11月28日上午，在 The Year Ahead 2026展望峰会 ，莲华资产管理有限公司管理合伙人洪灏、上海半夏投资管理中心创始合伙人李蓓、知名经济学家付鹏罕见同台 对话。 投资作业本课代表整理了要点如下： 李蓓： 1、AI这种强度的资本开支不可持续。如此海量投资下，能否催生个别爆款应用？暂时未见，未来有可能。 ......但财务上和股票价值上是否可持续，要打一个巨大的问号。我无法肯定它是在六个月还是十六个月后结束，就像当年贵州的基建投资也持续了5到10年。 往后看， AI不一定是今年最大的向上推动力，反而可能构成向下的拖累。 2、 企图跟随泡沫非常困难，即便最顶尖的交易员也未必能在顶部抽身。大家可以评估：如果德鲁肯米勒做不到，凭什么你能做到？ 3、黄金并非只涨不跌。1980年前后到2000年前后，黄金经历了20年长期熊市，原因是有两轮央行大规模出售黄金的浪潮。所以央行对黄金的买卖是解释长期金 价的主要变量。 4、俄罗斯央行最近出售黄金是一个重要提醒和信号。 就我个人而言，此前我也持有部分黄金作为资产组合一部分，但最近我已卖掉。 5、未来国际上很可能逐步增加人民币储备，以部分替代黄金和美元储备。这意味着， ...