我们认为，板块PE修复或先于EPS修复，预计26Q2板块业绩低基数背景下或迎EPS层面拐点，重视当前 板块投资机会。建议关注：①价值主线：强品牌、强需求韧性且分红回报可观的贵州茅台、五粮液、山 西汾酒等；②弹性主线：政策&需求端变化带来的潜在预期修复机会，泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒、 舍得酒业、水井坊、华致酒行、珍酒李渡等。 2025H1经济&政策双重影响下白酒行业迎5大变化，目前仍处深度调整阶段。 白酒行业为强β行业，2025H1受经济/消费仍偏弱&廉洁教育/限制饮酒相关文件出台影响，春节后淡季 动销表现持续走弱，在新环境下，行业迎5大新变化：①产品矩阵变化：在低度化/年轻化/高性价比趋 势下，酒企相继重视低度产品序列化&中档价位序列化布局工作&产品品质升级；②渠道持续升级：酒 企通过组建平台公司加强渠道掌控，拥抱新渠道平衡线上线下；③营销：打破"红包"内卷，侧重培育新 场景、新人群；④目标理性：头部酒企均以渠道健康&中长期发展为方向，理性看待业绩增速目标。 我们认为，白酒行业经历了"广告为王-渠道为王-品牌为王"阶段后，即将迎来"质价比"比拼阶段，在龙 头酒企已凭借敏锐嗅觉提前布局背景下，行业集中度有望加 ...