风险提示。（1）主产国种植面积变化超预期；（2）政策性进出口超预期； （3）贸易摩擦升级；（4）政策变化超预期 2026 年棉花期货年度报告 供给端预期调整 棉价上行动能或强于压力 报报告告日日期期 22001286--1021--1182 主要观点。1.全球棉花供需基本平衡。2025/26 年度，全球棉花市场供给和需 求变化不大，但整体呈现供大于求格局，主要供给增长点在中国和巴西，澳大 利亚产量下滑，中国消费大幅缩减。库存消费比与去年持平。 2.产量变动不大，出口转向越南。美棉连续两年丰产导致国际市场棉花供需 宽松，ICE 棉花价格承压下跌。越南成为本年度美棉第一进口国，受全球贸易 环境恶化影响，美棉出口压力较大。 3.产量创历史新高，需求依旧疲软。2025/26 年度，我国棉花市场延续供需宽 松格局，受益于新疆产能释放，消化掉了市场过剩的棉花库存，但下游订单并 未实质性好转，企业以量换价，低价竞争格局下，利润进一步被压缩，纺企生 存艰难。2026 年新疆还有纱线产能释放，但消费下行，行业利润薄弱的环境 下，很难改变供需宽松格局，明年可继续关注政策上对于消费的提振以及对商 品价格的影响。 4.中国进口转向巴 ...