四大行股息率逼近低位 大盘的连续突破，金融股功不可没，其中银行股是重中之重。 银行板块指数本周连续4日创历史新高，今年以来合计33次创历史新高。月K线上6个月收 红（包括7月），仅在2月微幅下跌0.55%，年内最高涨幅接近22%。 以下文章来源于e公司 ，作者证券时报 毛军 e公司 . e公司，证券时报旗下专注上市公司新媒体产品，立志打造A股上市公司资讯第一平台。提供7x24小时上市公司标准化快讯，针对可能影响上市公司股价的 主题概念、行业事件及时采访二次解读，从投资者需求出发，直播上市公司有价值的活动、会议。 本周，A股放量上攻，上证指数收复3500点，连续创年内新高，上证50、沪深300等也频频刷新年内高点，深证成指、创业板指等亦连创阶段性新高。成 交量快速放大，周五成交1.74万亿元，创3个月来新高，全周合计成交7.48万亿元，为近4个月最高。 在银行股连续上涨后，市场开始出现恐高情绪，部分投资者认为银行股股息率已处历史低位，估值已不具备优势，核心观点是四大行股息率已低于2015 年高位时的股息率。 截至本周五收盘，42家A股上市银行股息率中值为3.91%，四大行股息率均低于中值，具体是建设银行3.9% ...

在美国经济前景的不确定性中，垃圾债券（即高收益企业债券）市场正传递出与美股同样的乐观信号。 最新数据显示，美国垃圾债与国债的利差已降至历史低点，目前约为2.88个百分点，为2021年以来的最 低水平，仅略高于今年1月的低点，表明投资者对经济前景的信心依然坚挺。 低利差通常意味着投资者并不预期经济会陷入衰退，即便特朗普政府近期推行的关税政策引发了市场波 动。 Nicholas Colas在周二的一份报告中指出，2021年时，由于疫情时期财政和货币政策的强力支持，美国 经济信心非常高，而当前利差的收窄反映了类似的情绪。 垃圾债市场在2025年上半年的强劲表现进一步佐证了这一乐观态度。 据FactSet数据，iShares iBoxx美元高收益企业债券ETF上半年总回报率达5%，SPDR彭博高收益债券 ETF(JNK)同期获得4.8%的总回报，后者在6月的单月回报率更是高达2%，创下自2024年7月以来的最佳 月度表现。 先锋集团高收益信用负责人兼高级投资组合经理Michael Chang表示，6月份是高收益债券的"绝佳月 份"。 Chang在接受媒体采访时表示，关税的最终影响不会成为触发美国经济衰退的导火索。他指 ...

固定收益点评 如何定价 50 年国债 近期 50 年国债表现亮眼，与 30 年国债利差持续压缩，在低票息时期，成 为越来越重要的交易品种。50 年与 30 年国债利差从 6 月 16 日的 15.6bps 下降至 7 月 4 日的 8.4bps，累计下降 7.2bps，目前 50-30 年国债利差已 经降至 2023 年以来均值以下。而且从存量来看，50 年国债当前存量已经 达到 1.3 万亿，已经是具有相当体量的投资品种。那么未来 50 年国债是 否还具有超额收益，蕴含的更多是风险还是机会？我们尝试基于对 50-30 年国债利差定价基础上，来对 50 年国债投资价值进行分析。 证券研究报告 | 固定收益点评 gszqdatemark 2025 07 07 年 月 日 首先，基本面角度对 50-30 年利差基本不具备解释力。虽然基本面对其 他期限利差有一定影响力，但进入超长端之后，无论是基本面表征指标 PMI，还是物价指标 CPI 与 PPI，与 50-30 年国债利差在近几年都不具备 显著的相关性，显示基本面对 50-30 年利差基本不具备解释力。这也显示， 50-30 年利差更多反映资产属性差别，与基本面 ...

德国商业银行策略师Christoph Rieger表示，近年已大幅收窄的意大利和法国10年期国债利差将抹平。意 大利利差已受益于德国财政计划，德国的计划提振了对欧元区深化融合的憧憬。尽管如此，德国以外地 区的债务可持续性可能面临挑战，因为该地区明年债券发行量增加，在债券市场环境不再宽松之际利差 扩大。Rieger认为，鉴于法国"充满挑战"的财政和政治背景，法国国债"尤其容易受到影响"。意大利10 年期国债收益率目前比法国高出17个基点，低于一年前逾70个基点的水平。 ...

金十数据7月3日讯，德国商业银行研究部的利姆在一份报告中说，由于西班牙和法国将发行大量政府债 券，德国国债可能在上午表现不太好。受英国逆风影响，欧元区债券周三被抛售，不过数据显示，相对 于欧元区同类债券，德国国债的表现仍相对较好。英国国债的抛售推高10年期德国国债收益率5个基 点，并导致10年期英国国债与德国国债的利差扩大。 德国10年国债收益率 德国国债可能表现不佳 ...

投资策略 流动性与仓位周观察——6 月第 3 期：资金延续净流出 资金净流出，交投活跃度下降。上周全 A 成交额 6.08 万亿，较前一 周下降，换手率 6.87%，较前一周下降，资金供给端中基金、ETF 净流入， 两融净流出；资金需求端 IPO 规模为 12.64 亿元，再融资规模 4238.28 亿 元。市场资金合计净流出 3891.24 亿元，流动性转弱。 国内流动性：上周公开市场操作净投放资金 1021 亿元，DR007 下行， R007 上行，R007 与 DR007 利差扩大，金融机构间流动性未见明显分层。 利差来看，10 年期国债收益率下降 5bp，1 年期国债收益率下降 1bp，国 债期限利差扩大；10 年期美债收益率下行，10 年期国债收益率下行，中 美利差倒挂程度减轻；市场预期 7 月美联储不降息概率至 85.5%。 2025 年 06 月 23 日 市场微观交易结构：换手率下降，成交额同步下降。 机构投资者：上周偏股型基金发行规模 256.74 亿元，规模较上一周 上升。 偏股型公募基金：上周加仓行业前三：银行、电子、食品饮料；上周 减仓幅度前三行业：医药生物、有色金属、农林牧渔。 杠杆 ...

报告摘要 （一）未来一周重要经济数据及事件 美国： 6 月纽约联储制造业指数（ 6/16 ）、 5 月零售销售、 5 月制造业产出（ 6/17 ）、 5 月新屋开工、 5 月营建许可（ 6/18 ）、美联储议息会议（ 6/19 ）、 6 月费城联储制造业指数（ 6/20 ）。 文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 殷雯卿（19945767933） 欧元区： 欧洲央行首席经济学家连恩发表讲话（ 6/18 ）、 6 月消费者信心指数（ 6/20 ）。 日本： 日本央行公布利率决议（ 6/17 ）、 4 月核心机械订单、 5 月进出口数据（ 6/18 ）、 5 月 CPI 、核心 CPI 、日本央行行长植田和男发表讲话（ 6/20 ）。 （二）过去一周重要数据回顾 美国： 1 、纽约联储调查数据显示， 5 月美国消费者未来通胀预期全面下降，为 2024 年来首次，其中一年期通胀预期降幅最大，从 4 月的 3.6% 降至 3.2% ； 2 、 5 月美国 CPI 同比增长 2.4% ，核心 CPI 同比上涨 2.8% ， 5 月 CPI 数据初步体现 ...

2025 年 06 月 16 日 投资策略 流动性与仓位周观察——6 月第 2 期：资金转流出 ◼ 上证综合指数走势（近三年） 资金净流出，交投活跃度上升。上周全 A 成交额 6.86 万亿，较前一 周上升，换手率 7.85%，较前一周上升，融资供给端中基金、两融净流入， ETF 净流出；资金需求端 IPO 规模为 26.53 亿元，再融资规模 22.07 亿 元。市场资金合计净流出 82.66 亿元，流动性转弱。 国内流动性：上周公开市场操作净回笼资金 727 亿元，DR007 下行， R007 上行，R007 与 DR007 利差扩大，金融机构间流动性未见明显分层。 利差来看，10 年期国债收益率下降 2bp，1 年期国债收益率持平，国债期 限利差缩小；10 年期美债收益率下行，10 年期国债收益率下行，中美利 差倒挂程度减轻；市场预期 6 月美联储不降息概率至 96.7%。 市场微观交易结构：换手率上升，成交额同步上升。 机构投资者：上周偏股型基金发行规模 12.82 亿元，规模较上一周下 降。 策 略 研 究 偏股型公募基金：上周加仓行业前三：医药生物、有色金属、非银金 融；上周减仓幅度前三行业：食品 ...

报告摘要 下周即将公布的海外重点经济数据 美国： 4月耐用品订单初值（5/27），5月咨商局消费者信心指数（5/27），5月FOMC会议纪要 （5/29），4月份个人收入和支出数据（5/30），5月密歇根大学消费者信心指数和1年期通胀预期终值 （5/30）、4月批发库存环比初值（5/30）。 文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：付春生（18482259975） 本周海外重要经济数据和事件回顾 美国：1）5月制造业PMI好于预期， 标普制造业PMI初值52.3，预期49.9，前值50.2；标普服务业PMI 初值52.3，预期51，前值50.8。 2）4月二手房销售低于预期，新房销售好于预期， 成屋销售折年数 400万套，预期410万套，前值402万套。新屋销售74.3万套，预期69.5万套，前值从72.4万套下修为67 万套。 3）4月咨商局经济领先指数符合预期 ，环比-1%，预期-1%，前值从-0.7%下修为-0.8%。 欧元区：1）5月制造业PMI初值小幅好于预期 ，欧元区制造业PMI初值49.4，预期49.2，前值49；服 务业PMI初值 ...

E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522040001 证券分析师：吴步升 2025 年 05 月 19 日 投资策略 流动性与仓位周观察——5 月第 2 期：资金净流出，交投活跃度 上升 ◼ 上证综合指数走势（近三年） (20%) (12%) (4%) 4% 12% 20% 24/5/20 24/7/31 24/10/11 24/12/22 25/3/4 25/5/15 证券分析师：张冬冬 E-MAIL：wubs@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110002 资金净流出，交投活跃度上升。上周全 A 成交额 6.33 万亿，较前一 周上升，换手率 7.26%，较前一周上升，融资供给端中基金、两融净流入， ETF 净流出；资金需求端 IPO 规模为 13 亿元，再融资规模 42.7 亿元。市 场资金合计净流出 170.93 亿元，流动性转弱。 国内流动性：上周公开市场操作净回笼资金 3501 亿元，DR007 上行， R007 同步上行，R007 与 DR007 利差缩小，金融机构间流动性未见明显分 层。利差来看，10 年期国债收益率上升 5bp，1 ...