S of In F 证券研究报告 【宏观快评】 进入政策效应观察期——7月经济数据前瞻 主要观点 左观研究 宏观快评 2025年08月03日 华创证券研究所 证券分析师:张瑜 邮箱:zhangyu3@hcyjs.com 执业编号:S0360518090001 证券分析师:陆银波 邮箱:luyinbo@hcyjs.com 执业编号:S0360519100003 证券分析师:文若愚 3)对于企业利润与现金流。在政府化债与偿还企业欠款、财政支出规模增加、 "反内卷"下大企业对中小企业账期进行调整、居民消费回暖等因素作用下, 关注企业现金流是否能持续改善(企业存款增速、企业活期存款增速)以及企 业盈利能力是否能保持稳定(如 ROA、ROE 等指标)。这对于改善企业资产 负债表,提升企业的支出意愿(如增加费用支出、提升员工薪酬)帮助较大。 一、物价:PPI环比跌幅或明显收窄 * 预计 7月份 PPI同比从-3.6%回升至-3.5%,PPI 环比约-0.1%,较上月的-0.4% 明显收窄。预计7月份 CPI 同比约-0.1%,CPI 环比约 0.3%。PPI 环比依然为 负,一方面是物价上涨反映到 PPI 上存在一定的时 ...

核心观点：展望 7 月及三季度，经济或进入政策效应释放的观察期，观察什 么？我们认为制造业投资、地产投资、地方基建投资并非下半年的经济核心关 注。居民消费、居民储蓄意愿、企业利润与现金流更为关键。这些决定了终端 物价能否顺利持续回暖、经济内生动力能否持续增强。具体而言： 1）对于消费，在补贴总规模小幅下降（后两批均为 690 亿，前两批均为 810 亿）以及实施生育补贴的综合影响下，关注消费增速能否保持稳定以及消费结 构能否进一步优化（服务、非耐用品消费、限额以下消费增速能否回升）。 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 进入政策效应观察期——7 月经济数据前瞻 主要观点 2）对于居民储蓄意愿。在资本市场企稳向好、房价同比降幅有所收窄的背景 下，关注居民储蓄意愿能否稳中有降。这包括对居民存款规模的观察（与收入、 GDP 相比）以及对居民存款结构的观察（是更多存放活期还是定期）。 3）对于企业利润与现金流。在政府化债与偿还企业欠款、财政支出规模增加、 "反内卷"下大企业对中小企业账期进行调整、居民消费回暖等因素作用下， 关注企业现金流是否能持续改善（企业存款增速、企业活期存款增速）以及企 业盈利能力是否能保持稳 ...