1月23日晚间，申华控股（600653）发布公告，预计2025年度约亏损1.85亿元至1.1亿元，归母净利润扣除非经常性损益后预计亏损1.95亿元至1.2亿元。 申华控股表示，本期业绩预亏的主要原因包括汽车市场竞争压力加大，行业宏观环境及金融政策重大调整等因素，导致品牌之间价格竞争升级。同时，作 为宝马品牌的经销商，公司面临市场与主机厂的双重压力。 虽然公司采取了强化服务质量和拓展销售渠道等应对策略，主业板块经营质量有所提升，但非经营性收益减少至约900万元，未能弥补主营业务的亏损。 此外，本期公司未经审计的非经营性收益约900万元，较上年同期减少，主要是由于上期公司转让金杯技师学院产生的转让收益、收到了部分华晨集团的 清偿款及雷诺金杯的清偿款，本期无此类情况。 资料显示，辽宁申华控股股份有限1990年在上交所上市，公司所从事的主要业务分为四个板块，即以汽车消费服务类业务为主、新能源、房地产及类金融 业务。 读创财经注意到，申华控股扣非净利润已连续三年亏损，2022年~2024年，公司扣非净利润分别为-1.71亿元、-2.44亿元、-1.32亿元。 截至1月23日收盘，申华控股报2.00元/股，公司总市值38 ...

图 一周摘要 图 上周美国三大股指集体小幅下跌，道指跌0.53%、标普500跌0.35%、纳指微跌0.06%；欧洲三大股指跌 幅更深，德国DAX跌1.57%、法国CAC40跌1.40%、英国富时100跌0.90%，反映欧美避险情绪升温；亚 洲市场中，韩国综合指数逆势大涨3.08%，恒生指数与日经225微跌。 商品市场表现强劲，天然气暴涨64.35%、黄金飙升8.44%、白银劲升16.63%，CRB商品指数上涨 3.37%，显示能源与避险资产需求激增。整体市场呈现"股跌金涨、能强矿弱"格局，反映投资者对宏观 不确定性加剧的避险转向。 市场概况 ：上周A股市场呈现结构性分化格局，宽基指数涨跌不一。上证指数收于4136.16点，全周上 涨0.84%，而沪深300与上证50分别下跌0.62%、1.54%。中小盘成长风格表现强劲，中证500、中证1000 分别上涨4.34%和2.89%。创业板指下跌0.34%，成长板块内部出现分化。中证红利指数上涨2.15%，展 现出一定的防御属性。总体来看，市场延续结构性行情，资金偏好显著向中小盘、热门成长赛道倾斜， 大市值蓝筹面临一定调整压力。 行业板块 ：万得一级行业多数走高，受 ...

这两年去银行办事，大家都觉得收益太低了。三年定期存款利率已经不到2%，大额产品很难拿到手， 理财工具常跌破面值，股市还像过山车一样晃荡。钱搁在账户里貌似稳当，可通胀没停，实际买东西的 能力慢慢缩水。 低利率这事儿看来要持续好一阵子，只靠存款利息，很难让资产不贬值。普通人得想想办法，从单纯存 钱变成会分散点资金，转向能顶住价格涨的选项，别乱来就好。 2025年，中国价格指数同比只升0.8%，全年基本稳住，但食物类升1.1%，显示上涨压力还在。银行存 款收益继续掉，一年期产品多低于1%，五年期有的到1.3%-1.8%。 资金回报跟不上开销增长，一线城市房价租金小涨，医疗教育费用也上，很多人开始调整资金。政策推 消费换新，部分钱流向其他地方。 全球储备机构没停手增黄金，2025年前三季买了634吨，全年预计755吨。金价从年初2313美元到年末 4318美元，涨超86%。各国拿它缓冲经济晃动，高盛说2026年底能到5400美元。 个人试试时，当成防护，别全扔进去，占总钱小部分，用基金或纸黄金分批买，匀开成本。别一下全投 跟风，盯国际事儿看价格动。 2025年黄金涨势猛，超24%，普通人小额定时买，避免顶点入手。 储 ...

证券研究报告 | 2026年01月25日 2026年01月24日 港股市场速览 优于大市 中小盘与多数行业表现较优 股价表现：市场整体持平，权重股略有回撤 本周，恒生指数-0.4%，恒生综指-0.1%。风格方面，小盘（恒生小型股+1.6%） ＞中盘（恒生中型股+1.0%）＞大盘（恒生大型股-0.4%）。 主要概念指数分化。上涨的主要有恒生消费（+2.7%）；下跌的主要有恒生 生物科技（-2.8%）。 国信海外选股策略多数上涨。上涨的主要有 ROE 策略防御型（+3.4%）；下 跌的主要有红利贵族 50（-2.0%）。 22 个行业上涨，8 个行业下跌。上涨的主要有：建材（+6.3%）、钢铁（+5.3%）、 电力设备及新能源（+5.1%）、有色金属（+4.9%）、综合（+4.6%）；下跌 的主要有：医药（-2.6%）、计算机（-2.4%）、纺织服装（-2.0%）、非银 行金融（-1.6%）、传媒（-1.5%）。 估值水平：整体小幅下降，多数行业提升 本周，恒生指数估值（动态预期 12 个月正数市盈率，后同）-0.8%至 11.8x； 恒生综指估值-0.1%至 11.9x。 主要概念指数估值分化。上升幅度较大的是 ...

证券研究报告 | 2026年01月24日 宏观经济周报 经济结构优化接力赛 2025 年，中国经济展现韧性，全年 GDP 同比增长 5.0%，顺利达成预期目标， 但走势呈现"前高后低"，四季度增速回落至 4.5%，为近年来的新低水平。 值得注意的是，四季度已现筑底回升迹象，测算显示 10-12 月月度 GDP 增速 分别约为 4.5%、4.3%与 4.7%，12 月单月回暖较为明显。 增长动力的结构转换是全年亮点。生产端呈现"二产降、三产升"格局：第 二产业增速由升转降，第三产业增速由降转升。这一变化具有积极的结构性 意义——工业的适度减速有助于推进"反内卷"与缓解价格下行压力，而服 务业的加速发展则能更有效地创造就业、提升收入，从而为扩大内需提供可 持续动力。12 月数据进一步验证了这一趋势：服务业恢复明显快于工业，且 高技术制造业增长持续领先传统工业。 展望 2026 年，经济能否延续结构优化并保持总量增速基本稳定，政策将成 为关键。近日公布的财政金融促内需一揽子政策指明方向，其框架可概括为 "一个目标、两个重点、三个原则、六项政策"。分析其设计细节可发现， 政策着力点明显向投资侧倾斜，且特别侧重激发民间 ...

为进一步推动不动产行业构建可持续的金融新生态，上海交通大学上海高级金融学院(高金/SAIF)近日 举办了"2026中国不动产金融论坛"。 论坛以"贯通与破局"为主题，汇聚专家与业界领袖，深入探讨在不动产市场发展格局调整下，如何通过 贯通资产、资本与资金的循环链路，破局传统发展模式的约束，构建不动产金融新生态。 原银保监会普惠金融部主任，中国长城（000066）资产管理公司原党委书记、董事长李均锋认为盘活存 量资产是推动高质量发展、激发新动能的关键。金融资产管理公司(AMC)通过市场化、专业化手段，积 极参与央企混改、盘活地方国企房产、破产重整等实践，有效提升资产价值，对优化资源配置具有重要 意义。 中金公司（601995）研究部执行负责人、董事总经理张宇解读了商业不动产REITs试点启动对行业的影 响。他表示，商业不动产REITs的正式启航标志着中国REITs市场进入新阶段，带来广阔发展空间。张 宇分析，REITs能助房企降负债、防风险，构建良性循环体系，推动向"轻资产运营"转型。同时，在低 利率环境下，REITs有助于优质资产价值重估，为投资者提供新投资渠道。他提出完善产品架构、加强 市场建设等推动REIT ...

证券研究报告 | 2026年01月24日 策略周报 行情结束的信号出现了吗？ 核心结论：①本周宽基 ETF 出现集中赎回，杠杆资金流入放缓，流动性波动 下市场步入震荡休整。②回顾历史上春季行情，结束的信号多是实质性政策 收紧、突发性外部冲击、基本面趋势恶化。③当前政策在呵护市场行稳致远， 春季行情未完、结构上均衡配置，科技中 AI 应用更优，阶段性重视周期， 关注地产及服务消费等。 宽基 ETF 出现集中赎回，市场整体进入震荡休整。近期 A 股流动性开始出 现一些边际变化：一方面，近期交易所发布通知，宣布将融资保证金最 低比例从 80%上调至 100%，短期杠杆资金流入速率有所放缓;另一方面， 近期宽基 ETF 出现明显净赎回，1 月中旬以来累计净赎回超 5000 亿元， 其中挂钩沪深 300 指数 ETF 净赎回规模达 3259 亿元，挂钩中证 1000 指 数 ETF 净赎回达 819 亿元。在近期市场流动性环境变化之下，市场情绪 迎来降温，各大指数走势整体窄幅震荡。 春季行情结束的信号多是实质性政策收紧、外部冲击、基本面恶化。信号一： 实质性政策收紧是导致春季行情结束的核心原因。较为典型的如 07 年 ...

证券研究报告 | 2026年01月24日 策略周报 行情结束的信号出现了吗？ 核心结论：①本周宽基 ETF 出现集中赎回，杠杆资金流入放缓，流动性波动 下市场步入震荡休整。②回顾历史上春季行情，结束的信号多是实质性政策 收紧、突发性外部冲击、基本面趋势恶化。③当前政策在呵护市场行稳致远， 春季行情未完、结构上均衡配置，科技中 AI 应用更优，阶段性重视周期， 关注地产及服务消费等。 宽基 ETF 出现集中赎回，市场整体进入震荡休整。近期 A 股流动性开始出 现一些边际变化：一方面，近期交易所发布通知，宣布将融资保证金最 低比例从 80%上调至 100%，短期杠杆资金流入速率有所放缓;另一方面， 近期宽基 ETF 出现明显净赎回，1 月中旬以来累计净赎回超 5000 亿元， 其中挂钩沪深 300 指数 ETF 净赎回规模达 3259 亿元，挂钩中证 1000 指 数 ETF 净赎回达 819 亿元。在近期市场流动性环境变化之下，市场情绪 迎来降温，各大指数走势整体窄幅震荡。 春季行情结束的信号多是实质性政策收紧、外部冲击、基本面恶化。信号一： 实质性政策收紧是导致春季行情结束的核心原因。较为典型的如 07 年 ...

A 股策略周报 报告日期：2026 年 01 月 24 日 春季攻势"结构变化"，继续坚持"两法应对" ——A 股市场运行周报第 77 期 核心观点 本周市场有所"降温"，主要宽基指数表现分化。展望后市，权重指数上证 50、沪深 300 已跌破 20 日均线，正式进入震荡整理阶段；多数成长指数则处 20 日线上方，并 呈现均线多头发散状态，预示当前仍有上攻能力。我们预计，短期内"大弱小强，权重 震荡，成长活跃"的状态还将持续。拉长到季度来看，本轮"系统性慢牛"性质不变。配 置方面，基于"市场降温指数分化，权重震荡成长占优"判断，我们建议：中线仓无惧 短线扰动，继续参与后续攻势，短线仓注意波动、切勿随意追高。继续坚持"两种办法"： 其一，将中线仓位均衡分布在景气度较高、股价相对合理的"两电化非机"板块中（两 电=电子+电新，化=化工，非=非银，机=机械），可适当搭配位置较低、前期走势"进 二退一"的传媒、计算机标的；其二，选择 "普涨轮动"格局中占优的中证 500、中证 1000、国证 2000，作为相对收益来源。此外，港股在本轮上涨中涨幅相对较少，若有 合适的回撤买入机会，亦可加强关注。 本周（2026-01 ...

证券研究报告 | A 股策略周报 | 中国策略 A 股策略周报 报告日期：2026 年 01 月 24 日 春季攻势"结构变化"，继续坚持"两法应对" ——A 股市场运行周报第 77 期 核心观点 本周市场有所"降温"，主要宽基指数表现分化。展望后市，权重指数上证 50、沪深 300 已跌破 20 日均线，正式进入震荡整理阶段；多数成长指数则处 20 日线上方，并 呈现均线多头发散状态，预示当前仍有上攻能力。我们预计，短期内"大弱小强，权重 震荡，成长活跃"的状态还将持续。拉长到季度来看，本轮"系统性慢牛"性质不变。配 置方面，基于"市场降温指数分化，权重震荡成长占优"判断，我们建议：中线仓无惧 短线扰动，继续参与后续攻势，短线仓注意波动、切勿随意追高。继续坚持"两种办法"： 其一，将中线仓位均衡分布在景气度较高、股价相对合理的"两电化非机"板块中（两 电=电子+电新，化=化工，非=非银，机=机械），可适当搭配位置较低、前期走势"进 二退一"的传媒、计算机标的；其二，选择 "普涨轮动"格局中占优的中证 500、中证 1000、国证 2000，作为相对收益来源。此外，港股在本轮上涨中涨幅相对较少，若有 合适的回 ...