证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 07 月 13 日 关注税期扰动下央行的配合程度 ——流动性与机构行为跟踪 核心观点 预计在央行短期逆回购投放以及买断式逆回购共同配合下，税期资金波动可能较小。 ❑ 流动性：资金小幅收紧，未来一周关注税期扰动 过去一周，资金明显收紧，银行体系净融出规模也明显减少。受到跨季后央行持 续净回笼影响，大行净融出规模回落至 4.65 万亿，周四可以看到全市场资金情绪 明显收紧；但是周五资金紧张程度缓解，临近税期的背景下，或是出于市场对月 中央行买断式逆回购落地的期待。 未来一周，需关注周一及周二政府债净缴款扰动、周三及周四税期走款扰动，周 内资金并不平静；但是，预计在央行短期逆回购投放以及买断式逆回购共同配合 下，资金波动可能较小。 ❑ 机构行为：交易盘需求走弱，普信债和二永债主要非银买盘减少 过去一周，交易盘卖债，配置盘承接；以基金为代表的主要非银买盘净买入普信 债和二级债规模明显减弱；目前债基久期还在震荡抬升，但是在资金收紧和对税 期的忌惮下，市场加杠杆需求冲高回落。 展望后续，资金和权益市场对于债市的扰动增加，而前期基金 ...