国信期货研究 Page 1 2025 年 11 月 23 日 主要结论 国际市场小结：2025/26 年度全球棉花供应增加，美国单产大幅增加，各主 产国保持较高供应水平。消费方面预计勉强实现微幅增长，全球经济仍需面临下 行风险，支撑来自各国逆周期操作政策。贸易流方面，由于美国对各国经贸谈判 取得一定进展，利好美棉出口，巴西面临的竞争压力较大，印度棉花出口或有所 增加。宏观方面，美联储进入降息周期，对于全球棉花消费来说存在一定支撑。 但需要持续关注全球贸易政策变化，如果再度出现紧张，仍会导致棉价的短期下 行。总体来看，供需矛盾并不突出，2025/26 年度全球棉价预计宽幅震荡。 国内市场小结：2025/26 年度国产棉供应显著增加，新棉成本较上一年度变 化不大，相对往年来看，轧花厂套盘难度不大，成本支撑效应或在本年度后期显 现。纺织企业成品库存持续下降至相对健康水平，内销销售额同比增加，展现出 一定韧性，消费或在经济刺激政策下持稳，但行业整体盈利空间有限，能够接受 的上游成本增加较低。出口端 2026 年面临的局面或好于 2025 年，同时国内企业 正逐步开辟新的出口市场。总体来看，当前棉价处于偏低水平，在进口 ...

CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 棉花早报——2025年11月20日 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 棉花： 1、基本面：ICAC11月报：25/26年度产量2540万吨，消费2500万吨。USDA11月报：25/26年度 产量2614.5万吨，消费2588.3万吨，期末库存1653.2万吨。海关：10月纺织品服装出口 222.62亿美元，同比下降12.63%。10月份我国棉花进口9万吨，同比减少15.6%；棉纱进口14 万吨，同比增加16.7%。农村部11月25/26年度：产量660万吨，进口140万吨，消费740万吨， 期末库存845万吨。中性。 2、基差：现货3128b全国均价14779，基差1294（01合约 ...

期货研究报告|农产品组专题报告 2025-11-18 11 月 USDA 棉花供需报告解读 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 投资咨询号：Z0023055 薛钧元 国内方面，国庆后随着采收进度加快，由于南疆部分区域受脱叶剂效果不佳以及天气 变化影响，出现亩产同比减少和衣分偏低的情况，使得市场对于新棉产量预期下滑， 籽棉收购价也震荡走强，推动郑棉期价一度反弹至 13600 元/吨上方。不过盘面上涨后 面临较强的套保压力，且近期新疆产量预期又再度上升，而国内下游旺季特征并不明 显，中美关税利好影响下订单也仅有零星好转。当前进入纺织行业淡季，内地下游需 求开始呈现偏弱态势，纺企对棉花原料随用随采，需求面支撑不足。不过纺纱利润整 体有所改善，且当前成品库存压力尚可，盘面下行空间预计受限。 ◼ 策略 ...

安如泰山 信守承诺 棉花：美棉产量大幅上调，新年度供给仍偏宽松 USDA 棉花月度报告解读 2025/26年度供需数据调整情况: 美国农业部11月份的报告中，25/26年度全球棉花产量环比9月份大幅上调52.3万吨，其中中国产量上调21.8万 吨至729.4万吨，此前美国农业部对于中国产量预估一直偏低；巴西产量上调10.8万吨，数据基本追随巴西国家 商品公司的数据调整;美棉产量大幅上调19.4万吨至307.3万吨，今年美国主产区德州天气一直偏好，11月供需 报告中美棉的弃耕率持稳，单产上调导致产量大幅增加。 25/26年度全球消费基本未作调整,全球消费上调1.1万吨,主要的消费国的数据都未作调整。虽然中美关系有 所缓和，但棉花消费总体稳定。 25/26年度棉花进口环比上调6.5万吨,其中越南上调2.1万吨,中国上调4.4万吨。随着中美关系的缓和，中国 对于美棉的采购或有所反弹,但好转情况仍有待观察。全球出口上调6.5万吨，其中巴西出口上调4.4万吨，美 国出口上调4.3万吨。 全球25/26期末库存较9月份大幅上调60.7万吨,其中中国期末库存上调26.1万吨,美国期末库存上调15.2万 吨,巴西期末库存上调 ...

安如泰山 信守承诺 棉花：美棉产量大幅上调，新年度供给仍偏宽松 本报告版权属于国投期货有限公司 不可作为投资依据，转载请注明出处 1 | 全球棉花供需平衡表 | | | | | 单位: 万吨 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2025/26-9月 | | | | | | 2025/26-11月 | | 月度变化 年度变化 | | 产量 | | | | | | | | | | 中国 | 581. 3 | 669. 5 | 595. 5 | 696. 7 | 707. 6 | 729. 4 | 21.8 | 32. 7 | | 印度 | 529. 1 | 572. 6 | 553.0 | 522. 5 | 522. 5 | 522. 5 | 0. 0 | 0. 0 | | 巴西 | 235. 6 | 255. 2 | 317.2 | 370. 1 | 397. 4 | 408. 2 | 10. 8 | 38. 1 | | 美国 | 381.5 | 315 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 棉花周报（11.10-11.14） 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 本周回顾： 本周棉花短期震荡回落。前期利多兑现，价格震荡调整。 ICAC11月报：25/26年度产量2540万吨，消费2500万吨。USDA9月报：25/26年度产量2562.2万 吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨。海关：10月纺织品服装出口222.62亿美元，同 比下降12.63%。9月份我国棉花进口10万吨，同比减少18.7%；棉纱进口13万吨，同比增加 18.18%。农村部11月25/26年度：产量660万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存845万 吨。 十月份纺织品出口数据较差，虽 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 棉花周报（11.3-11.7） 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS ICAC11月报：25/26年度产量2540万吨，消费2500万吨。USDA9月报：25/26年度产量2562.2万 吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨。海关：9月纺织品服装出口244.2亿美元，同比 下降1.4%。9月份我国棉花进口10万吨，同比减少18.7%；棉纱进口13万吨，同比增加18.18%。 农村部10月25/26年度：产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨。 目前新棉逐步上市，产量可能比之前预估有所减少。对美出口关税比前期降低10%。期货主力 01短期13500附近有支撑，预计延续震荡偏多思路。 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 ...

南华期货棉花棉纱周报 ——新棉采收进入尾声，郑棉窄幅震荡波动 陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 目前全疆棉花整体采收进度已进入尾声，近日南疆机采棉收购价多集中在6.30-6.40元/公斤，北疆多集中在 6.15-6.30元/公斤，新棉成本基本固化在14600-15000元/吨左右，截至2025年11月6日，全国新年度棉花公证 检验量累计225.44万吨，日度公检量维持在约8万吨上下，随着新棉加工公检量加速增长，新季供应将持续放 量，对棉价形成压力。目前下游纱布厂负荷整体基本持稳，整体需求温吞，但纱厂棉花库存不高，存在刚性 补库需求，下游库存尚未表现出明显矛盾。近日昨日郑商所对棉花替代交割品升贴水进行了调整，新规自 26/27年度开始实施，本次调整有利于提高仓单与纺企实际需求的匹配度，并在空间上合理配置棉花资源供 应。 新疆机采籽棉3128B收购价季节性 元/斤 2021 2022 2023 2024 2025 5 6 中国棉花累计检验量季节性 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 600 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 棉花早报——2025年11月6日 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 棉花： 1、基本面：ICAC11月报：25/26年度产量2540万吨，消费2500万吨。USDA9月报：25/26年度 产量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨。海关：9月纺织品服装出口244.2 亿美元，同比下降1.4%。9月份我国棉花进口10万吨，同比减少18.7%；棉纱进口13万吨，同 比增加18.18%。农村部10月25/26年度：产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库 存822万吨。中性。 6：预期：目前新棉逐步上市，产量可能比之前预估有所减少。对美出口关税比前期降 ...

1. Report Industry Investment Rating No information provided in the content. 2. Core Viewpoints of the Report - The cotton market shows a mixed picture with both bullish and bearish factors. The upcoming large - scale listing of new cotton is a bearish factor, but the slight increase in seed cotton purchase prices and the reduction of tariffs after the Sino - US leaders' meeting are positive. The cotton futures main contract 01 has rebounded and is currently in a short - term sideways consolidation between 13,500 - 13,700 [5]. 3. Summary by Directory 3.1 Previous Day's Review No information provided in the content. 3.2 Daily Tips - **Fundamentals**: Different institutions' reports show varying data on cotton production, consumption, and inventory. For example, ICAC's 11 - month report for the 25/26 season indicates a production of 25.4 million tons and consumption of 25 million tons. In September, textile and clothing exports were $24.42 billion, a year - on - year decrease of 1.4%. China's cotton imports in September were 100,000 tons, a year - on - year decrease of 18.7%, while cotton yarn imports were 130,000 tons, a year - on - year increase of 18.18%. Overall, the fundamentals are bearish [5]. - **Basis**: The national average price of spot 3128b is 14,841, with a basis of 1306 (for the 01 contract), indicating a premium over futures, which is bullish [5]. - **Inventory**: China's Ministry of Agriculture predicts an ending inventory of 8.22 million tons for the 25/26 season in October, which is bearish [5]. - **Market Chart**: The 20 - day moving average is flat, and the K - line is above the 20 - day moving average, which is bullish [5]. - **Main Position**: The net short position is decreasing, but the overall main position is bearish [5]. - **Expectation**: New cotton is about to be listed in large quantities. The previous negative news has been gradually digested, and the seed cotton purchase price has increased slightly. After the Sino - US leaders' meeting, tariffs have been reduced. The futures main contract 01 has rebounded and is currently in a short - term sideways consolidation between 13,500 - 13,700 [5]. 3.3 Today's Focus No information provided in the content. 3.4 Fundamental Data - **USDA Global Production and Sales Forecast (September)**: The total global cotton production in the 25/26 season is expected to be 25.622 million tons, with a month - on - month increase of 230,000 tons. Consumption is expected to be 25.872 million tons, with a month - on - month increase of 184,000 tons. Ending inventory is expected to be 15.925 million tons, a month - on - month decrease of 168,000 tons [11]. - **ICAC Global Cotton Supply - Demand Balance Sheet**: In the 25/26 season, global production is 2.59 million tons, an increase of 40,000 tons (1.6%) year - on - year; consumption is 2.56 million tons, basically unchanged; ending inventory is 1.71 million tons, an increase of 26,000 tons (1.6%) year - on - year; global trade volume is 970,000 tons, an increase of 36,000 tons (3.9%) year - on - year. The price forecast (Cotlook A Index) is 57 - 94 cents per pound (median 73 cents) [13]. - **Ministry of Agriculture Data (October)**: For the 25/26 season, China's cotton production is 636,000 tons, imports are 140,000 tons, consumption is 740,000 tons, and ending inventory is 822,000 tons. The domestic average price of cotton 3128B is expected to be between 14,000 - 16,000 yuan per ton, and the Cotlook A Index is expected to be between 75 - 100 cents per pound [15]. 3.5 Position Data No information provided in the content.