——中美领导人会面，关注中方采购 靳晚冬（投资咨询资格证号：Z0022725） 联系邮箱：jwd@nawaa.com 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年11月25日 南华期货油料产业周报 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 当前豆粕盘面交易重点在于：外盘美豆交易重点仍在于供应端53蒲/英亩单产是否存在继续调减趋势，需 求端美方宣称的1200万吨中方采购，目前中方对于美豆采购能否兑现在年度平衡表内。若最终仍维持3亿蒲附 近库存水平，则美豆年度价格仍将维持成本线附近区间震荡走势；对应内盘豆粕在此平衡表下仍缺乏有效单 边驱动，短期跟随美盘震荡，中期关注中国采购美豆船期决定后续国内供应情况。 当前菜粕盘面交易重点在于：四季度菜粕仍将保持供需双弱状态，当前菜籽库存与压榨已经榨尽，菜粕 库存同样加速下行，但菜粕盘面却由于后续澳大利亚菜籽即将在11月后到港，供应存在恢复预期而表现弱 势。且目前处于水产消费淡季，需求增量有限，故菜粕库存后续存在回升预期。叠加中加不断谈判影响盘面 供应预期，11月后做多时机需关注后续仓单变化情况。 豆粕库存-基差 source： wind 南华研究 元/吨 ...