[Table_Main] 证券研究报告 | 宏观专题 宏观专题 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 戴琨 邮箱：daikun＠tebon.com.cn 相关研究 供需视角看地产长周期 地产进化论·一 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2025 年 07 月 22 日 核心观点："房地产"是宏观经济研究绕不开的"锚"，在经济增长、产业发展、 金融市场、居民资产负债表、财政税收等领域都扮演过重要的角色。2021 年以来， 宏观经济进入"去地产化"阶段，房地产市场景气变化对增长、就业、税收、物价、 系统性风险等领域带来了不同程度的"扰动"，市场存在"地产见顶"的认识，也 有所谓的"唯地产论"论调甚嚣尘上。24 年 924 后高层提出"止跌回稳"的政策 基调，我们也判断房地产市场"最悲观的阶段"已经过去、进入"见龙在田"阶段， 房地产市场预期有所改观，25 年房地产在经历了年初的小阳春后有所降温，二季 度以来与地产相关的悲观叙事再度浮现，包括但不限于担心头部房企债务压力、金 融体系的系 ...