证券研究报告 关税影响显现，5 月工企利润同比转负 华泰研究 2025 年 6 月 27 日│中国内地 动态点评 5 月工业企业利润数据点评 今年 5 月工业企业盈利同比增速较 4 月的 3%明显回落至-9.1%，出口相关 的中游制造业量价有所承压、或显示关税政策对企业利润率及订单的影响 显现，下游部分消费品行业或受促销影响、呈现"量增价跌"，亦对盈利形 成扰动。整体而言，工业企业收入同比增速从 4 月的 2.6%继续回落至 0.8%， 与 5 月出口增速放缓相印证，出口链相关行业盈利回升态势受阻，关税影响 或逐步凸显，电气机械、仪器仪表、专用设备、计算机通信等行业利润率及 收入增速均有回落；同时，油价及黑色系价格下跌对石化及煤炭开采等行业 利润率回升持续形成压制，对应中下游的石化加工相关行业盈利边际改善； 此外，汽车、服装、文教娱乐用品等行业营收增速回升，但盈利增速走弱， 或显示出购物节促销等因素对价格的拖累。 往前看，7 月 9 日"对等关税"豁免期后关税政策仍有较大扰动，外需不确 定性或对后续出口订单带来扰动，尤其是对企业利润率的影响或逐步显现。 内需层面，"以旧换新"政策补贴使用过半，虽然三四季度补贴 ...

日本财务大臣加藤胜信：（在被问及穆迪下调美国债务评级一事时）将审视美国财政及货币政策对日本 经济的影响。 ...