机构：浦银国际 研究员：沈岱/黄佳琦 零跑上调2025 年销量指引：1）公司预期三季度汽车销量为17 万-18 万辆，并上调今年销量目标至58 万-65 万辆的区间。2）随着销量规模的增长以及新老款车型切换完成，公司下半年的毛利率有进一步 改善的空间。全年毛利率有望达14%-15%。3）公司仍将控制费用，今年全年利润有望达5 亿至10 亿 元。 估值：我们采用分部加总法估值，使用市销率进行估值，给予零跑2025年汽车销售/服务及其他收入 1.6x/2.0x 的市销率，得到目标价83.0 港元，潜在升幅22%，对应目标市销率1.6x。 投资风险：全球关税政策变化；新能源汽车行业需求增长不及预期拖累销量增速；新系列及改款主力车 型订单表现不及预期；海外扩张预期；国内渠道带来增量不及预期；国家相关政策、补贴力度不及市场 预期；辅助驾驶研发进度持续落后；竞争加剧，利润下行 我们重申零跑汽车的"买入"评级。我们上调零跑汽车（9863.HK）目标价至83.0 港元，潜在升幅22%。 重申零跑汽车的"买入"评级：零跑今年的新能源车销量以及净利润指引均优于我们的预期。首先，零跑 在明后年剑指百万级销量。一方面，在国内市场，零 ...