证券研究报告|宏观跟踪周报 [Table_Date] 2026 年 2 月 28 日 [Table_Title] 月初，资金面或回归宽松 [Table_Title2] 流动性跟踪 [Table_Summary] ►概况：三重压力下，资金面平稳跨月 春节后首周，受税期（24-26 日）与跨月需求（24-28 日）叠加影响，节后首日 资金面显著收敛。随着走款开启及前两日逾 2.3 万亿元的公开操作集中到期，资金 利率持续走高，24-25 日 R001、R007 分别达到 1.47%、1.61%，均高于跨节前水 平。对此，央行连续开展大额逆回购，24-27 日日均投放规模达 3800 亿元，叠加净 投放 3000 亿元 MLF，有力对冲了流动性压力，资金面逐步转松，至 27 日 R001已 回落至 1.36%，再度低于 OMO 利率，R007 也逐步下行至 1.53%，实现平稳跨月。 ►展望：3 月中上旬资金面大概率维持均衡宽松 往后看，3 月作为季末月，资金面的主要扰动将切换至跨季因素，月内或呈"上 中旬平稳、月末略紧"的格局。除季节性因素以外，今年 3月资金面还有两重利好。 一方面，节后 M0资金将逐步回流，或 ...

中国人民银行2月26日发布公告显示，当日，中国人民银行（以下简称"央行"）以固定利率、数量招标 方式开展了3205亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%。因当日有4000亿元逆回购到期，故实现净 回笼795亿元。 事实上，春节假期后，公开市场操作到期压力升至较高位。Wind数据显示，节后首周（2月24日至2月 28日），公开市场逆回购与MLF（中期借贷便利）合计到期25524亿元。其中包括8524亿元7天期逆回 购，14000亿元14天期逆回购，二者合计达到22524亿元；另有3000亿元MLF到期。 "对比来看，节后资金利率有所回升。"中信证券首席经济学家明明在接受《证券日报》记者采访时表 示，具体来看，DR007在1.5%附近波动，DR001（银行业存款类金融机构间利率债隔夜质押式回购）回 到1.37%附近，整体上和今年以来的中枢没有太大偏离。节后央行货币政策操作基调维持宽松，MLF大 幅净投放，与买断式逆回购共同实现长端流动性宽幅供给，其规模和1月份较为接近。而短端流动性操 作同样较为稳健，虽然节后首个交易日回笼资金超9000亿元，但第二天便转向净投放，维持流动性充裕 的态度明确。 "DR007和D ...

新华财经北京2月26日电债市26日延续承压，银行间中长端现券收益率普遍上行超2BPs，国债期货主力 合约全线收跌，30年期主力合约跌0.53%；税期临近尾声，资金面整体转松，主要回购利率回落， DR001加权平均利率下行近2BPs至1.36%附近。 【海外债市】 北美市场方面，当地时间2月25日，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨3.1BPs报3.471%，3年期 美债收益率涨3.06BPs报3.486%，5年期美债收益率涨3.29BPs报3.622%，10年期美债收益率涨2.1BPs报 4.052%，30年期美债收益率涨1.94BP报4.699%。 欧元区市场方面，当地时间2月25日，10年期法债收益率跌1.2BP报3.253%，10年期德债收益率涨0.1BP 报2.705%，10年期意债收益率跌0.6BP报3.306%，10年期西债收益率跌0.9BP报3.108%。其他市场方 面，英国10年期国债收益率涨1.2BP报4.316%。 【一级市场】 国开行3年、7年期金融债中标收益率分别为1.6295%、1.8327%，全场倍数分别为3.3、2.2，边际倍数分 别为3.85、1.67。 【资金面】 机构认 ...

2月中期流动性净投放规模虽略低于上月的1万亿元，但继续处于偏高水平。东方金诚首席宏观分析师王 青认为，今年新增地方政府债务限额已提前下达，财政继续前置发力，这意味着尽管2月存在春节长假 因素，但仍有较大规模政府债券发行。此外，2025年10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，加之 2026年1月央行结构性货币政策工具降息、加量、扩围，会带动今年一季度信贷较大规模投放。 "以上因素都会在一定程度上带来资金面收紧效应，央行2月加量续做MLF，延续较大规模中期流动性净 投放，能够有效应对潜在的流动性收紧态势，引导资金面处于较为稳定的充裕状态。"王青说，这在助 力政府债券发行、引导银行稳固信贷支持力度的同时，也在释放数量型政策工具持续加力信号，显示货 币政策延续支持性立场。 资金面宽松格局不变 春节假期过后，资金面正面临公开市场操作密集到期、税期与跨月叠加等短期扰动因素。 中国人民银行在2月25日开展了4095亿元7天期逆回购操作和6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，当 日有4000亿元逆回购和3000亿元MLF到期，由此公开市场实现净投放3095亿元。专家表示，面对近期 流动性集中回笼，央行灵活适度加大流 ...

央行"普降甘霖"。 中国人民银行2月24日发布中期借贷便利招标公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月25日，将以固定 数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。 财通证券分析指出，1月"存强贷弱"的格局使得银行负债端支撑减弱，节后资金紧张的情况可能阶段性 上升。 这一判断在业内并非个例。天风证券进一步提示，节后流动性紧张具有季节性特征，尤其在"春节+税 期"叠加的背景下表现更为明显。节前非银机构为维持杠杆、持券过节，往往在节后面临短期融资集中 到期，造成市场利率的短暂走高。历史数据显示，类似情况通常在税期结束后才会显著缓解。 鉴于本月有3000亿元MLF到期，央行2月通过MLF净投放3000亿元。这是央行连续12个月加量操作 MLF。 本周2.2万亿元逆回购到期 "2月有3000亿MLF到期，意味着2月MLF续作加量3000亿，为连续第12月加量，加量规模小于上月的 7000亿。不过，2月两个期限品种的买断式逆回购净投放6000亿，意味着2月中期流动性净投放总额达到 9000亿，为连续10个月净投放，净投放规模仅略低于上月的1万亿，继续处于偏高水平。"东方金诚首席 宏观分析师王 ...

LPR 报价连续 9 个月不变，央行将开展 6000 亿元 MLF 操作 【内容摘要】 2 月 24 日，1 年期 LPR 和 5 年期 LPR 报价保持不变，央行公告今日开展 6000 亿 元 MLF 操作；适逢税期，叠加逆回购大额净回笼，资金面均衡中略显收敛；春节后债市交易清 淡，权益市场开门红带动转债市场主要指数集体跟涨，转债个券多数上涨；当日，特朗普 10% "全球关税"正式生效，除 2 年期美债保持不变，其余各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲 经济体 10 年期国债收益率普遍下行。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【LPR 连续九个月"按兵不动"，年内仍存下行空间】2 月 24 日，新一期贷款市场报价利率 （LPR）出炉。央行授权全国银行间同业拆借中心公布，2 月 24 日，1 年期 LPR 为 3.0%，5 年 期以上 LPR 为 3.5%。两个期限 LPR 均与上月持平，符合市场预期。2 月份以来，政策利率（7 天期逆回购操作利率）一直保持稳定，意味着 2 月份 LPR 的定价基础没有发生变化，已在很大 程度上预示当月 LPR 会保持不变。同时，业界普遍认为，当前报价行也缺乏主动下调 LPR 报价 ...

节后，资金市场迎来年度关键"大考"。 资金利率随供需变化出现波动。2月24日，资金利率全线走高，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔 夜上行4.64个基点至1.362%，7天Shibor上行22.97个基点至1.553%，DR007加权平均利率升至1.5545%。 2月25日资金面略有缓和，资金利率涨跌不一。Shibor隔夜上行1.6个基点报1.378%，7天Shibor下行5.6个 基点报1.4970%。截至2月25日16:09，DR001加权平均利率上行至1.3845%，DR007加权平均利率下行至 1.5070%，上交所1天国债逆回购利率（GC001）下行至1.5450%。 面对节后大量逆回购到期，央行在公开市场如何操作引发市场关注。 2月24日，央行开展5260亿元7天期逆回购操作，当日净回笼9264亿元；2月25日央行继续开展4095亿元7 天期逆回购，小幅净投放95亿元，平滑短期资金缺口。 根据wind统计数据显示，2月24日至28日，央行公开市场有超22000亿元逆回购到期：其中，7天逆回购 到期规模为8524亿元，14天逆回购到期规模为14000亿元。此外，还将有3000亿元中期借贷便利 ...

尽管税期、跨月与到期量三重叠加带来阶段性扰动，但在货币政策持续呵护下，资金面整体可控。 节后，资金市场迎来年度关键"大考"。 根据wind统计数据显示，2月24日至28日，央行公开市场有超22000亿元逆回购到期：其中，7天逆回购 到期规模为8524亿元，14天逆回购到期规模为14000亿元。此外，还将有3000亿元中期借贷便利 （MLF）到期。 面对短期流动性集中回笼，近两日央行连续加码逆回购与MLF操作来呵护流动性。综合市场分析来 看，尽管税期、跨月与到期量三重叠加带来阶段性扰动，但在货币政策持续呵护下，资金面整体可控。 节后首周迎流动性考验 节后首周，公开市场迎来天量资金回笼，成为市场关注焦点。 数据显示，本周全市场逆回购与MLF合计到期25524亿元，其中，7天逆回购到期8524亿元、14天逆回 购到期14000亿元，两项合计22524亿元；另有3000亿元MLF到期。 面对节后大量逆回购到期，央行在公开市场如何操作引发市场关注。 2月24日，央行开展5260亿元7天期逆回购操作，当日净回笼9264亿元；2月25日央行继续开展4095亿元7 天期逆回购，小幅净投放95亿元，平滑短期资金缺口。 中期流动 ...

21世纪经济报道记者 叶麦穗 央行"普降甘霖"。 二是2025年10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，加之2026年1月央行结构性货币政策工具降息、加量、扩围，会带动今年一季度信贷 较大规模投放。以上都会在一定程度上带来资金面收紧效应。 由此，央行2月加量续做MLF，延续较大规模中期流动性净投放，能够有效应对潜在的流动性收紧态势，引导资金面处于较为稳定的充裕状 态。这在助力政府债券发行，引导银行稳固信贷支持力度的同时，也在释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场。 中金公司研报认为，2026年货币市场流动性或继续维持充裕，在稳汇率、稳通胀目标影响下，中国央行货币政策可能进一步加大放松力度。 中国人民银行2月24日发布中期借贷便利招标公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月25日，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开 展6000亿元MLF操作，期限为1年期。 鉴于本月有3000亿元MLF到期，央行2月通过MLF净投放3000亿元。这是央行连续12个月加量操作MLF。 本周2.2万亿元逆回购到期 "2月有3000亿MLF到期，意味着2月MLF续作加量3000亿，为连续第12月加量，加 ...

Monetary Policy - The People's Bank of China conducted a 7-day reverse repurchase operation of 526 billion yuan, achieving a net withdrawal of 926.4 billion yuan[6] - The operation interest rate was set at 1.4%[6] - The latest Loan Prime Rate (LPR) remained unchanged for 9 consecutive months, with the 1-year LPR at 3.00% and the 5-year LPR at 3.50%[7] - A 600 billion yuan Medium-term Lending Facility (MLF) operation is scheduled for February 25, 2026, to maintain liquidity in the banking system[8] Industry News - China and Germany's bilateral trade has remained above 200 billion USD, with mutual investments exceeding 65 billion USD, accounting for nearly 25% of China's total trade with the EU[9] - The tourism-related service sales revenue increased by over 39% year-on-year during the Spring Festival, with daily sales growth of 13.7% compared to the previous year[12][13] Market Performance - On February 24, 2026, the North Exchange 50 index rose by 0.37%, while the ChiNext index increased by 0.99%[16] - The average market capitalization of the North Exchange component stocks was 3.195 billion yuan, with a trading volume of 16.379 billion yuan, a decrease of 0.057 billion yuan from the previous trading day[16] - Among the North Exchange stocks, 242 stocks closed higher, with *ST Yun Chuang leading at a 29.97% increase[17]