受美联储降息前景的疑虑，加之比特币大跌影响风险市场情绪，导致亚太股市集体下挫。港股同样大幅 走低，恒生科技指数跌幅最大，午间收跌3.11%，恒生指数跌2.07%下挫超500点报25300点，国企指数 跌2.14%，三者均创阶段新低；大型科技股、 大金融股( 银行、 保险、券商)、中字头等权重集体低迷大 市承压十分明显， 半导体芯片股、 生物医药股、 锂电池股、 黄金股等纷纷下跌。另外，惟 军工股、 内房股部分逆势上涨，龙湖集团、 中船防务涨超3%。(格隆汇) ...

Core Viewpoint - The macroeconomic outlook for 2026 indicates that the Federal Reserve's policy choices will be increasingly path-dependent due to overlapping influences of inflation, economic growth pressures, and the political cycle [1] Group 1: Federal Reserve Policy - The upcoming change in leadership at the Federal Reserve, with Jerome Powell's term ending in May 2026, is expected to significantly impact policy communication and market expectations [1] - Monetary policy is evolving from a passive response to economic conditions to a more integrated approach that considers fiscal pressures, debt costs, and administrative policy preferences [1] - The certainty of a rate cut path is increasing, driven by the sensitivity of fiscal conditions to interest rates, which necessitates balancing fiscal sustainability with debt issuance pressures [1] Group 2: Economic Conditions - Short-term inflation disturbances caused by tariffs have not altered the overall downward trend of inflation, while the labor market is experiencing wage stickiness that is gradually easing due to factors like AI replacement and immigration policy adjustments [1] - This easing of wage stickiness provides additional space for a more accommodative interest rate environment [1] Group 3: Interest Rate Projections - The macro team projects that the Federal Reserve will implement approximately four rate cuts by the end of 2026, bringing the policy rate to a range of 2.75% to 3% [2] - The reduction in interest rates is expected to alleviate debt financing cost pressures and create a mild recovery space for interest-sensitive sectors such as real estate, serving as a critical support mechanism amid economic downturn pressures [2]

昨天，花旗银行公布了一年一度的香港千万富翁调查报告。相比去年，人数增加到39.5万，占相关人口 的7%。相当于：每14个人，就有1人是千万富翁。 这不是香港千万富翁最多的一年。 2021年，花旗银行的调查显示，香港2021年有51.5万个千万富翁，创历来新高。相当于每12个成年人就 有一个千万富翁。 但没过多久，香港媒体又写了一篇报道：香港千万富翁穷困潦倒。 因为调查的统计口径是拥有一千万港元或以上净资产，而很多千万富豪的身价大约七成都来自于砖头， 居住的房子。 众所周知，香港的房价在全球都是出了名的高，动辄上千万。一些已经有房的退休业主，看似是千万富 翁，但实际生活也算得上艰苦，有的还会领取慈善机构的派饭。 这和我们认知的富豪，简直是天差地别。 但今年，情况不一样了。调查显示，他们的财富平均分布，流动资产和物业各占一半。而流动资产中， 一半是投资产品，另一半是现金存款。 这批富豪们平均在34岁就完成了初始的财产积累，一百万。而第一个百万资产，主要是来自：股票和基 金。 今年上半年，港股以令人惊艳的涨幅20%跑赢了全球。在股市的半年度总结里，上半年港股最深刻的变 革在于新旧动能转换。也就是由传统金融、地产主导 ...

期货研究报告 |商品策略 专题报告：期货市场研究思路分享 ·研究员-王昊昇 ·联系电话：18674061227 2025年11月21日 2025年11月21日 新能源、电子、有色、通信是本轮牛市的主要推动者 ·wanghaosheng@cmschina.com.cn ·执业资格号: F03120552 Z0022940 目录 contents 01 股指复盘 02 股期联动 03 投资建议 2 01 股指复盘 3 | 申万一级行业 | PE（TTM，剔除负值） | PE分位数（2016以来） | PE（2026E） | | | | 20250410-20251114指数上涨和行业贡献点 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 银行 | 7.56 | 98% | 7.40 | 上证50 | | 沪深300 | | 中证500 | | 中证1000 | | | 房地产 | 26.02 | 97% | 90.40 | 指数上涨点 | | 441.3 指数上涨点 | | 941.3 指数 ...

11月21日，泽平宏观团队发文称，任何资产都不会永远下跌，房地产也一样。2021年以来，楼市跌了四 五年，全国销售额比高点时跌去了一半，一二线城市房价跌了20%-30%，部分三四线甚至腰斩，那么， 未来房价还会涨吗？哪些信号出现可以入场？ 第一大信号，政策从"放松"全面转向"鼓励"，定位发生重大转变。房地产市场很大程度上是政策市，受 政策影响非常大。未来政策信号估计是"组合拳"发力：首先，限购全面松绑，预计未来一线城市外环限 购全面放开、3年左右全域放开，这是大势所趋；其次，房贷利率持续大幅下降；最后，降低税费，恢 复市场信心。 第二大信号：经济拐点出现，领先指标回升经济复苏，就业和居民收入上涨，楼市才有支撑，配合上政 策催化才能激活购房需求。制造业PMI新订单指数是居民就业和收入的先行指标。2015年8月，新订单 指标触底回升后，北京、上海等一线城市房价启动上涨。2020年8月新订单指标突破52%后，楼市迎来 小阳春。另外两个指标可以参考，央行每季度调查公布的城镇储户收入信心指数、就业预期指数。2016 年那轮楼市行情，这两个指数曾连续6个月上涨。 第三大信号：供求关系逆转，热点城市房价率先上涨房价是供求的 ...

欢迎扫描下方二维码关注： 纳契税,不能退税重新缴纳享受优惠政策。例 如，《财政部 税务总局 住房城乡建设部关于促 进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公 告》（2024年第16号公告）自2024年12月1日 足执行，对于2024年12月1日前已缴纳契税 的，除特定情形外，原则上不予退税。但如果 符合法定的退税情形，则可以申请退税。 法定的契税可退税情形有哪些? 1.在依法办理土地、房屋权属登记前，权属 转移合同、权属转移合同性质凭证不生效、无 效、被撤销或者被解除的。例如，购房合同因 存在欺诈等原因被法院判定无效，此时已缴纳 的契税可申请退还。 2.因人民法院判决或者仲裁委员会裁决导致 土地、房屋权属转移行为无效、被撤销或者被 解除，且土地、房屋权属变更至原权利人的。 例如，法院判决房屋买卖合同无效，房屋权属 重新变更回原权利人，原权利人可申请退税。 3.在出让土地使用权交付时，因容积率调整 或实际交付面积小于合同约定面积需退还土地 出让价款的。 4.在新建商品房交付时，因实际交付面积小 于合同约定面积需返还房价款的。例如，合同 约定房屋面积为100平方米，实际交付面积为9 8平方米，开发商返还2平方米的房 ...

证券研究报告 固收定期报告 hyzqdatemark 2025 年 11 月 20 日 ——2025 年 10 月经济数据点评 投资要点： 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 马赫 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 mahe@huayuanstock.com "三驾马车"承压，主要经济指标走弱 核心观点：从 10 月数据上看，支撑 GDP 的"三驾马车"消费、投资和净出口压力 增大，短期经济增长或面临一定的挑战，考虑到今年前三季度经济表现较好，完成 25 年总量+5%的经济增长目标压力不大。10 月社零同比+2.9%，增速连续五个月回 落。10 月进出口总值同比较上月大幅下滑，出口同比-0.8%，较上月-9.2pct，对欧 盟出口较上月大幅下降 13.3pct。1-10 月固投完成额负增长（yoy-1.7%）、基建（不 含电力、热力、燃气及水生产和供应业，下同）累计同比亦负增长（yoy-0.1%）与 房地产开发投资持续探底（yoy-14.7%）凸显传统增长模式乏力。未来半年政策利 率下调与增量工具落地或成关键支撑 ...

策略点评 证券分析师 程强 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略点评 2025 年 11 月 20 日 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 银行带头护盘 [Table_Summary] 投资要点： 摘要。2025 年 11 月 20 日周四，A 股市场调整；国债期货盘整，30 年期下跌；商 品多数下跌，碳酸锂突破 10 万。 一、市场行情分析 图 1：沪指企稳，市场再度缩量 资料来源：Wind，德邦研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1）股票市场：股指多数下行，整体情绪仍偏低 股指多数下行，整体情绪偏低。11 月 20 日，A 股高开低走，其中：上证指数收跌 0.4%报 3931.05 点，深证成指跌 0.76%，创业板指跌 1.12%，北证 50 跌 1.07%， 科创 50 跌 1.24%，万得全 A 跌 0.66%，万得 ...

来源：市场资讯 （来源：二师父定投） 昨晚，全球投资者都在关注英伟达的财报。 都担心达子财报不及预期，直接戳破了ai泡沫。 然而，达子非常给力。 营业收入和利润都超出预期。 营业收入高达570亿美元，同比增长62%。 利润319亿美元，同比增长65%。 老黄在财报中也表示，云端的gpu已经全部卖完了。 这说明算力需求并没有到达拐点，目前英伟达仍然是微软、亚马逊、谷歌、甲骨文与meta等的算力供应 者。 随着ai的井喷发展，大家都在构建自己的模型，也就对gpu出现了爆发式的需求。 这样对比看，利用彼得林奇的估值指标，英伟达的peg小于1，并没有出现大家所说的泡沫，但是不排除 未来业绩下滑。 要看看业绩是否能够持续跟上，2000年互联网泡沫期间是思科的业绩出现了极速的下滑，这一次有业绩 支撑，可能是不一样的。 纳斯达克里面重仓英伟达，所以纳斯达克也随之而来上涨。 限购的场外纳斯达克的基金越来越多。建信纳斯达克已经暂停申购，没买进去。 好的品种都是需要抢的。而随着盈利的大幅增长，纳斯达克的估值略有下滑。 看看机会，总之回调纳斯达克就是相对比较好的机会。 风险点在于未来ai应用企业不及预期，其次是纳指科技等场外etf ...

由此可见，目前一线城市和其他重点城市的租金回报率已经超过大型银行1年期甚至3年期的定期存款利 率。此外，记者在深圳市场走访时发现，不仅是传统的商务公寓，越来越多普通住宅的租金回报率也远 远超过大型银行定期存款利率，甚至直逼房贷利率。 "如果下个月这房子再卖不出去，我就会'售改租'，现在的情况跟过去不同，收租金可能比存银行理财 合适。"家住深圳市福田八卦岭片区的张女士有一套两居室正在出售，为了方便客户看房，他特意将房 子空置了两个月。她告诉记者，当前该小区同户型的房价已经从最高峰的500万元左右跌至210万元左 右，目前月租还能达到4600元左右，租金回报率达到2.6%左右。"210万元还不是短时间内能成交的价 格，目前深圳首套房贷利率为3.05%。如果房价继续小幅下跌，租金回报率就直逼房贷利率了。"张女 士表示，"在不着急用钱的前提下，身边越来越多的业主朋友都宁愿继续当'房东'。" 在存贷利率"双降"的背景下，租金回报率一直是市场热议的话题。 近日，记者走访发现，除了传统的商务公寓，一些普通住宅的租金回报率也持续上升，甚至直逼房贷利 率。越来越多手里有房的业主和购房者都在思考：继续当房东收租金还是将房子降价出 ...