陆挺进一步分析，当前中国消费动力不足的根本原因之一，在于社会保障体系的不完善，低收入群体缺 乏消费能力与信心，整体储蓄率居高不下，消费比例低于同等发展水平国家。在他看来，若不解决这一 问题，即便推出更多补贴政策，也难以从根本上提振内需。 在消费领域，陆挺呼吁加快推进社会保障制度改革。他认为，养老金改革是提振消费的关键抓手之一， 若将1.8亿养老人员月均养老金从244元提升至500元，所需财政支出不到GDP的0.4%，但对边际消费率 的提升效果显著。此外，他还建议优化消费税与增值税结构，推动税收体系向消费导向转型。 中经记者 秦玉芳 广州报道 过去一年中国股市表现强劲，出口持续增长，但经济深层次的结构性问题与内生动力不足的挑战依然严 峻。野村中国首席经济学家陆挺近日表示，"十五五"时期将是中国经济从依赖外需与房地产转向内需驱 动与结构优化的重要转折点，而清理历史债务、推动财政改革与完善社会保障体系，将成为这一过程中 的关键任务。 提振消费从养老保障体系入手 过去一年，中国股市走出了一轮令人振奋的牛市行情。陆挺表示，这一变化背后，是政府一系列政策的 有力推动。去年9月以来，中国政府出台了包括房地产限购限售放松、1 ...

固定收益 | 固定收益定期 农产品价格逆势上涨？ 证券研究报告 2025 年 11 月 16 日 高频跟踪周报 20251116 核心关注点：本周地产新房成交环比上升，同比下降，二手房成交量环比 上升；汽车消费降温，电影票房下降；生产开工率表现分化，PTA、石油 沥青装置开工率下降，唐山高炉开工率环周持平；投资方面螺纹钢表观消 费边际遇冷、价格微升，水泥价格低于历史同期水平；商品期货价格维持 波动，烧碱期货价格领涨、铜、纯碱等期货价格涨幅靠前。 历史上 11 月上中旬农产品价格通常季节性回落，主因在于秋粮集中收获、 密集上市，今年 11 月为何逆势上涨？ 本周农产品批发价格 200 指数涨至 125.5，逼近年内高点，28 种蔬菜均价 同比增长 13.5%。核心原因是北方降温降雨影响露地菜供给，叠加南方腌腊 需求启动，国际大豆、小麦期货价格环比上涨 2%、3%，形成内外联动支撑。 此外，11 月"农产品价格偏强、工业品价格偏弱"的分化明显，近期工业 品价格普遍承压，而农产品价格持续上涨。一方面，工业品 PPI 环比虽然 年内首次转正，但同比仍下跌 2.1%，反映终端需求可能偏弱；另一方面， 农产品受气候导致的 ...

证券研究报告 | 2025年11月16日 港股市场速览 优于大市 全风格均衡上涨，创新药板块领先 股价表现：全风格均衡上涨，创新药板块领先 本周，恒生指数+1.3%，恒生综指+1.3%。风格方面，中盘（恒生中型股+1.5%） ＞小盘（恒生小型股+1.3%）＞大盘（恒生大型股+1.2%）。 主要概念指数分化明显。上涨的主要有恒生生物科技（+7.0%）；下跌的主 要有恒生互联网（-2.0%）。 国信海外选股策略表现分化。上涨的主要有 ROE 策略进攻型（+3.7%）；下 跌的主要有 ROE 策略全天候型（-1.9%）。 22 个行业上涨，8 个行业下跌。上涨的主要有：农林牧渔（+7.2%）、医药 （+6.8%）、钢铁（+5.8%）、房地产（+5.7%）、纺织服装（+5.1%）；下跌 的主要有：国防军工（-2.1%）、电力设备及新能源（-2.1%）、煤炭（-2.0%）、 商贸零售（-1.7%）、电子（-0.8%）。 估值水平：传统行业与医药表现较优 20 个行业估值上升，8 个行业估值下降，1 个基本持平。估值上升的主要有： 钢铁（+14.0%）、农林牧渔（+7.4%）、房地产（+6.8%）、医药（+6.2%）、 ...

新房：1-10月光大核心30城住宅成交面积同比-11%，成交均价同比+2% 报告摘要 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 1）2025年10月，光大核心30城商品住宅(不含保障)成交面积为1,029万㎡，同比-36.9%，环比-4.5%；其 中，北上广深杭蓉成交面积292万㎡，同比-40.3%，环比-9.8%，余下二线24城成交面积737万㎡，同 比-35.5%，环比-2.2%。 2）2025年1-10月，光大核心30城商品住宅(不含保障)成交面积为1.06亿㎡，同比-11.2%；其中，北上广深 杭蓉成交面积3,346万㎡，同比-6.2%，余下二线24城成交面积7,259万㎡，同比-13.4%。 3）10月，光大核心30城商品住宅(不含保障)成交均价为24,141元/㎡， ...

刚刷到一位专家的两个帖子，这位专家他是北京全国政协常委、也是会计、审计专家，还是经济专家，他就是张连起。 房地产是最大的内需，是稳增长的主动力，是经济的稳定苗，忽视了这一重要因素，将会付出更多代价。 当前房地产出现的问题是消费不正，预期不稳的走根子，房地产是经济逆周期调节的重要工具，旧房地产就是旧经济，任由房地产市场单边下 行会形成恶性循环。 这位政协常委，他还是一位非常有能力的人，经济专家、会计、审计学家、资深注册会计师、中国企业财务管理协会会长，中国税务学会副会长，北京新 的社会阶层联谊会监事长、财政部全国会计领军人才首期成员。 十四届全国政协常委，十三届全国政协常委，十二届全国政协常委，他的提案非常的多。 张连起政协常委提案的有放开二胎的提案、关于进一步细化预算改革方案的提案等等。 有网友直呼，终于有专家敢实事求是的大声疾呼了。 不管你怎么不喜欢房地产，房地产在中国经济的份量，在中国家庭资产配置的份量，就是这么重要。大方向肯定要调，但没见过先朝自己心脏狠捅几刀， 来进行经济调整的。 对于房价的高低，市场上肯定有两种说法，有人说现在的经济问题都是高房价造成的，也有人说中国经济发展离不开房地产的发展和繁荣， ...

债 券 周 评 相关研究 - 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 栾强 A0230524110003 luanqiang@swsresearch.com 王哲一 A0230525100003 wangzy@swsresearch.com 联系人 栾强 A0230524110003 luanqiang@swsresearch.com 2025 年 11 月 15 日 供需两端均弱，物价有所下行 ——高频经济周报（2025.11.9-2025.11.15） 风险提示：国内政策超预期，海外环境变化超预期 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 债 券 研 究 证 券 研 究 报 告 ⚫ 工业生产：生产表现较弱。从上游来看，本期全国电厂样本区域用煤量周度环比下行 1.27%，石油沥青装置开工率周度环比下行 0.70pcts 至 29.00%，高炉开工率周度环比下 行 0.36pcts 至 82.79%，粗钢产量周度环比上行 6.00%。从地产链来看，螺纹钢开工率周 度环比上行 0.68pcts 至 41. ...

导致二手房价出现下跌的原因主要有三个：①二手房价在经过了多年的下跌之后，平均跌幅超过了30%，房地产市场已经失去了赚钱效应。为此，炒房客选 择集中抛售手中房产，这就导致了房价下行压力越来越大； ②现在老百姓收入增长放缓或下跌，已经支撑不起当前的高房价；③在经历了多年疫情之后，很多人购房越来越理性，不会再像过去那样冲动买房，而是根 据自己实际经济情况，以及居住需求来决定是否买房。 第二，汽车市场价格战已经打响 最近，国内汽车市场的价格战已经打响。从目前情况看，国内外几十个汽车品牌都加入到"降价促销"的队伍中来。我同事杨亮在11月初花了13.5万买了一款 国产新能源汽车，这比之前便宜了1.5万元。此外，像丰田凯美瑞、本田雅阁这些合资汽车品牌，现在也要比之前便宜2.5-3万元。值得一提的是，像奔驰、 宝马这些进口高档汽车品牌，最高降价也近10万元。 现在汽车市场出现"降价潮"的原因有三个：①临近年底，各类汽车品牌都想冲刺业绩。而为了今年能有一个较好的业绩收官，汽车品牌降价促销的力度就会 加大；②现在汽车市场里除了燃油车之外，还有大量新能源汽车入市，这样相互之间为了争夺市场份额，而打起了价格战；③现在像华为、小米等资 ...

还记得2018年，马云说"未来的房子，可能会像葱一样便宜"。那时候各地房价处于快速上涨趋势之中， 开发商疯狂拿地盖房，炒房客连夜排队购房。所以，很多人对马云的预言嗤之以鼻。而现如今，全国平 均房价跌幅超过30%。像鹤岗、铁岭、双鸭山等小城市的房价已经出现了几万元或十几万元就能买套 房。显然，当前国内的房价正朝着马云所说的方向在运行。 实际上，当年马云所说的房价如葱，并不是说未来房价会像葱一样便宜。而是指未来房价会逐步回归到 合理的价格区间，与居民收入挂钩。届时，当地居民只要稍微努力，就能轻松买房。而面对当前房地产 市场的走势，有不少人提出：2026年房价究竟会怎样？事实上，当前出现的5个信号，已经给出了答 案。让我们一起来分析一下： 一直以来，结婚购买婚房、二胎或三胎出生要换大房子，这些都是刚需置业的主力军。而近年来，国内 结婚人数、出生人数却在持续走低。数据显示，2024年全国只有610万对新人登记结婚，比前年少了150 万对，降幅高达20.5%。 信号一，各地二手房挂牌量出现激增 信号二，房地产市场"供远大于求" 当前，国内房地产市场已经过剩了。根据住建部公布数据，我国有6亿栋房子。即使是每栋房子住5个 ...

证券研究报告 | 2025年11月15日 宏观经济周报 供给端刹车，消费端加油 10 月中国经济数据清晰地显示，政策正在果断"给生产和投资踩刹车，为消 费踩油门"。在"反内卷"的导向下，经济增长结构正经历深刻调整。当月 整体增速放缓，生产端与投资端同步降温：工业增加值同比大幅回落至 4.9%， 服务业生产指数同比回落至 4.6%，固定资产投资同比加速下滑至-11.0%，其 中制造业投资回落最为明显。这一组合充分体现了"控生产、抑产能"的政 策决心，旨在主动约束低效供给，告别过去依赖规模扩张的内卷模式。 与此形成鲜明对比的是，消费端展现出独特的韧性，显示政策"油门"正在 需求侧发力。尽管 10 月社会消费品零售总额同比微降，但剔除汽车后的消 费增速实则回升；10 月餐饮收入增速显著加快，服务零售额当月同比更是攀 升至 6.1%，创下年内新高。这种"生产投资降温、消费热度不减"的格局， 表明居民消费需求依然稳固，正成为对抗通缩、推动价格回升的关键力量。 此外，基建投资增速的大幅下降与服务消费增速的明显上升，也表明政府支 出也实质性从"投资于物"转向"投资于人"，旨在通过提振消费来打通经 济良性循环的脉络。 展望未 ...

证券研究报告 | 2025年11月15日 宏观经济专题研究 年度展望之三： "促转型"下的产业格局 产业结构转型走向何方？ 不妨从出口比较优势和产业生命周期观察我国未来产业转型方向。 从出口比较优势看，通过 2020-2024 年出口比较优势指数分析，"低水平+ 高上升"领域潜力较大，如光学器具，正凭借核心零部件竞争力的快速提升， 成为全球价值链中难以替代的环节；又如芯片制造，是我国科技自立自强和 破除"卡脖子"的关键领域，体现国家战略意志，二者均具备明确的成长动 能。 当前我国正处于经济动能迭代的关键期，新旧动能切换是突破增长瓶颈、实 现高质量发展的必然选择。 我国新旧动能转换行至何处？ 从产业增加值、金融资源和劳动力就业三个视角透视我国新旧动能转换： 产业增加值视角看，窄口径下，预计 2027 年新兴产业规模将对旧有产业实 现赶超；宽口径下，预计 2031 年新旧产业增加值交汇，"十五五"末新兴 产业有望跃升为增长新引擎。 金融资源视角看，产业转型伴随金融重构，上一轮 1998-2002 年动能切换期 间，乡镇企业贷款大幅缩减，四大行账面不良率超 25%；本轮转型中，政策 提前介入且直接融资体系对创新的支 ...