固收-年度展望专题汇报 20251208 摘要 近期债市调整受交易情绪和机构行为影响，非基本面或流动性压力。公 募基金避险，银行自营配置，大型银行重购超长端债券，认可配置价值。 未来银行和保险公司对 30 年期国债的介入预计增加。 当前 30 年期国债具备配置价值，绝对位置和利差位置均相对到位，银 行自营已开始介入。30 年国债税后收益与房贷税后收益大致持平，显示 较高配置价值。 30-10 年期国债利差已从历史低位上行至约 40BP，但居民杠杆率和地 产周期未明显好转，利差上行空间有限，预计不会显著走陡，当前水平 较为合理。 超长期限国债供给将继续增加，但增量不会显著超前两年。需求端存在 不确定性，但机构仍能消化大量供应，整体压力可控，不会显著恶化。 预计 2026 年财政政策将继续发力，供给端有超常规增量，但需求端不 确定性较大。长期来看，10 年以上国债和地方债存量占比提升，需求端 仍需观察，预计货币政策将保持宽松。 Q&A 近期市场表现及其背后的主要因素是什么？ 近期市场，尤其是上周的市场，最突出的变化是超长端利率债的调整幅度超出 预期。主要原因在于市场情绪的集中冲击和机构行为层面的互动。尽管消息面 ...