证券研究报告 盛和资源 (600392 CH) 稀土价格回升，公司业绩环比改善 受益于稀土价格回升，2025Q1 公司归母净利同环比改善 据 Wind，2025Q1 稀土价格指数均值为 176.29，同比增长 5.95%、环比增 加 2.95%。此外公司稀土氧化物、稀土盐类、稀土稀有金属分别销售 3591、 3499 和 4823 吨，同比分别为+40.25%、-43.3%和+44.49%。因此公司 2025Q1 营收同比增长 3.66%；同时营业成本-4.52%，因此销售毛利率同比 增加 7.88pct 至 7.98%。2025Q1 伴随稀土价格回升，公司转回部分存货减 值损失，最终实现归母净利 1.68 亿元，同比+178.09%，环比+47.24%。 2025 年稀土供需关系或改善 据 SMM，缅甸当地要求加征 20%资源税让矿商的成本大幅增加，矿商表示 难以接受，24 年我国从缅甸进口稀土大幅减少。国内对稀土的掌控更全更 强，《稀土管理办法》拟将国内矿、进口矿等所有来源的稀土矿均纳入管理 体系。我们假设 25 年缅甸供应减量，26 年基本恢复+国内配额延续较低增 速，测算 25-26 年全球氧化镨钕供 ...

事件 点评 盈利预测、估值与评级 4 月27 日公司发布2025 年一季报，实现营收17.54 亿元，环比+0.29%、同比+14.19%；归母净利润为 1.61 亿元，环比+70.48%、同比+57.85%；扣非归母净利润为1.06 亿元，环比+30.70%、同比 +331.10%。 预计公司25-27 年营收分别为92.5/110.0/140.0 亿元，归母净利润分别为6.29/8.22/12.21 亿元，EPS 分别 为0.46/0.60/0.89 元，对应PE 分别为44.58/34.13/22.98 倍。维持"买入"评级。 风险提示 量价齐升，业绩超预期。1Q25 氧化镨钕和钕铁硼市场均价分别环比+3.29%、+1.60%至42.96 万元/吨和 201 元/公斤；销量显著增长，1Q25 公司磁材成品产量约0.66 万吨，磁材成品销量约0.6 万吨，较上年同 期均增长超40%。量价齐升带来盈利能力显著改善,1Q25 公司毛利率环比+1.44pct 至15.68%，毛利环比 +10.44%至2.75 亿元。考虑公司生产经营的季节性，1Q25 业绩超预期。 整体费用控制良好，研发费用保持增长。1Q25 ...

事件 4 月 27 日公司发布 2025 年一季报，实现营收 17.54 亿元，环比 +0.29%、同比+14.19%；归母净利润为 1.61 亿元，环比+70.48%、 同比+57.85%；扣非归母净利润为 1.06 亿元，环比+30.70%、同比 +331.10%。 点评 量价齐升，业绩超预期。1Q25 氧化镨钕和钕铁硼市场均价分别环 比+3.29%、+1.60%至 42.96 万元/吨和 201 元/公斤；销量显著增 长，1Q25 公司磁材成品产量约 0.66 万吨，磁材成品销量约 0.6 万 吨，较上年同期均增长超 40%。量价齐升带来盈利能力显著改 善,1Q25 公司毛利率环比+1.44pct 至 15.68%，毛利环比+10.44%至 2.75 亿元。考虑公司生产经营的季节性，1Q25 业绩超预期。 整体费用控制良好，研发费用保持增长。1Q25 公司期间费用环比 -10.97% 至 1.38 亿 元 ，期间费率分别环比、同比 - 0.99pct/+0.58pct；其中销售费率环比-0.40pct 至 1.03%,财务费 率环比+0.06pct 至-0.68%。公司仍然保持高水平研发投入，1Q25 ...