行业降速共识进一步强化，个股alpha边际降低，酒企股东大会传递理性增长态度 2025Q2伴随行业beta进一步走弱，个股表现从前期分化加剧、强者恒强，逐步过渡为强alpha标的也显 现压力。渠道看，主要酒企回款及发货进度略慢于去年同期，节后库存环比有增加，后续仍以促动销、 去库存为主要工作。报表端看，酒企增行蓄水池边际减弱，年报目标多理性降速，中报增速预计同比下 修，个股调节业绩的工具或有差异，年内茅台、汾酒、古井、今世缘（603369）预计仍能实现份额提 升。 该行认为当前位置进入底部可布局区间，或可适当乐观 1)飞天批价可视为行业景气度指标，5-6月飞天批价同比跌幅相较此前收窄，当前多重不利因素叠加， 若平稳度过当前压力测试阶段，后续有望企稳2000元以上。2)市场对业绩增速环比下修已有充分预期， 酒企在做长期正确的事，茅台积极拓展销售渠道，扩大消费者基础，以文化赋能品牌;五粮液 （000858）、老窖、汾酒重视消费者培育和厂商关系维护;区域酒龙头理性竞争，今年更加重视产品价 盘和产品生命周期。3)龙头公司分红指引积极，对冲增速下降对ROE的影响，当前股息率支撑力较强， 洋河股息率(TTM)在7%附近; ...