证券研究报告 2025 年 12 月 18 日 星期四 【A 股市场大势研判】 三大指数涨超 1% 市场表现： | 指数名称 | 收盘点位 | 涨跌幅 | 涨跌 | 上证指数分时图 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3870.28 | 1.19% | 45.47 | | | 深证成指 | 13224.51 | 2.40% | 309.85 | | | 沪深 300 | 4579.88 | 1.83% | 82.32 | | | 创业板 | 3175.91 | 3.39% | 104.15 | | | 科创 50 | 1325.33 | 2.47% | 31.95 | | | 北证 50 | 1439.02 | -0.04% | -0.63 | | 资料来源：东莞证券研究所，iFinD 数据 板块排名： | 申万行业表现前五 | | | 申万行业表现后五 | 概念板块表现前五 ◼ | | 概念板块表现后五 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 通信 | 5.07% | 农林牧渔 | -0 ...

12月18日，A股三大股指集体低开，沪指跌0.34%报3857.26点，深成指跌0.85%报13112.61点，创业板指 跌1.17%报3138.66点，科创50指数跌0.8%报1314.67点；CPO、离境退税、玻纤等板块指数跌幅居前； 中金公司、东兴证券复盘开盘一字涨停，信达证券开涨6.8%。 盘面上，市场焦点股百大集团（5板）高开4.49%，实控人变更的胜通能源（4板）竞价涨停、皮阿诺 （3板）高开8.40%，智能驾驶概念股三羊马（3板）高开3.15%、浙江世宝（2板）低开1.11%，核电板 块博菲电气（2板）高开4.89%、国机重装（4天2板）低开1.32%，零售板块南京商旅（8天4板）高开 7.98%、利群股份（2板）低开2.55%，光通信板块中瓷电子（8天4板）高开0.44%，金融科技概念股翠 微股份（2板）低开0.85%。 公司新闻 SpaceX：北京时间周三午后的最新消息显示，美国火箭和卫星互联网龙头SpaceX已通知员工公司进 入"监管静默期"，这是该项地球史上规模最大的IPO已经徐徐启动的重要信号。 万科A：12月17日晚间，交通银行在上清所网站公布关于万科企业股份有限公司2022年度第五 ...

另据克而瑞地产研究，11月30个重点城市二手房成交环比上升14%，累计同比增3%。四个热点城市中，北京环比增 9%，同时上海、深圳、杭州新增二手房挂牌量同环比齐跌。 彭博社此前发文称，70个主要城市的房地产紧缩状况持续引发决策层关注，包括考虑购房补贴和税收退税等措施。据 Bloomberg News报道，政策制定者在上周承诺，将鼓励购买存量房，以减少过高的库存。 【环球网财经综合报道】日前，北京市住建委等部门联合约谈多家互联网平台，针对部分自媒体账号发布和传播唱衰 北京楼市、制造市场恐慌、散布不实信息、虚假房源引流等违规信息问题，要求各平台及时下架违规信息、处置违规 账号。 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 华泰证券固收研究 核心观点 今年以来，海外宏观事件驱动交易的特性明显，对国内市场的辐射和联动也有所增强。而辐射范围来 看，开始从之前的以经济驱动为主导，转变为经济、地缘、AI产业趋势、全球流动性等多个渠道。总 体而言，海外对国内映射的四条主线仍需要在明年密切关注，外需影响盈利预期，AI链仍贡献热点， 地缘风险有所降低，海外流动性和人民币升值对国内资产影响偏正面。本周配置建议方面，虽然美联储 FOMC会议释放鸽派信号，但"做多AI科技+做多工业金属+做空美元"的共识交易高度集中，甲骨文信用 债利差扩大等再次引发AI泡沫化担忧，市场波动放大。国内股债跷跷板效应短期弱化，年底阶段盈 利、叙事、资金面青黄不接，短期股指向下有支撑但向上空间不清晰；债市遇利好不涨反跌，机构行为 和供求失衡担忧是关键。 核心主题：海外对国内市场映射的四个路径 今年即使在关税的影响下，我国出口增速仍维持高位，展现出较强的韧性。明年海外财政扩张，叠加制 造业周期回暖，外需对国内经济仍有支撑。微观视角下，国内企业积极拓展海外市场，有望打造第二增 长曲线，具备技术优势的头部 ...

投资的科学面：均值回归是绕不开的铁律 哈喽，大家好，今天小墨这篇评论，主要来分析投资的运气骗局，拆解背后不为人知的硬核逻辑。 不少人觉得投资全靠运气，有人靠一只股票翻倍，有人却栽得血本无归。但往深了挖才发现，那些看似 幸运的成功，背后都藏着一套严密的逻辑。 经济学的"理性人"假设虽不完美，却揭示了投资的底层规律。投资从来不是瞎蒙，它既有科学的必然， 也有艺术的弹性，看懂这一点，才能避开大多数坑。 投资的科学成分，核心就是均值回归的必然性，说白了就是涨久必跌，跌久必涨。这不是随口说说的玄 学，而是经过市场长期验证的规律。 就像去年火遍全网的某新能源龙头股，2023年一路飙升翻了三倍，不少人追高入场，觉得会一直涨。结 果2024年上半年直接腰斩，套牢了大批散户。 证券日报11月底报道过一则案例，某基金经理坚持均值回归逻辑，在这只股估值高位时果断减仓，转而 布局低估的消费板块。虽然短期业绩不如同行，但到了2024年下半年，消费板块回暖，他的基金业绩直 接冲进同类前10%。 还有A股市场的白酒板块，过去十几年里经历过多次涨跌循环，每次下跌后总会有反弹，每次暴涨后也 难免回调。这就是均值回归的力量，不管市场情绪多狂热或 ...

12月15日，国家统计局发布最新数据，全国70个大中城市的二手住宅销售价格，环比全面下跌，其中，北上广深 一线城市以1.1%的环比跌幅，继续"领跌"全国，创下2024年10月以来的最大单月跌幅。其他66个二线和三线城市 的二手住宅销售价格，环比下降0.6%。出现了明显的"一线领跌、二三线跟跌"的市场局面。 具体来看，北京的二手房价格，环比下降了1.3%；上海的二手房价格，环比下降了1.0%；广州的二手房价格，环 比下降了0.9%；深圳的二手房价格，环比下降了1.3%。其中，北京和深圳的跌幅较上月分别扩大0.3%和0.4%，显 示出核心城市房价调整的压力，持续加大。在二线城市中，杭州、南京、武汉等经济发达城市的下跌幅度在 0.7%-0.9%之间，高于其他二线城市平均水平。在三线城市中，部分前期房价上涨较快的城市如徐州、洛阳等，跌 幅也达到了0.8%左右。 这样的市场表现背后，是多重因素的共同作用。第一，宏观经济的增速放缓，对居民收入的预期，形成了压制。 今年前三季度GDP增速为4.2%，低于疫情前的水平，造成了购房者观望情绪加重。第二，房地产税试点扩大的预 期，持续影响市场心理。虽然房产税的具体方案尚未公布，但 ...

大晓机器人将正式亮相，并开源"开悟"世界模型3.0 2025第三届中国商业航天发展大会(北京，12/18-12/19) 2025通信产业大会(北京) | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 道琼斯工业平均 | 47885.97 -228.29 | | -0.47% | | 纳斯达克指数 | 22693.32c -418.14 -1.81% | | | | 标普500 | 6721.43 | -78.83 | -1.16% | 【财经日历】 海南自贸港正式启动全岛封关运作 美国11月CPI 欧洲央行、英国央行公布利率决议 火山引擎FORCE原动力大会·冬(上海，12/18-12/19) 国际油价大幅反弹，WTI原油近月合约涨1.21%，报55.94美元/桶，布伦特原油近月合约涨1.29%，报 59.68美元/桶。 避险情绪推动贵金属上扬。纽约商品交易所12月交割的COMEX黄金期货涨1.00%，报4347.50美元/盎 司，COMEX白银期货涨5.64%，报66.237美元/盎司，联袂创历史收盘新高。 ►►财政部：2025年1—11月，印花税4044 ...

这几年我们能明显感受到，一些二三线城市正在经历人口的流失。不是说这些地方不好，而是它们逐渐成为了一个奇怪的现 象：年轻人来了以后待不久，最后还是会选择离开。有些是回到家乡，有的是去往更大的城市，也有人干脆放弃了城市生活。 政府部门其实也注意到了这个问题，不少城市都推出了各种吸引人才的政策，给大学毕业生补贴、放宽落户条件、提供住房支 持等等。可是再好的政策好像也难以留住那些真正沮丧的打工人。 我们有必要冷静下来看一看，到底是哪几座城市在面临这样的困境。这不是在说这些地方有什么问题，只是在客观描述一个现 象。有些城市的工资水平与生活成本的比例确实显得很不匹配。 小李在南昌一家软件公司工作了3年，月薪8000块。他租住在老城区一个15平的房间里，每月房租要1500块。买房的梦想对他来 说早就成了奢望。去年年底，他终于决定回到老家三线城市，虽然工作机会少了一些，生活成本却降低了太多。他的故事在我 们的朋友圈里激起了不少共鸣。很多在大城市打拼的人都在经历同样的困境：拼命工作却越来越看不到希望。 我们的一个朋友在长沙工作了4年，最后还是决定去往北京。他说不是长沙不好，只是他在那里看不到5年以后的自己会是什么 样子。他算了 ...

上个月，一位朋友找到我，倾诉着他心中的巨大困惑。他手头有一套位于三四线城市市中心的旧房，房龄已达十八载。近来，一位买家出价，价格仅比他五 年前购入时高出寥寥无几。与此同时，他的女儿即将步入婚姻殿堂，期望能在繁华的一线城市购置新居。这让他陷入两难：是果断出售老房，将资金投入一 线城市的房产，还是应该暂缓交易，静观其变？面对这种复杂的局面，我并未立刻给出定论，因为这背后牵扯着诸多考量。 如今，这种抉择正困扰着千家万户。一些人急于抓住当下的上车机会，生怕错过便再无可能；而另一些人则紧握现有房产，犹豫着此刻出手是否会成为日后 的遗憾。这两种心态，正是当前市场焦虑的缩影。今天，我们不妨拨开迷雾，将这个问题彻底厘清。 这引出了一个核心疑问：为何市场会演变至此？我们逐一剖析。 首先是人口结构的变迁。我国人口结构正在发生深刻变化，年轻群体数量减少，这直接削弱了住房的刚性需求。供大于求的局面下，房价自然承受着巨大的 下行压力。 其次是宏观经济环境的影响。近年来，许多家庭的收入增速放缓，部分行业仍在进行深度调整。在这样的背景下，即便房价停滞不前，许多人也已感觉购房 压力倍增。购买力下降，使得市场上真正能完成交易的购房者数量锐减。 ...

当AI浪潮席卷全球、正迈入攻坚与应用爆发的新阶段，低利率环境也同步催生着资产价值重估，2026 年的投资"新锚"将落于何处？ 近日，在长城基金举办的2026年度投资策略会上，其核心投研团队指出，市场动能将从估值驱动转向盈 利与估值双轮驱动，并围绕科技自主、内需复苏与高股息资产，勾勒出一幅穿越低利率周期的多维投资 路线图，AI目前仍处在基础建设大力发展阶段，应用变现尚在探索期，远未到"天花板"的阶段。 转向盈利估值双轮驱动 面对持续的低利率环境，资产配置的核心命题在于如何在控制风险的前提下挖掘稳健收益。长城基金债 券投资部基金经理张棪指出，2026年"固收+"产品仍将迎来"天时地利人和"的发展环境，有望开启第三 轮规模扩张周期。数据显示，2025年年中"固收+"基金规模已再次突破2万亿元，创下近3年新高，这一 增长得益于资管新规后保本理财退出带来的替代需求、低利率下纯债产品收益承压催生的配置转移，以 及2024年9月以来权益市场回暖带动的业绩提振。 长城基金权益投资部基金经理苏俊彦对2026年A股市场保持乐观，认为市场上涨动力将从单纯估值驱动 转向盈利与估值双轮驱动，结构上从外需拉动转向内外需共振。他指出，A股 ...