"攻守兼备"特征凸显——2025 年转债复盘 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 分析师 李浩时 SAC 证书编号：S0160525080002 lihs@ctsec.com 相关报告 1. 《超预期的票息为王——2025 年信用债 复盘》 2025-12-30 2. 《2025：非典型震荡市——利率债年度 复盘》 2025-12-30 3. 《一份相对满意的答卷——2025 年中国 金融稳定报告点评》 2025-12-30 证券研究报告 固收定期报告 / 2025.12.31 核心观点 请阅读最后一页的重要声明！ ❖ 2025 年，转债表现优秀，股性贡献主要收益。从收益率表现来看，2025 年转债市场的表现仅次于 2014、2019 年，基本打平 2021 年，是 2010 年 以来收入表现第三高的年份，2021 年以来收入表现最好的年份。从收入拆解 上来看，2025 年正股、估值对涨跌贡献比重大概在 7:4 左右，结构类似 2021 年，股性贡献为主。 ...