证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 12 月 16 日 [Table_Title] 2026 超长债之供需格局 11 月中下旬以来，随着新一轮年末政策博弈期开启，债市波动显著放大。期间，10 年国债收益率由 1.81% 上行至 1.85%，高点达到 1.87%；30 年国债收益率则由 2.14%攀升至 2.28%，触及年内高点水平；相对变化之 下，10 年国债与 30 年国债之间的期限利差由期初的 33bp 快速扩张至 43bp，曲线超长端大幅陡峭化。 为何超长国债表现明显偏弱？直观原因或是机构行为，券商自营是本轮调整行情中的最主要卖盘，11 月 20 日至 12 月 15 日区间，累计净卖出 10 年以上国债 659 亿元，而在券商行为的推动下，基金出于相对排名压力， 被动跟随卖债，同期累计净卖出 10 年以上国债 458 亿元。然而，交易盘大幅卖债背后的深层原因，或是对 2026 年超长债供给的纠结，部分机构提前压降仓位，以应对潜在的不确定性。因此，我们也顺此思路，探究来 年的超长债供需情形，以及会对债市产生怎样的影响。 （一）2026 年超长政府债供给总量，或在 6.5- ...