专题报告 2025-08-12 烧碱：多重因素驱动期价走弱 有色研究员 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 王梓铧 有色研究员 从业资格号：F03130785 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 报告要点： 核心观点：累库持续叠加交割博弈，期价短期走弱 近期，烧碱期价持续走弱，烧碱 2509 合约自 7 月 24 日高点 2757 元/吨下跌至最低 2412 元/吨。主要受三个因素影响：一是检修高峰期过后产能逐步回归，周度产品攀升至年内新高， 叠加当前非铝需求淡季，导致液碱库存持续增加；二是近期液氯价格反弹，液碱生产利润回升， 期价下方空间较前期走扩；三是仓单注册量增加，交割博弈驱动烧碱期价单边和月差同步下跌。 行情展望，进入 8 月下旬后，根据当前检修计划表，秋季常规检修预计将导致烧碱产量出 现阶段性下滑。非铝需求方面，非铝需求 9 月存旺季预期，后续需跟踪非铝下游开工情况；氧 化铝需求方面，下半年氧化铝投产驱动的备碱需求预计将有所下滑，但新装置日常耗碱对需求 仍有支撑。策略上，短期建议观望为主，在仓单压 ...