科技投资策略的适用性与趋势性出现变革：首先，DeepSeek 的技术突破提振市 场对中国科技实力的信心，推动 A 股和港股 AI 产业链股票估值提升，重塑 相关 科技公司从"价值股"向"成长股"的叙事转变，促使科技投资逻辑从"讲故事"转向"看应用"，建议科技领域组合投资仍然需要重视自上而下和自下而上相 结 合策略。把握更多行业基本面变化和产业链上的大机会；其次，科创投资重视"硬 科技"，公募持仓结构出现变化，科创板成分股持仓占比从 2021年 H1 的 10.31% 持续提升至2023 年 H2的 41.78%；再者，市场情绪以融资余额为代表，投资逻 辑转向左侧布局趋势，人工智能指数融资余额一直呈现出较为稳定 的上升趋势， 在 2024年 Q4 单季度增加314.09 亿元，提升幅度高达48.03%；科技子赛道走 势分化，行业分散化程度有所提高，对过往以"重仓单一行业博得 弹性收益"为 投资策略的基金经理提出来更高的考验，未来科技投资的发展将"从单一领域到 多元新兴领域"，同时对于科技成长主动权益基金的选股能力提 出了更高的要求。 科技成长主动权益产品相较指数产品长期更具配置优势：从历史业绩看，相比于 被动科 ...

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the energy and power equipment sectors [7] Core Viewpoints - The acceleration of the national unified electricity market is driving the construction of ultra-high voltage (UHV) projects, which are essential for achieving interconnection within the national grid [2][19] - The construction of UHV is not only to meet renewable energy consumption but also to address long-term energy imbalances, with significant demand for long-distance transmission solutions [14][41] - The report anticipates a peak in approvals for UHV projects, with expectations of 5-6 direct current (DC) and 3-4 alternating current (AC) projects approved in 2025, a significant increase from 2024 [3][45] Summary by Sections UHV Project Acceleration - The report predicts that the pace of UHV project approvals will accelerate, with an expected average of 6-7 UHV projects starting annually during the 14th Five-Year Plan period [1][3] - The expected annual order volume for UHV projects is projected to reach approximately 46 billion yuan, a 182% increase compared to the average winning bid amount from 2020 to 2024 [3][14] Market Dynamics - The UHV equipment market is characterized by high barriers to entry and concentrated profits, with major equipment components accounting for 80% of the market share [5][15] - Key suppliers such as State Grid NARI, Pinggao Electric, China XD Electric, and XJ Electric are expected to benefit significantly from the upward cycle of the sector [6][15] Back-to-Back Projects - Back-to-back DC transmission projects are crucial for addressing the power interconnection needs of adjacent provinces with asynchronous grids, with 5-6 projects expected to be approved within the year [4][16] - The report highlights that suppliers of converter transformers and converter valves are likely to see significant benefits from these projects [4][16] Financial Projections for Key Companies - State Grid NARI is projected to generate net profits of 1.15-1.64 billion yuan from each conventional/flexible DC UHV project, with an estimated profit elasticity of 1.1-1.6% [6][18] - Pinggao Electric is expected to earn 0.84/1.05 billion yuan from each DC/AC UHV project, with a profit elasticity of 4.2%/5.3% [6][18] - China XD Electric is projected to earn 2.4/1.2 billion yuan from each DC/AC UHV project, with a profit elasticity of 10.1%/5.0% [6][18] - XJ Electric is expected to generate net profits of 0.66-0.99 billion yuan from each conventional/flexible DC UHV project, with a profit elasticity of 3.1-4.7% [6][18]

证券研究报告 4 月 29 日，发改委、能源局发布《关于全面加快电力现货市场建设工作的 通知》，要求全面加快电力现货市场建设，2025 年底前基本实现电力现货市 场全覆盖，全面开展连续结算运行，充分发挥现货市场发现价格、调节供需 的关键作用。我们认为电力供需趋于宽松的环境为电力市场化加速创造窗 口，看好风电、功率预测、四可等投资方向将受益于电力市场化。 通知要求到 2025 年底实现全国电力现货市场全覆盖 此次通知为各省电力现货市场建设指出了明确时间表，一次性推动了多省多 地电力现货市场从试运行/长周期结算试运行向连续结算试运行/正式运行阶 段的加速转变。全国电力现货市场建设节奏加快、范围扩大： 电力现货市场发展利好风电、功率预测、四可、虚拟电厂等投资方向 能源/工业 电力现货市场建设提速，关注风电、 功率预测、四可、虚拟电厂等方向 华泰研究 2025 年 5 月 06 日│中国内地 动态点评 电力现货市场建设提速，关注风电、功率预测、四可、虚拟电厂等方向 风险提示：政策落地不及预期，终端需求不及预期。 | 能源 | 增持 (维持) | | --- | --- | | 电力设备与新能源 | 增持 (维持) | ...

证券研究报告 能源/工业 葡西法大范围停电，强化电网升级、 直流电网、黑启动机组必要性 华泰研究 2025 年 4 月 29 日│中国内地 动态点评 南欧部分区域突发大范围停电，波及多个国家 根据 BBC 等媒体报道，2025 年 4 月 28 日当地中午时间，西班牙、葡萄牙 以及法国南部部分地区突发大范围停电，对当地电力、通信、交通产生大面 积影响。停电事故发生原因仍在调查中，业内推测的可能原因包括极端气温、 网络袭击等。此次大停电事故或进一步强化欧洲电网升级投资需求，看好我 国电力设备出海企业投资机会：思源电气，三星医疗等；直流电网故障阻隔 优势或提升，看好国电南瑞，中国西电。其他产业链公司：许继电气，西门 子能源等。 停电后续影响或超预期，关注事态演变 截止 2025 年 4 月 28 日当地时间下午 14：30，法国电网运营商 RTE 表示 受影响地区已恢复供电，而西班牙输电网运营商 Red Electrica 表示恢复供 电需要 6~10 个小时，葡萄牙电力公司 REN 则表示完全恢复供电正常预计 需要一周。根据国网能源研究院复盘，历史上全球的数十次大停电事故中， 由天灾引发的不到 20%，而其他原 ...

2025年4月26日 本报告来源于"慧博投研",请勿外传! 公司研究 事件:咸亨国际发布 2024 年年报,24 年实现营收/归母净利/扣非归母净利 36.1/2.2/2.3 亿元,同比+23.2%/+130.7%/+34.7%，经营性净现金流 2.9 亿元， 同比+0.6%。单 Q4 实现营收/归母净利/扣非归母净利 16.2/1.3/1.3 亿元，同比 +28.9%/+253.4%/+37.8%,经营性净现金流 4.5 亿元,同比+21.0%。业绩基本 符合预期。公司拟每股派发 0.36 元(含税)，对应公告日（4月22日）股息率 2.6%。 电力行业增速稳健,新行业拓展加快。分行业看,24年电力行业/其他行业实现 收入 18.6/17.4 亿元,同比+5.6%/+49.8%,电力行业表观增速下降或系年报呈 现口径调整所致,我们估计原口径下电力行业增速稳健;其他行业拓展加快,24 年油气、核工业、交通、政府应急以及发电等五大新战略行业实现收入 10.9 亿 元，同比+80.0%，其中发电领域收入从 23 年几乎为零增至 24 年得 2.3 亿元。 分销售模式看, 24 年经销产品/自主产品/服务实现收入 ...