证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 06 月 25 日 [Table_Title] 资产配置日报：担心踏空 | [Table_Title2] 国内市场表现 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 指 数 | 收 盘 | 涨 跌 | 幅度（%） | 五日走势 | | 上证指数 | 3455.97 | 35.41 | 1.04% | | | 沪 深300指 数 | 3960.07 | 56.03 | 1.44% | | | 中证可转债指数 | 441.46 | 3.50 | 0.80% | | | 7-10年国开债指数 | 266.85 | -0.20 | -0.07% | | | 3-5年隐含AA+信用指数 | 189.95 | -0.03 | -0.01% | | 复盘与思考: 6 月 25 日，权益市场放量上涨，一定程度上与稳市资金的参与相关，更关键的是资金"跟注"倾向显现， 担心"踏空"的情绪有所发酵；股市情绪持续压制，叠加跨季资金面边际收敛，债市收益率进一步回调，长端品 种弱于短端。 复盘各类资产表现，股市，大盘股指中，上证 ...

跨季叠加地方债放量如何影响 6 月末资金面 —— 流动性与机构行为周度跟踪 250622 [[Table_R Table_Report eportTTime ime]] 2025 年 6 月 22 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 歌声ue 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 | ] [Table_A 李一爽 uthor固定收益首席分析师 | | --- | | 执业编号：S1500520050002 | | 联系电话：+86 18817583889 | 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 3跨季叠加地方债放量如何影响 6 月末资金面 [Table_ReportDate] 2025 年 6 月 22 日 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅 大厦B 座 邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [➢Table_Summary] 货币市场：本周央行逆回购净投放 10 ...

（1）短信用，主要是短二永，在 6 月第一周跟随利率迅速下行后，当 周小幅回调。 （2）机构对低等级城投下沉品种参与情绪延续在高位，1 年内品种收 益率下行幅度在 5bp 以上；收益率持续低位的情况下，该类品种亦叠加部 分拉久期思路，对应 2-3 年左右债项的收益率下行幅度亦不低。 （3）下沉思路之外，中高等级信用债的久期进一步拉长，包括一定程 度上加大对 5 年期以上的超长信用品种的参与。 固定收益 | 固定收益定期 跨季抢跑再现？ 证券研究报告 信用策略周报 20250615 一、信用利差延续压缩行情 当周信用继续利差压缩行情，但表现依旧分化。 二、机构抢跑？ 当周包括公募基金、银行理财等在内的信用债主要买盘对信用债的净 买入力度明显增加，合计净买入规模创今年以来的新高； 其中又以公募基金、其他产品贡献绝对主力，银行理财、保险公司对 信用债的增持力量相对不强，对应其更多还是参与存单、地方债等品种。 这背后则反映了在利率或延续震荡市格局的背景下，机构对供需格局 较好的信用债预期相对乐观，尤其央行对资金和流动性较为呵护，提振市 场情绪。 三、追超长信用？ 5 月中旬以来，5 年期以上的超长信用债一级供给稍有起 ...