毛利率相对坚挺，回款延续承压 公司2025Q2 毛利率同减0.4pct 至73.32%，在结构承压影响下毛利率表现相对坚挺，销售费用率同增2pct 至20.88%，管理费用率同增4pct 至11.40%，主要系费用中存在职工薪酬等固化成本，收入下滑后规模 效应收缩所致，综上，净利率同减10pct 至18.84%。2025Q2 公司销售回款25.73 亿元（同减48%），回 款压力显现，2025Q2 末公司合同负债58.78 亿元（环比下降16%），后续关注渠道库存去化进度。 坚持控货挺价，深化改革调整 2025 年8 月18 日，洋河股份发布2025 年半年度报告，公司2025H1 营收147.96 亿元（同减35%），归母 净利润43.44 亿元（同减45%），扣非归母净利润42.32 亿元（同减47%）。 2025H1 年公司白酒营收为144.94 亿元（同减35%），销量为7.82 万吨（同减32%），吨价18.54 万元/吨 （同减5%），营收下滑主要受销量影响，吨价受产品结构变化影响，同比亦有承压。酒类分价格带来 看，公司2025H1 中高档酒营收126.72 亿元（同减37%），主要系政策端收紧带 ...

2025 年 08 月 19 日 调整进行时，静待改善中 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn | 基本数据 | 2025-08-19 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 73.58 | | 总市值（亿元） | 1108 | | 总股本（百万股） | 1506 | | 流通股本（百万股） | 1506 | | 52 周价格范围（元） | 63.83-99.19 | | 日均成交额（百万元） | 534.56 | 市场表现 -20 -10 0 10 20 30 (%) 洋河股份 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《洋河股份（002304）：主动调 整高质量，蓄势春节保进度》2024- 11-02 2、《洋河股份（002304）：开启改 革调整，强化分红回报》2024-09- 01 3、《洋河股份（002304）：聚焦七 个方面，深度全国化四步走》2024- 06-10 —洋河股份（002304.SZ）公司事件点评报告 2025 年 8 月 18 日，洋河股份发布 2025 年半年度报告，公司 2025H ...