➢ 一言以蔽之，日本当前的经济难题：劳动力市场偏紧+财政扩张（预期）+ 日元偏弱+落后于曲线的日本央行=通胀及其预期迟迟得不到缓解。 海外市场追踪 日央行加息：美联储之外的"暗流" 2025 年 08 月 27 日 ➢ 尽管通胀和通胀预期高企，但今年 1 月加息 25bp 后，日央行却持续放加息 的"鸽子"，导致货币政策明显落后于曲线： ➢ 一方面，上半年日本央行保持谨慎的重要考量之一，是对关税不确定性的担 忧。4 月以来对等关税及行业（汽车、钢铝等）关税逐步生效，日本出口企业利 润承压，降价促销现象凸显，经济下行风险加大；同时，国内居民薪资增速大幅 回落，在此背景下，日央行需审慎评估关税对经济增长的长期影响，避免过早加 息加剧企业和居民负担； ➢ 作为影响全球流动性最重要的两个影响因素，美联储已经暂时"认怂"，接 下来可能要重视日本央行。在海外市场都在关注一年一度的杰克逊霍尔会议时， 在世界的另一个角落，日本国债"跌"出了新高度：20 年日债收益率创下 1999 年以来的新高，30 年日债收益率则是创下面世以来的新高。长债波动的外溢效 应已经初见端倪，而下一个关注点可能是日本央行的加息。 ➢ 这个风险已经被 ...