今日早参 2025 年 9 月 24 日 张继强 研究所所长、固收首席研究员 座机：13910012450 邮箱：zhangjiqiang@htsc.com 何康 策略首席研究员兼金融工程联席首席 研究员 座机：021-28972202 邮箱：hekang@htsc.com 今日热点 固定收益：大类资产胜率与赔率展望 近期市场波动有所加大，站在当前时点，我们尝试重新梳理各类资产的胜率 与赔率情况，以供投资者参考。其中资产胜率在于是否顺势，包括中长期的 宏观趋势与短期量价趋势；赔率更加依托资产价格潜在反转机会，包括中长 期均值回归的价值型反转以及短期交易情绪影响的拥挤性反转。操作上看， 建议以高胜率资产为主要关注资产，顺应宏观与产业趋势，如大盘科技股、 黄金、有色金属等；低仓位左侧博弈高赔率资产，保持交易活跃度，并分步 建仓，耐心等待赔率兑现的机会，如中债、美元、黑色系商品等。 风险提示：美国通胀超预期，全球经济放缓。 研报发布日期：2025-09-23 研究员 张继强 SAC:S0570518110002 SFC:AMB145 陶冶 SAC:S0570522040001 策略：资金透视：市场突破平台期的关键 ...

今日早参 2025 年 9 月 23 日 何康 策略首席研究员兼金融工程联席首席 研究员 座机：021-28972202 邮箱：hekang@htsc.com 仇文竹 债券策略研究组长 座机：13910895671 邮箱：qiuwenzhu@htsc.com 今日热点 策略：资金透视：市场突破平台期的关键 近期 A 股走势偏震荡，流动性行情下，市场情绪是影响 A 股走势的关键： 1）资金需求侧，交易型资金热度持续高位，融资资金活跃度接近 12%的历 史极值，私募证券基金备案数量逐步回升至 7-8 月中枢水平，新发公募基金 份额维持在 200 亿左右的阶段性高位，后续公募、主动型外资等配置型资金 能否持续流入或是资金层面突破平台期的关键；2）资金供给侧，大股东减 持、解禁规模扰动增加，但影响或相对有限；3）期权波动率、股指升贴 水、及 RSI 等情绪指标对后市指引震荡偏积极，但估值分化系数边际上行至 9 月初高位，或需关注资金高切低的配置需求。 风险提示：1）估算持仓模型失效；2）数据统计口径有误。 研报发布日期：2025-09-22 研究员 何康 SAC:S0570520080004 SFC:BRB318 王 ...