美国联邦政府的债务总额在2026年2月初达到了38.5万亿美元。 这个数字意味着，美国政府每分钟需要支付的国债利息就接近230万美元。 这笔利息支出， 在2026财年第一季度已经超过了同期国防预算，成为联邦财政的第二大支出项目。 国际货币基金组织在2026年2月25日发布的报告中警示，美国国债规模攀升正对全球经济稳定构成日益严峻的挑战。 该组织预测，若当前政策不变，到2031 年美国公共债务占国内生产总值的比重将升至140%。 Myrmikan Capital创始人丹尼尔·奥利弗在2026年2月26日接受采访时指出，过度杠杆化的私募股权与不断扩张的美国国债，正如"夹板"一样困住了美联储。 他认为，在当前的美元估值下，这些债务在数学上已经无法偿还。 奥利弗解释，2008年金融危机时，美联储可以通过印钱来重塑房地产市场，但救助私募股权行业则是另一回事。 那些因为消费需求不足而面临破产的高杠 杆公司，无法仅仅依靠向银行系统注入流动性来拯救。 这种系统性压力在私人信贷市场表现得尤为明显。 瑞银集团的分析师在2026年2月发出警告，在最坏的情况下，由于人工智能对企业借款人的快速颠覆，私 人信贷的违约率可能飙升至15%。 ...

2月27日，进入2026年，尽管黄金市场告别了年初的狂热波动，但支撑贵金属上行的核心逻辑并未动 摇。OEXN表示，当前的宏观环境正处于结构性转型的关键期，虽然金银两市均面临波动的背景，但从 货币属性与风险抵御能力来看，黄金在未来数月的表现预计将优于白银。在经历了一波剧烈的投机性溢 价回调后，金价目前在5100美元上方展现出极强的抗跌性，这种筑底整合为下一阶段的趋势性行情奠定 了基础。 2月27日，进入2026年，尽管黄金市场告别了年初的狂热波动，但支撑贵金属上行的核心逻辑并未动 摇。OEXN表示，当前的宏观环境正处于结构性转型的关键期，虽然金银两市均面临波动的背景，但从 货币属性与风险抵御能力来看，黄金在未来数月的表现预计将优于白银。在经历了一波剧烈的投机性溢 价回调后，金价目前在5100美元上方展现出极强的抗跌性，这种筑底整合为下一阶段的趋势性行情奠定 了基础。 黄金买家群体的"破圈"扩张是其估值中枢上移的关键。除了传统的央行购金需求外，全球范围内的保险 公司、养老基金以及数字黄金衍生品的兴起，正在重塑黄金的供需格局。相比之下，白银的处境则略显 尴尬。OEXN认为，由于白银具有极强的工业属性，其需求极易受到 ...

2月26日，近期黄金价格重新推升至每盎司5200美元水平，尽管这一数值较1月份接近5600美元的历史巅 峰仍有距离，但GTC泽汇资本认为，当前的阶段性震荡并不代表上行趋势的枯竭。在市场普遍对金价长 期动能产生疑虑的盘整期，若参照过去50年间的五次重大黄金牛市历史规律来看，目前的行情在时间维 度和涨幅空间上依然处于"青壮年"阶段，具备深厚的后市潜力。 本轮周期至今已运行39个月，期间黄金录得超过200%的涨幅，而白银涨幅更是高达350%，针对这一数 据，GTC泽汇资本表示，这仅符合历史标准下的"周期中期"特征。若金价能够复刻以往牛市的平均持续 时间与表现强度，那么在接下来的关键政治节点，金价理论上具备冲击每盎司6750美元的动能。目前的 宏观环境已发生深刻的结构性转变，全球财政脆弱性远超以往，高额债务与持续赤字引发的"财政主 导"格局，正迫使市场重新定义黄金的系统性避险属性。 由于地缘局势的不透明以及全球贫富差距的持续拉大，黄金正逐渐打破与实际利率的传统负相关逻辑， 演变为一种超越常规货币框架的"系统对冲工具"，GTC泽汇资本认为这种转变是本轮周期最大的不同 点。与此同时，全球央行的战略性买入成为了金价的"核心 ...

金价已回升至5200美元/盎司，但仍显著低于1月份接近5600美元/盎司的历史高点。尽管在这一盘整阶 段，一些投资者开始质疑黄金的长期动能，但有市场分析师表示，从历史标准来看，本轮黄金牛市仍然 相当"年轻"。 在其最新发布的贵金属报告中，知名机构MKS PAMP研究与金属策略主管Nicky Shiels回顾了过去50年 来的五轮黄金牛市。 与此同时，Shiels表示，为了支撑投资需求，各国央行仍然是"核心锚点"，因为它们每月的净购买有效 地支撑了更高的金价底线。 她指出："新兴市场央行追赶的规模仍然巨大：持有黄金最多的20个新兴市场国家拥有约7500吨黄金， 而要与发达市场央行的平均水平（G10平均水平）趋同，则需要22000吨（相当于6年的年度黄金供应 量）。" 与此同时，Shiels还指出，零售市场已变得更加多元化，开市客(Costco)黄金销售的强劲势头以及数字交 易所对黄金支持代币日益增长的兴趣凸显了实物黄金需求的旺盛。她表示，部分所有权意味着更广泛的 资金池现在可以参与其中。 最后，Shiels表示，机构投资者对黄金的投资仍然不足。 展望未来，Shiels表示，美元若进一步走软，可能点燃金价的新一轮 ...

美联储理事米兰：有理由认为财政主导不会成为大问题。 来源：金融界AI电报 ...

Core Viewpoint - Amundi, Europe's largest asset management company with €2.8 trillion (approximately ¥23 trillion) in assets under management, signals a significant shift by reducing investments in dollar assets and focusing on Europe and emerging markets, warning that the dollar will continue to weaken if U.S. economic policies remain unchanged [2][3]. Group 1: Amundi's Perspective - Amundi, as a conservative institutional investor, is particularly averse to unquantifiable tail risks and the failure of asset correlation, which are expected to converge dangerously in the U.S. market by 2026 [2]. - The company predicts a significant slowdown in U.S. real GDP growth to 1.6% by 2026, driven by structural factors such as exhausted private demand, diminishing marginal utility of fiscal stimulus, and policy uncertainty [3][4]. Group 2: Changing Dynamics of Dollar Assets - The dual advantages of dollar assets—growth and yield spread—are simultaneously diminishing [4]. - There is a fundamental reversal in the correlation between the dollar and U.S. equities and bonds; previously, the dollar would rise as a safe haven when equities fell, but now it moves in tandem with risk assets due to concerns over U.S. fiscal sustainability [5][12]. Group 3: Seven Certainties - Amundi summarizes its macroeconomic judgments into "Seven Certainties," indicating a bearish outlook on dollar assets due to factors like rising inflation, geopolitical risks, and a preference for European credit and emerging market bonds [6][7]. - The strategic pillars include expectations of rising inflation, the need for diversification away from the dollar, and a focus on real and alternative assets as optimal substitutes during periods of currency depreciation [6]. Group 4: Structural Changes and Market Behavior - Over the past 12 months, despite a 14% rise in the S&P 500 due to AI investments, the dollar has depreciated by 10% against a basket of currencies since January 2025, indicating poor performance of U.S. assets when measured in foreign currencies [8][9]. - The U.S. market has experienced a "three-way kill" of stocks, bonds, and currency, reflecting instability akin to emerging markets, which raises concerns about the safety of dollar assets [10][11]. Group 5: The End of the "American Exception" - The underlying structural changes suggest a rewriting of the global financial system's fundamentals, with the assumption that the Federal Reserve can independently control inflation being challenged by rising federal debt and interest payments [12][14]. - The paradox of U.S. trade policy, which aims to reduce imports while expecting foreign entities to continue purchasing U.S. debt, poses a significant risk to the dollar's value and asset valuations [14].

本文首发于"见闻VIP"作者乐鸣，为见闻付费会员文章，现作为粉丝福利免费试读，欢迎点击阅读原文订阅"见闻VIP"。 欧洲最大资产管理公司、管理资产规模达2.8万亿欧元 （约23万亿元） 的法国东方汇理资产管理公司（Amundi）发出了一个震耳欲聋的信号： 逃离美元资产。 该公司正在 减少对美元资产的投资 ，将 投资重心转向欧洲和新兴市场。 且警告称，如果美国经济政策维持现状，美元将继续走弱。 作为典型的稳健型机构投资者，东方汇理通常不会进行激进的资产配置调整。 此次公开宣布减少美元敞口，并将重心转向欧洲和新兴市场，其背后的深层逻辑究竟是什么？ 东方汇理的角度 首先，我们需要从东方汇理的角度来看这一个问题。 东方汇理作为稳健型投资者， 最厌恶的是不可量化的尾部风险和资产相关性的失效 ，而2026年的美国市场，恰恰呈现出这两种特征的危险趋同。 长期以来，美国国债被视为全球无风险资产的锚，而美元则是对冲地缘政治风险的终极避风港。 然而，东方汇理的首席投资官Vincent Mortier及其研究团队的分析表明，这一假设正在发生质变。 根据东方汇理的预测，2026年美国实际GDP增速将显著放缓至1.6%，远低于2023 ...

【大白小月·编者按】 大白访谈录第12期。 回顾往期，大白采访过手动大神E神Time总，也领教过坤哥的EA江湖。但小月始终觉得，大白专访的拼图里缺了一块最重要的角——宏观。在这 个波诡云谲的2026年，你会发现"形态对了、指标也对了"，盘面还是能把人按在地上摩擦。为此，小月特意邀请了大白社群里现在极少露面的宏 观分析员——Mr.M，老群友或许对他还有印象，他的视角往往跳出了交易本身，善于洞察政治与货币的底层逻辑。当我向他发出邀请时，M先生 回了一句："旧时代的逻辑去解释新时代的波动，这很危险。是时候讲讲真正的'定价锚'了。" 这次专访不教你抓短线，也不保证对，但它至少能帮你把"迷雾"拆开一层。 【背景速读：谁是凯文·沃什？】 (为方便新读者理解，大白整理了本期核心人物的背景档案) 文章来源：123财经导航/大白EA宝库 人物：凯文·沃什(Kevin Warsh) 身份：前美联储理事（2006-2011），2026年1月被特朗普提名为下一任美联储主席。 历史标签（为什么市场怕他？）：他曾是美联储最著名的"鹰派"之一。在2008年金融危机后，他公开批评伯南克的QE（量化宽松）政策，认为滥 发货币会引发恶性通胀。他 ...

Group 1 - Gold prices continued to fluctuate, with London spot gold closing at $4,967 per ounce (up 1.8% week-on-week) and domestic AU9999 gold at 1,094 yuan per gram (down 6.9% week-on-week) [1] - Japan's fiscal expansion trend is expected to continue, potentially exacerbating its debt burden, as the ruling coalition led by Prime Minister Fumio Kishida secured a significant majority in the recent House of Representatives election, allowing for more aggressive fiscal policies [1] - The market is gradually digesting the expectations of a "hawkish" stance from the newly nominated Federal Reserve Chairman Kevin Warsh, while recognizing the potential for a "dovish" outcome in the long term due to political and fiscal pressures [1] Group 2 - Upcoming U.S. inflation and employment data are crucial for assessing the Federal Reserve's interest rate cut expectations, with the January non-farm payroll report delayed to February 11 and CPI data to February 13 [2] - The People's Bank of China has increased its gold reserves for the 15th consecutive month, maintaining a steady accumulation pace, with reserves expected to reach 74.19 million ounces by the end of January 2026, reflecting a trend of diversifying foreign exchange reserves amid the weakening dollar credit system [2] - The macro structural factors supporting gold remain intact, including ongoing central bank demand for gold amid de-dollarization, the erosion of the dollar's long-term credibility due to "fiscal dominance" policies, and systemic risks from a fragmented global geopolitical landscape [3] Group 3 - Key signals for gold investment in the coming week include the U.S. January employment data and CPI [4] - Related investment products include gold ETFs and various colored metal ETFs [5]

在经历近期的高位回调后，现货黄金2月4日再度走强，重新站上5000美元/盎司关口。 此前一周，国际金价在创出历史高位后快速回落，市场情绪明显波动，黄金ETF资金也随行情出现集中进出。 在短期冲击逐步消化后，随着美元指数走软、风险偏好回落，金价近期展开修复，带动相关ETF规模出现边际 改善。 多家机构认为，上周的回撤并未动摇支撑黄金的中长期逻辑。在美元信用、全球央行购金以及地缘政治等因素 支撑下，黄金的配置价值仍被看好，后续投资者需重点关注资金通过ETF等工具的再配置节奏。 金价高位回调后修复，黄金ETF规模同步波动 近期，国际黄金市场波动有所加大，金价在高位出现明显回调后再度反弹。 复盘近期的金价走势，伦敦金价在1月29日刷新历史高点，一度逼近5600美元/盎司，但随后迅速转向。1月30 日，国际金价单日暴跌逾9%，失守5000美元/盎司关口。上周，伦敦现货黄金收于4880美元/盎司，周环比下跌 2.0%；国内AU9999黄金收于1164元/克，周环比上涨4.8%，内外盘走势出现一定分化。 对于上周的震荡行情，中银基金分析称，本次黄金的大幅调整，既有美联储主席人选确定的因素，也有交易拥 挤后的获利回吐与技术性 ...