英国最近在税收政策上做出了一项引人注目的调整。这项措施主要针对那些选择移居海外的富裕人群，设立了一项被称为"结算费"的税收项目，税率设定在 20%左右。 这项政策的推出源于2024年10月财政大臣蕾切尔·里夫斯提出的预算方案，预计在2025年4月开始实施。值得注意的是，这个税收计划获得了英国主要政党的 共同支持。 具体来说，这项政策要求，当富裕人士移居其他国家时，他们在英国境内的资产，比如房产、企业股权等，如果存在增值部分，就需要缴纳这笔税款。与此 同时，英国实行了二百多年的非英居籍税收制度也被取消。以往外籍人士在英国居住，其海外收入在15年内都可以享受免税待遇。 现在这个优惠期限缩短到了四年，之后他们在全球范围内的收入都需要向英国政府申报纳税。就连遗产税也扩大到了全球资产，最高税率可能达到40%。英 国政府原本期望通过这些措施填补预算缺口，并预计能增加可观财政收入。 然而这项政策带来的反应却出乎意料。数据显示，2024年英国有相当数量的高净值人士选择离开，这个数字比前一年有明显增长。到了2025年，离开的人数 继续上升，其中还包括一些资产规模更大的富豪。 一些知名人士也开始行动。比如金融界资深人士理查德·格 ...

2025.11. 23 本文字数：2861，阅读时长大约5分钟 作者 | 一财资讯 招商银行：招银金融资产投资有限公司获准开业 中水渔业：公司股价存在大幅上涨后回落风险 中水渔业公告，公司股票连续两个交易日收盘价涨幅偏离值累计超过20%。公司最新滚动市盈率 77.53倍，市净率为13.48倍，公司当前的市盈率、市净率与同行业平均水平有较大差异。公司近期股 票交易异常波动，可能存在非理性交易行为，交易风险较大，存在股价大幅上涨后回落的风险。 财信发展：控股股东及间接控股股东破产重整是否成功尚存在不确定性 招商银行公告，全资子公司招银金融资产投资有限公司已获金融监管总局批准开业。该公司注册资本 为150亿元，将开展市场化债转股业务及股权投资试点业务。 中信银行：全资子公司信银金投获准开业 中信银行公告，国家金融监管总局已批准全资子公司信银金融资产投资有限公司（简称"信银金投"） 开业。信银金投注册资本为100亿元，注册地为广东省广州市。信银金投将围绕战略新兴产业、"专 精特新"等重点领域，开展市场化债转股及股权投资业务。 【品大事】 佳华科技：拟购买数盾科技控股权 股票停牌 佳华科技公告，公司正在筹划以发行股份及 ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 11 月 23 日 10 月推盘未售去化周期较 9 月上升 ——样本城市周度高频数据全追踪 周期/房地产 一、核心要点 图 1：样本城市新房及二手房网签面积同比（截至 11 月 20 日） 资料来源：Wind、房管局、招商证券等 表 1：样本城市新房及二手房网签面积同比（截至 11 月 20 日） | 新房（11 | 月 | 1 日-11 月 | 20 日） | 二手房（11 | 月 | 1 日-11 月 | 20 日） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 城市能级 | 同比 | 较 | 10 月 | 城市能级 | 同比 | 较 | 10 月 | | 样本城市 | | | | 样本城市 | -12% | -收窄 | +10 PCT | | 城） （39 | -33% | -扩大 | -6 PCT | 城） （16 | | | | | 一线城市 | -40% | -扩大 | -4 PCT | 一线城市 | -20% | -收窄 | +7 PCT | | （4 城） | | | | （2 城） | ...

广发证券首席经济学家 郭磊 第二， 2025年国内资产既存在基本面驱动，如外需和"两新"相关链条；又受全球主流叙事影响，高收益率资产集中 于有色、AI产业链。中观"温差"的存在是资产对叙事敏感的背景之一：新一轮产业投资相对集中，新兴部门景气度 高；投资、消费、地产偏弱，传统部门景气度低。这一则对应狭义流动性充裕，金融市场风险偏好较高；二则带来信 用扩张约束，盈利驱动的资产在广度上不够。2013-2015、2019-2020年也有类似逻辑。 第三， 2026年可能会形成一定的"镜像"关系，全球叙事预计趋于收敛。一是全球贸易环境不确定性下降，中美吉隆 坡磋商暂缓一年关税；中期选举前特朗普对其他区域可能锁定"成果"、减少折腾。二是经过2025年集中定价后，美 元空头交易拥挤度下降，易出现技术性反弹，美联储降息空间的预期差也会助推这一点；而它会进一步引发各国央行 购金的灵活性，菲律宾央行的新姿态应不是个案。三是AI资本开支不易高位单边加速，而全球相关资产定价较为充 分，有色金属亦库存较高。 第四， 2026年可能会形成一定的"镜像"关系，国内中观温差亦将有所缩小。"十五五"首年投资缺口大概率有所修 复；"消费率"目标 ...

昨天和做生意的朋友老陈聊天，他说最近手头攒了不少现金，可是不知道该怎么办。放银行里利息太低，投资又怕风险，创业更是不敢轻易尝试。他感慨地 说，以前觉得手里有钱心里踏实，现在反而觉得这些现金成了烫手山芋。 持有现金本来是件好事，说明有了一定的财富积累。问题是，在当前的经济环境下，单纯持有现金可能会面临一些新的挑战。我们来分析一下这两个现实问 题。 投资风险的增加是持有现金者面临的第一个难题。以前我们觉得买房子、买股票、买理财产品，总有一样能赚钱。现在情况变了，各种投资渠道都存在不同 程度的不确定性。 房地产市场就是个明显的例子。从2021年开始，多个城市的房价出现了调整。根据国家统计局的数据，2024年前三季度，全国商品房销售面积同比下降了近 20%。这种情况下，很多人对房地产投资变得谨慎。 股市的波动也让人头疼。今年以来，A股市场经历了多次起伏，很多投资者都有过山车的感受。即使是一些看起来稳健的蓝筹股，也出现了较大幅度的调 整。散户投资者中，能够持续盈利的比例并不高。 理财产品的收益率也在不断下降。以前银行理财产品年化收益率能达到4?%，现在很多产品的收益率都在3%以下。而且,理财产品打破刚性兑付后，投资者 ...

Group 1 - The report highlights a strategic shift towards large financial and consumer sectors, indicating a rebound window following the maximum negative impact from equal tariffs [1][9] - The report emphasizes that the market is approaching a phase bottom, with short-term adjustments not altering the long-term upward trend, despite liquidity pressures from the Federal Reserve's hawkish stance [2][9] - Historical analysis of the U.S. stock market shows that significant downturns typically require major negative shocks, with expected maximum adjustments around 10% in the current context [3][10][11] Group 2 - The report notes that market volume has decreased, with transaction amounts falling below 20 trillion yuan, indicating a lack of momentum in market leadership [4][12] - It suggests that the current market adjustment presents a good opportunity for accumulation, focusing on sectors with favorable risk-reward ratios, such as real estate and resource commodities [4][13][14] - The report identifies mid-term investment opportunities in high-growth sectors, waiting for renewed confidence in high-prosperity segments like storage and AI [4][13][14]

证券研究报告 | 2025年11月23日 宏观经济周报 增长换引擎，财富换赛道 考虑 2035 远景目标的合意水平为人均 GDP 达到 2.9 万美元，这要求"十五 五"期间中国经济运行逻辑从单一追求实际 GDP 增速，转向"生产力提升+ 温和通胀+汇率升值"的增长新范式，各类资产的定价逻辑与相对吸引力也 将被系统性改变。在这一新格局下，权益市场正站上舞台中央，迎来系统性 重估。其优势主要源于三个方面的支撑：盈利基础、估值环境和相对收益。 从盈利基础看，新增长范式更加关注通胀水平和名义 GDP 的增长，这实际上 是对企业盈利能力和资本回报率的重视。过去，在单一强调生产法 GDP 的模 式下，经济增长与企业利润、居民收入之间出现脱节，甚至出现"增长不增 收"的困境。如今，通过"反内卷"和提升名义 GDP 的政策权重，经济增长 将更直接地转化为企业营收与利润的提升。生产力进步带来真实价值创造， 而温和通胀环境则有助于企业维护合理定价、改善利润率，这些都将为上市 公司盈利提供扎实支撑。 在估值层面，人民币汇率的升值预期将成为重要推动力。建设"强大的货币" 需要提升人民币在国际储备和交易中的比重，而这离不开一个有深度 ...

漫画：王建明 深圳商报记者 陈燕青 每逢四季度，上市公司便会掀起一波出售资产的小高潮，今年也不例外。从出售目的看，有的公司通过出售 资产回笼资金；有的公司通过出售资产来扮靓业绩，希望借此扭亏；还有公司借助出售资产实现转型。对 此，业内人士认为，出售资产带来的现金流对上市公司是好事，但非经常性损益带来的业绩提升却无法长 久。 回笼资金扮靓业绩 公司表示，此次出售是基于战略规划主动退出甘肃市场，以集中资源发展陕西、内蒙古、新疆三大生产基 地。标的资产此前以4586.01万元收购，公司以4.40亿元出售可实现资产增值。 部分公司通过出售子公司股权来提升业绩。 陕西黑猫近日公告，拟将持有的宏能煤业100%股权、宏能昌盛100%股权及对宏能煤业的债权转让给恒源煤 电。其中，股权转让价格暂定为4.40亿元，债权转让价格为11.37亿元。 格林美公告称，公司控股子公司拟将其持有的江西格林循环材料100%股权转让给河南循环集团，转让款为 2.8亿元，债权转让价款为6.82亿元。此次股权转让旨在优化公司再生资源资产，发展关键金属资源回收业 务，预计可实现投资收益约1000万元。 还有公司变卖房产，东方雨虹11月13日公告称，拟 ...

陈高超所在的城市，一套挂牌半年多的二手房，期间降价三次，累计降幅超过20%，依然未能成交。 "首付降了、利率降了、税费也优惠了，为什么房价还是涨不起来？"这可能是当前许多潜在购房者和业 主心中的共同疑问。 今年以来，从中央到地方陆续出台了一系列房地产刺激政策，包括 mortgage subsidies、tax rebates 和降 低交易成本等。然而，70个大中城市新建住宅价格环比下降0.45%，二手房价格下跌0.66%，均创下年 内最大跌幅。 即使在这样的政策刺激下，市场反应却依然冷淡。今年前3季度的数据显示，全国买卖移转栋数较去年 同期减少28.1%，创下2017年以来新低。 01 市场现状：政策暖风难化楼市寒冰 房地产市场似乎陷入了一个怪圈——政策越是刺激，市场反而越显疲态。 目前，不仅是中国市场面临挑战。美国房地产市场也出现了明显的分化：中西部地区销售活跃，而南部 和西部却需求疲软。 这种分化现象背后反映的是房地产市场的深层变化。 在中国，尽管有政策支持，但前10个月全国房地产开发投资额同比下降14.7%，住宅开发投资下降 13.8?。这些数据表明，开发商对市场前景仍不乐观。 购房者同样信心不足。有分 ...

Group 1 - The core issue is that despite China's large population, consumer spending remains low, with retail sales growth significantly lagging behind pre-pandemic levels, only reaching 7.2% in 2023 and dropping to 4-5% in 2025 [2][4][6] - Household savings have surged, with deposits increasing by over 14 trillion in 2024, reaching 151 trillion, and an additional 12.73 trillion added in the first three quarters of 2025, while retail sales growth continues to decline [4][6] - The phenomenon of "14 billion people cannot drive consumption" has become a trending topic, highlighting the disconnect between population size and consumer spending, with urban areas experiencing high vacancy rates in retail spaces [6][8] Group 2 - Key factors contributing to low consumer spending include rapid aging of the population, with over 300 million people aged 60 and above, leading to different consumption habits focused on healthcare and savings rather than discretionary spending [8][10] - The real estate market downturn has negatively impacted wealth expectations, with many families seeing significant declines in property values, leading to reduced consumer confidence and spending [10][12] - Income growth is not keeping pace with inflation and housing costs, with nominal growth around 5% in 2025, but real disposable income growth being much lower, causing consumers to prioritize savings over spending [12][14] Group 3 - Excess capacity in various industries has led to price wars and thin profit margins, making it difficult for companies to raise wages, which in turn affects consumer spending [14][16] - A cycle of low spending has emerged, where reduced consumer expenditure leads to lower sales for businesses, stagnant wages, and further reluctance to spend, resulting in a significant portion of funds remaining in banks [16][18] - Government initiatives aimed at boosting consumption have started to show positive effects, with retail sales rebounding in mid-2025 and GDP growth stabilizing at 5.2%, indicating a potential recovery in consumer confidence [18][20]