2025 年 12 月 11 日│中国内地 动态点评 证券研究报告 工业/能源 11 月用电需求或延续高增速 华泰研究 基于煤耗、来水、样本企业运营数据等高频指标，我们定量估算 2025 年 11 月全国发电量同增+3.9%至 7,898 亿度（历史数据回溯前 YoY+5.4%），其 中我们预计火电、水电、风光核电发电量分别同比-2.1%、+38.3%、+12.9% 至 5,069 亿度、1,138 亿度、1,692 亿度；11 月全社会用电量或将达到 8,364 亿度，同比+6.6%。 水情转好持续+新能源出力季节性修复或导致火电挤出 11 月火电日耗同比明显走弱，沿海八省动力煤日耗平均 184 万吨，同比 -2.5%；内陆十七省动力煤日耗平均 335 万吨，同比-5.6%。一方面，11 月 来水保持高出力，长江流域蓄水创历史新高，其中三峡流域 11 月平均水位 达 174 米，为 21 年 11 月以来新高；另一方面，11 月也是传统大风季（10 月至次年 2 月），根据华风创新研究院，全国 10 米高度年平均风速较近 10 年（2015～2024 年，下同）同期平均值偏大 2.06%，较上一年同期偏大 ...