业绩简评 2026 年 3 月 25 日，公司披露 2025 年业绩公告。期内公司实现营 收 36.50 亿元，同比-48.3%；归母净利 5.38 亿元，同比-59.3%； 经调整净利 5.23 亿元，同比-68.8%。其中，25H2 实现营收 11.53 亿元，同比-60.7%；归母净利-0.36 亿元，经调整净利-0.90 亿元， 录得亏损。 政策风险，行业需求恢复不及预期，联盟商模式运营不及预期，食 品安全风险。 经营分析 分产品来看：25 年珍酒/李渡/湘窖/开口笑分别实现营收 19.2/ 10.9/4.7/1.0 亿元，同比-57%/-17%/-42%/-70%，其中销量分别- 48%/持平/-29%/-61%，吨价分别-17%/-17%/-17%/-22%，毛利率分 别-1.2/-0.5/-0.6/-11.3pct。其中，25H2 珍酒/李渡分别实现营 收 4.3/4.7 亿元，同比-76%/-26%，珍酒下滑主要系期内公司落地 标品渠道库存回购等去库措施所致，而 25H1 末推出的万商联盟模 式&大珍在 25H2 贡献营收。 大珍推出至今回款已达 9 亿+、签约联盟商 4000+家、打款发货 ...