证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 11 月 14 日 [Table_Title] 全年 5%，11-12 月还需多少增速 11 月 14 日，统计局公布 10 月经济数据。如何看待边际变化？ 第一，假期错月拖累同比增速读数。10 月工业增加值同比增 4.9%，是去年 9 月以来最低，与前月的 6.5% 相比明显回落。10 月工业出口交货值同比-2.1%，也明显低于前月的 3.8%，对工业增加值转为拖累 0.24 个百分 点（直接效应），较前月下滑接近 0.7 个百分点，约为工业增加值下滑幅度的 43%。受中秋节错月影响，今年 9 月的工作日天数较去年同期多 2 天，而 10 月工作日天数交去年同期少 1 天。工作日天数对工业生产、海关出口 等数据可能产生影响。产销率也随之明显波动，9 月同比高 0.6 个百分点，而 10 月同比低 1 个百分点，两者平 均后与 6-9 月平均值-0.2%持平。 第二，零售增速小幅回落，国补相关品类拉动明显放缓，假期托举餐饮消费。10 月零售同比增 2.9%，较前 月小幅放缓 0.1 个点，续创年内新低。受去年同期国补基数抬升的影响，国补拉动明 ...

证券研究报告 | 2025年11月14日 金融工程日报 沪指冲高回落，算力、半导体产业链领跌 市场表现：今日(20251114) 市场全线下跌，规模指数中中证 2000 指数表现 较好，板块指数中上证综指表现较好，风格指数中沪深 300 价值指数表现较 好。银行、房地产、纺织服装、医药、综合行业表现较好，电子、通信、计 算机、传媒、电新行业表现较差。两岸融合、新冠特效药、SPD、海南自贸 港、福建省国资等概念表现较好，磁电存储、存储器、HBM、先进封装、光 模块(CPO)等概念表现较差。 市场情绪：今日市场情绪较为高涨，收盘时有 90 只股票涨停，有 9 只股票 跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为 1.82%，昨日跌停股票今日收盘收益为 -4.77%。今日封板率 66%，较前日下降 3%，连板率 29%，较前日下降 10%。 市场资金流向：截至 20251113 两融余额为 25065 亿元，其中融资余额 24882 亿元，融券余额 184 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.5%，两融交易占市 场成交额比重为 11.1%。 折溢价：20251113 当日 ETF 溢价较多的是互联网 ETF 沪港深，ETF 折 ...

作者 | 周智宇 在中国"十五五"规划即将展开的重要节点，经济正面临一场深刻的结构性转换。 野村中国首席经济学家陆挺在2025年野村中国投资年会上表示，中国经济正处于从出口驱动向内需平衡 过渡的关键期。他认为，未来的高质量发展不应是"喜新厌旧"的产业替代，而是新旧动能的协同共进； 真正的内需"药方"在于社会保障体系的根本性改革。 陆挺强调，尽管过去几年中国经济面临诸多挑战，但其强韧的一面，尤其是新兴产业的实力，可能被市 场低估了。 他解释说，这期间的鲜明特征就是中国在价值链上的显著攀升。这股新动能已经为中国经济提供了强大 的支撑。 "我们看到了很多产业表现是超预期的，"陆挺表示。从年初DeepSeek所代表的人工智能领域，中国展现 了在前沿研究上仅次于美国的水平；到汽车工业，中国已稳居全球最大的汽车生产、销售和出口国，今 年出口量有望接近800万辆，遥遥领先。 编辑 | 张晓玲 这股浪潮并不仅限于此。中国造船业去年拿下了全球75%的订单；而在机器人领域，全球每两台机器人 中就有一台多来自中国，国产率已超50%；甚至在创新药行业，经过多年累积也进入了"收获期"。陆挺 认为，未来五年，中国无疑将延续独立自主创新和 ...

11月13日晚间，ST中珠发布公告称，共青城梅花腾龙起飞投资合伙企业（有限合伙）（以下简称"梅花 投资"）拟以4.03亿元自有资金，受让公司10.38%的股份。天眼查信息显示，该基金的合伙人正是梅花 创投董事长吴世春。 值得注意的是，作为一级市场的知名投资人，吴世春并非首次涉足二级市场，尤其是今年，其活跃在A 股市场上，先是买入梦洁股份成为第二大股东，近期又成为了ST路通的第一大股东。 据了解，梅花创投自2014年成立以来，已投资超过600家创新企业，覆盖硬科技、智能制造与消费创新 等多个赛道。 将成ST中珠第二大股东 根据公告，ST中珠持股5%以上股东广州云鹰资本管理有限公司（以下简称"云鹰资本"）、郑子贤，在 日前分别与梅花投资签署了《关于中珠医疗控股股份有限公司之股份转让协议》。 根据协议，云鹰资本、郑子贤均计划以1.95元/股的价格，向梅花投资分别转让所持ST中珠5.36%、 5.02%的股份，转让价款合计4.03亿元。 梅花投资称，除本次权益变动外，没有在未来12个月内增加或减少其在上市公司中拥有股份的具体计 划，目前不谋求上市公司实控权。 两次出手买入上市公司股权 天眼查信息显示，梅花投资于202 ...

11月14日，A股市场整体下跌。 3. 银行业净流入34.61亿元居首 2. 沪深300今日主力资金净流出204.39亿元 沪深300今日主力资金净流出204.39亿元，创业板净流出257.8亿元，科创板净流出17.13亿元。 | | 各板块最近五个交易日主力资金净流入数据(亿元) | | | | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 沪深300 | 创业板 | 科创板 | | 2025-11-14 | -204. 39 | -257. 80 | -17. 13 | | 2025-11-13 | 75. 60 | 54. 50 | -17.09 | | 2025-11-12 | -105. 42 | -155.66 | -10. 04 | | 2025-11-11 | -164. 85 | -150. 26 | 3.62 | | 2025-11-10 | -87.96 | -147.56 | -6. 90 | | | 尾盘资金净流入数据(亿元) | | | | 2025-11-14 | -49.68 | -60. 11 | -3. 40 | | 2025-11-13 | 13. 36 ...

证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 10 月经济数据整体延续走弱态势：生产端，全国规模以上工业增加值同比增长 4.9%， 略低于市场预期与我们预期。需求端，消费领域，10 月社零同比小幅下行 0.1 个百分 点至 2.9%，以旧换新政策支持的相关品类商品消费，除通讯器材保持一定韧性，汽 车、家电和家具同比和环比均显著走弱；投资领域，投资当月同比已连续 5 月转负， 制造业增速加速走弱，基建与地产增速仍偏疲软；净出口领域，10 月出口同比增速转 负，在去年高基数扰动及美国关税政策影响下，叠加日韩需求走弱，我国出口承压， 进口端同样表现偏弱。 10 月国家统计局对经济运行的官方定调是"10 月份国民经济运行基本平稳，稳中有进 态势持续"。从措辞来看，对于全年实现 5%左右的增长目标仍保持较强信心，但也意 味着更大力度的增量政策或将蓄势明年，以求明年一季度经济实现开门红。 基于以上判断，大类资产方面，权益市场，我们认为 APEC（中美两国元首会晤的潜 在窗口）后，市场风险偏好可能渐进转弱。整体四季度 A 股有望由科技成长向低波红 利切换的结构化行情。尤其是伴随 11 月后风险偏好回落。Q4 权益资产逐步转 ...

11月14日，A股市场整体下跌。 截至收盘，上证指数收报3990.49点，下跌0.97%，深证成指收报13216.03点，下跌1.93%，创业板指收报 3111.51点，下跌2.82%，北证50指数下跌1.01%。A股市场合计成交19805.41亿元，较上一交易日减少852.87亿 元。 1. A股市场全天主力资金净流出620.11亿元 今日A股市场主力资金开盘净流出288.55亿元，尾盘净流出136.66亿元，全天净流出620.11亿元。 | | | 沪深两市近五日主力资金流向情况(亿元) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | | 净流入金额 开盘净流入 | | 尾盘净流入 超大单净买入 | | 2025-11-14 | -620.11 | -288. 55 | -136. 66 | -379.04 | | 2025-11-13 | 124. 70 | -31.11 | 43. 73 | 177.50 | | 2025-11-12 | -441.94 | -164. 79 | -3. 34 | -227.53 | | 2025-11-11 | -392. ...

每经AI快讯，长春高新（SZ 000661，收盘价：104.55元）11月14日晚间发布公告称，截至2025年11月 13日，公司股份回购期限届满。公司累计通过回购专用证券账户，以集中竞价交易方式累计回购公司股 份约389万股，占公司总股本的0.95%，其中最高成交价为112.25元/股，最低成交价为84元/股，合计成 交金额为人民币约4亿元。 2025年1至6月份，长春高新的营业收入构成为：制药业占比92.83%，房地产占比6.81%，服务业占比 0.36%。 截至发稿，长春高新市值为426亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——展望"十五五"|专访财科院院长杨志勇：遏制地方政府新增隐性债务，债务 信息要透明，尽可能降低利息成本 （记者 曾健辉） ...

本次权益变动后，梅花投资持有ST中珠10.38%的股份，云鹰资本、郑子贤不再持有ST中珠的股份。若 完成上述交易，梅花投资将成为ST中珠的第二大股东。 ST中珠主要业务涉及医药制造、医疗服务、医疗器械及房地产等领域。2025年前三季度，公司营业收 入为4.33亿元，同比增长12.82%；归母净利润为-3378.54万元，同比减亏63.44%。 梅花投资称，除本次权益变动外，没有在未来12个月内增加或减少其在上市公司中拥有股份的具体计 划，目前不谋求上市公司实控权。 根据公告，ST中珠持股5%以上股东广州云鹰资本管理有限公司(以下简称"云鹰资本")、郑子贤，在日 前分别与梅花投资签署了《关于中珠医疗控股股份有限公司之股份转让协议》。 根据协议，云鹰资本、郑子贤均计划以1.95元/股的价格，向梅花投资分别转让所持ST中珠5.36%、 5.02%的股份，转让价款合计4.03亿元。 11月13日晚间，ST中珠（600568）发布公告称，共青城梅花腾龙起飞投资合伙企业(有限合伙)(以下简 称"梅花投资")拟以4.03亿元自有资金，受让公司10.38%的股份。天眼查信息显示，该基金的合伙人正 是梅花创投董事长吴世春。 值 ...

截至发稿，ST中迪市值为32亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——展望"十五五"|专访财科院院长杨志勇：遏制地方政府新增隐性债务，债务 信息要透明，尽可能降低利息成本 （记者 张明双） 每经AI快讯，ST中迪（SZ 000609，收盘价：10.71元）11月14日晚间发布公告称，公司第十一届第三次 董事会临时会议于2025年11月14日采用通讯方式召开。会议审议了《关于公司子公司以房抵款事项的议 案》等文件。 2025年1至6月份，ST中迪的营业收入构成为：房地产行业占比99.87%，其他占比0.13%。 ...