在高市早苗胜选后日本国债收益率曲线急剧平坦化，华尔街一度笃定的交易策略开始松动。策略师们认 为，市场对高市胜选的解读已过度演绎，当前风险平衡正转向支持曲线重新陡峭化。 花旗集团和德意志银行已退出押注日本短期国债收益率比长期国债更快上涨的交易，加入法国兴业银行 的行列，暗示当前风险平衡已转向支持曲线重新陡峭化。这一转变的背景是，高市早苗提名两位被视为 货币政策鸽派的新任日本央行董事会成员，且有报道称她对进一步加息表示担忧。 法国兴业银行策略师斯蒂芬.斯普拉特等在报告中指出："我们认为日本国债曲线平坦化已走得太远，目 前相对于我们的模型显得过于平坦。鉴于财政政策缺乏透明度、长期国债供应即将到来、30年期收益率 处于区间低端以及日本央行前景的不确定性，我们倾向于战术性反向操作。" 在高市早苗胜选后，日本收益率曲线急剧平坦化，市场预期她将推行一套既积极扩张又遵守财政纪律的 财政议程，这强化了政策渐进正常化的理由。2年期与30年期日本国债收益率差已从1月的峰值收窄至约 210个基点。 然而，有迹象显示高市的政策偏好可能比市场最初假设的更加强势，这有可能重新点燃债券市场的抛售 压力和波动性，令人联想到上月的急剧抛售。 S ...

华尔街在日本债券市场上的"确定性交易"正在出现松动。多位策略师认为，日本首相高市早苗赢得选举 后，收益率曲线的急剧趋平已经走得过头。 花旗的德克·维勒（Dirk Willer）及其同事也已平掉与日本央行终端利率上行以及更鹰派政策预期相关的 头寸。这些头寸原本基于这样一种判断：需要更紧的政策环境来提振日元。不过，他们仍然看多日本股 票。 在高市早苗当选后，市场预期她将推行财政上更积极但依然自律的议程，从而强化逐步实现政策正常化 的逻辑，日本收益率曲线因此大幅趋平。2年期与30年期日本国债收益率之间的利差已从1月高点收窄至 约210个基点。 不过，若市场重新意识到高市早苗的政策偏好可能比最初预期更为强硬，日本债市可能再度面临抛压和 波动，这让人想起上个月的剧烈下跌。 三井住友日兴证券的策略师奥村温（Ataru Okumura）表示，海外投资者"可能未能准确评估这两位日本 央行政策委员会被提名人的再通胀立场"。 因此，"债券市场出现进一步'扭曲式陡峭化'的可能性正在上升"。而所谓"扭曲式陡峭化"，是指短端收 益率下行、长端收益率上行，从而拉大两者之间的利差。 据报道，花旗和德银已经退出此前押注日本国债短端收益率上涨 ...

国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.47%报112.7，10年期主力合约跌0.13%报108.48，5年期主 力合约跌0.10%报106.065，2年期主力合约跌0.06%报102.458。 银行间主要利率债收益率午后升幅扩大，10年期国开债"25国开20"收益率上行1.75BP报1.9610%，10年 期国债"25附息国债22"收益率上行2BPs报1.81%，30年期国债"25超长特别国债06"收益率上行1.25BP报 2.2330%。 中证转债指数收盘上涨0.12%，报531.41，成交金额750.5亿元。优彩转债、大中转债、精装转债、华阳 转债、华亚转债涨幅居前，分别涨20.00%、9.66%、8.46%、7.49%、5.91%。微导转债、汇成转债、山 玻转债、家联转债、睿创转债跌幅居前，分别跌10.20%、10.05%、9.01%、5.29%、4.96%。 新华财经北京2月25日电债市周三（2月25日）震荡走弱，国债期货主力全线收跌，银行间现券同步疲 软，收益率午后升幅进一步扩大至2BPs左右；公开市场单日净投放95亿元，除隔夜品种外资金利率多 数回落。 机构认为，货币政策"适度宽松"的定调未 ...

智通财经APP获悉，在日本首相高市早苗领导的新一届政府于周三宣布提名两位被视为极度鸽派立场的日本央行货币政策委员会 新成员之后，日元汇率(美元与日元之间的汇率走势)亚洲早盘交易经历短暂上涨之后迅速转为回落，日本40年期国债收益率则迅 速飙升至3.6%重要关口，10年期以及20年期日本长期国债收益率也在同步上行。 统计数据显示，40年期与30年期超长期限的日本国债(JGB)收益率在亚盘午后交易中均大幅上升逾10个基点，日元则一度彻底抹 去对于美元的汇率强劲涨幅。 据了解，青山学院大学教授佐藤彩乃与日本中央大学教授浅田东一郎——两位与"再通胀"和MMT财政刺激经济政策密切相关联 的经济学者，被高市早苗政府提名接替即将离任的日本央行货币政策委员会成员野口旭与中川顺子。 来自资管巨头安盛投资管理(AXA Investment Managers)的资深固定收益策略师木村龙太郎表示："浅田与佐藤都因其持续的宽松 货币政策立场以及对积极扩张财政政策的正面态度而广为人知。" 木村表示："这一选择与投资者此前的利率路径评估可谓彻底相矛盾——此前绝大多数投资者认为，任命至少一位优先考虑财政 健全性的鹰派货币政策立场人士将遏制日元 ...

转自：新华财经 •Comerica Bank：美联储有可能在鲍威尔任期结束前一直维持利率不变 【机构分析】 •Comerica Bank首席经济学家比尔·亚当斯表示，美联储将在鲍威尔的任期于5月结束前保持短期利率不 变。美国经济增长面临的最大下行风险来自劳动力供应瓶颈，这可能会引发通货膨胀的反弹。 •英国投资者正等待英国央行货币政策委员会成员格林、泰勒、皮尔以及行长贝利今晚向议会财政委员 会发表证词。加拿大皇家银行资本市场策略师表示，市场将密切关注贝利的言论，以寻找英国央行降息 路径的线索，因为他是委员会中关键的摇摆票。 •市场调查显示，经济学家预测韩国央行将在2月26日会议上维持指标利率在2.50%不变，并预计2026年 全年将保持这一水平。政策制定者正面临韩元贬值压力与房地产市场持续过热的双重挑战。分析师指 出，韩国央行日益关注外汇与房地产风险，且经济复苏基础更为稳固，今年降息的可能性极低。若资产 价格持续走高并传导至房地产市场，央行或需考虑在2027年收紧政策以防范通胀风险。 •日本国债收益率周二跌至数周低点，跟随隔夜美国国债走势；在美国总统特朗普关税政策的不确定性 下，投资者买入避险债券。三井住友信托 ...

东方汇理（Amundi）时隔30年首次看好日本国债。随着越来越多海外投资者开始对日本国债持有长期 乐观态度，这家欧洲最大资产管理公司也加入这一阵营。 美国方面不可预测的政策制定，促使投资经理将目光移出美国资产；而多年来压制海外兴趣的极低收益 率时代也已宣告结束。 东方汇理管理着2.8万亿美元客户资产，其首席投资官Vincent Mortier在采访中表示，该行上周相对于其 追踪的基准指数已转为"略微超配"日本债券，并将在部分全球固收及多元资产组合中逐步做多日本国 债。 "这是30年来我们首次看好日本国债。"他表示。 政治稳定、经济改善以及日本央行加息的倾向，正吸引东方汇理、木星资产管理公司（Jupiter Asset Management）等机构投资者。 Mortier称，东方汇理做出这一调整的关键触发点，是日本首相高市早苗（Sanae Takaichi）在本月早些 时候的众议院选举中以压倒性优势获胜。 "选举后政策变得清晰，尤其是债务管理，以及高市早苗在其施政纲领融资路径上的承诺。"他说，"目 前的情况令人安心。" 过去一个月，日本30年期国债收益率大跌约60个基点，逆转了2月8日大选前飙升至数十年高位的走 ...

Core Insights - Japan's role as a "hidden stabilizer" in the global bond market is shifting, with U.S. Treasury bonds likely to be the most affected asset class [1] - As of the end of 2024, Japan is the largest foreign holder of U.S. Treasury bonds, holding over $1 trillion, which accounts for 12.4% of foreign-held federal debt [1] - The appeal of overseas assets for Japanese investors is diminishing due to rising domestic bond yields following tax cuts and spending plans initiated by Prime Minister Fumio Kishida [1] Group 1 - Japanese investors may repatriate significant funds to benefit from rising domestic bond yields, potentially leading to a decrease in global bond market stability [1] - The yield spread between Japanese 10-year bonds and U.S. 10-year bonds has narrowed by approximately 115 basis points over the past year, indicating reduced attractiveness of overseas investments [1] - DeVere Group anticipates that this shift will lead to increased long-term bond risk premiums and a steeper yield curve in major markets, tightening the global financial environment [1] Group 2 - Derek Halpern, research head at Mitsubishi UFJ Bank, believes that it is reasonable for Japanese investors to consider keeping more funds in the domestic bond market, although this process will be gradual [2] - The Government Pension Investment Fund (GPIF) currently allocates 50% of its assets to the bond market, with nearly half of that in overseas bonds, amounting to 72.8 trillion yen [2] - James Lingard, a fund manager at Schroders, notes that while the return of Japanese funds is a risk to monitor, improvements in volatility and liquidity of Japanese bonds are necessary before large-scale repatriation occurs [2]

Core Insights - Japan's role as an "invisible stabilizer" in the global bond market may be changing, with U.S. Treasuries likely to be the most affected [12][21] - Japanese investors and institutions are the largest overseas holders of sovereign debt, with Japan holding 12.4% of U.S. Treasuries, exceeding $1 trillion [14][15] - Rising domestic bond yields in Japan are prompting investors to consider reallocating significant funds back to domestic bonds to capitalize on these higher yields [5][13] Group 1 - Japanese bond yields have reached new highs since late last year, with the benchmark 10-year government bond yield recently reported at around 2.12% [16][19] - The yield spread between Japanese 10-year bonds and U.S. 10-year bonds has narrowed by approximately 115 basis points over the past year [16] - The deVere Group's CEO warns that investors may not fully account for the potential ripple effects of rising Japanese yields on the global bond market [4][16] Group 2 - The shift in Japanese investment behavior could lead to a tightening of the global financial environment, with long-term bond risk premiums expected to rise [6][16] - Japan has historically been a structural buyer of U.S. Treasuries and major developed market bonds; a reduction in this buying could lead to higher yields [6][21] - The Bank of Japan's monetary policy remains perceived as overly accommodative, with expectations for 2 to 3 rate hikes needed to restore investor confidence [19][20] Group 3 - The Government Pension Investment Fund (GPIF) currently allocates 50% of its assets to the bond market, with nearly half in overseas bonds, amounting to approximately ¥72.8 trillion (around $470.6 billion) [19] - Market observers note that while Japanese investors may consider reallocating funds domestically, significant changes are expected to be gradual rather than abrupt [19][20] - The volatility and liquidity of Japanese government bonds remain concerns that need to be addressed before a large-scale return of funds occurs [20]

智通财经APP获悉，由于更高的收益率足以补偿投资者对政府财政支出扩张风险的担忧，1月外资净买 入日本国债规模创下历史第二高。日本证券业协会周五公布数据显示，1月海外投资者净买入日本国债 6.04万亿日元(约合389亿美元)，仅次于2023年3月创下的6.08万亿日元历史峰值(数据始于2004年)。 日本国债收益率在1月20日触及阶段高点，此前一天日本首相高市早苗宣布解散众议院举行大选，并承 诺临时下调食品消费税。随着执政党取得压倒性胜利，市场预期政府为安抚选民而扩大财政支出的压力 有所缓解，收益率随后回落。 国际货币基金组织(IMF)日本事务负责人Rahul Anand本周表示，没有证据显示外资因日本财政担忧而削 减对日本国债的需求。 AXA Investment Managers高级固收策略师Ryutaro Kimura表示："外资似乎在收益率上行阶段积极增配日 本国债。" 他补充称，这一买入行为至少在一定程度上表明，全球资管机构预期"高市早苗政府不会推行鲁莽的财 政扩张政策"。 日本证券业协会数据同时显示，内外资态度出现明显分化：日本国内保险公司减持超长期国债7218亿日 元，为历史第二高，仅低于去年12 ...

记者|马原 | 美元兑日元 | | | 155.14350 | | | +0.14350 +0.09% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 155.243 | | | | | | | | 155.121 | | | | | | | | 155.000 | | | | | | | | 154.878 | | | | | | | | 154.757 | | | | | | | | 17:00 | 21:00 | 01:00 | 05:00 | 09:00 | 13:00 | 16:59 | 编辑|程鹏 易启江校对|金冥羽 2月20日，韩国KOSPI指数开盘涨幅0.27%，盘中上涨1.13%触及5741.44点，创下历史新高，截至发稿， 涨幅回落至1.09%，报5739.02点。 日经225指数开盘跌0.89%，盘中一度跌超1.28%，跌超733点。截至发稿，跌幅为1.11%，报56828.33 点。 日本1月CPI同比上升1.5%，1月核心CPI同比上升2.0%。日本2月综合PMI初值53.8，前值53.1。日本2月 制造业PMI初值52.8，前值51. ...