智通财经1月6日讯（编辑 杨斌）随着上证指数跨年的13连阳，转债市场也迎来十年的突破。尽管在本 轮上行中，ETF和保险的资金持续流出转债市场，但业内预计，随着资金季节性回流叠加权益的春季行 情，转债市场仍有维持强势。 今日，中证转债指数大涨1.35%收于505.77点，在突破去年8月高点的同时，十年来第一次站上500点。 同时，市场成交量再度接近千亿元。 不过，在本轮转债市场加速上涨的同时，转债ETF资金却持续净流出。数据显示，可转债ETF的基金份 额在去年9月初达到48.5亿份的历史高点，随后震荡下行，2025年末下降至38亿份。 （资料来源：Wind数 图：可转债ETF基金份额变化 据，智通财经整理） 东方金诚研究指出，近期转债跟随权益放量上涨，但转债ETF资金的持续流出，也显示低风偏资金的相 对谨慎预期，短期转债波动或有所加剧，进入震荡行情，需关注市场量能与情绪变化判断后续方向。 市场连续大涨后，公募转债中位价格已达133.72元，全市场37只转债价格超过200元。从12月以来涨幅 居前的转债来看，多为高价转债。 图：12月以来涨幅居前的转债 | 证券名称 | 2025年12月 以来涨跌幅% | 最新收 ...

衍生品研究 供需失衡下，预期转债市场将维持高位 推荐指数成分调整套利策略及深度挖掘个券 2026 年 1 月 6 日 衍生品研究/专题报告 中证转债指数 投资要点： 转债市场整体高位震荡 2025 年 8 月中旬以来，转债市场市价中位数在 129-135 元区间震荡。考 虑到公募转债绝大多数强赎条款为 130%，同时公告暂不强赎的个券数量仅 占 10-15%，我们认为 130 左右已是转债市场市价中位数可触及的上限。 Q325，投资转债的主要机构资金——一级债基、二级债基和转债主题基 金多数对转债进行了减仓。同时，9 月中旬以来，转债 ETF AUM 缓慢降低。 资料来源：常闻 相关报告 我们认为转债市场目前整体估值偏高，操作难度越来越大。市场整体换手率 10-12 月降至 9%左右，较 8 月末的 15%显著降低，也验证聪明钱或在流出。 大类资产配置方兴未艾，冉冉升起新兴 展望 2026 年转债市场 市场-REITs 专题报告 2025.9.16 积极寻找结构性机会系列-人形机器人 产业链相关转债梳理 2025.6.4 2025 年末，存续个券已不足 380 只，较 2024 年峰值减少近 170 只。若 ...

"攻守兼备"特征凸显——2025 年转债复盘 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 分析师 李浩时 SAC 证书编号：S0160525080002 lihs@ctsec.com 相关报告 1. 《超预期的票息为王——2025 年信用债 复盘》 2025-12-30 2. 《2025：非典型震荡市——利率债年度 复盘》 2025-12-30 3. 《一份相对满意的答卷——2025 年中国 金融稳定报告点评》 2025-12-30 证券研究报告 固收定期报告 / 2025.12.31 核心观点 请阅读最后一页的重要声明！ ❖ 2025 年，转债表现优秀，股性贡献主要收益。从收益率表现来看，2025 年转债市场的表现仅次于 2014、2019 年，基本打平 2021 年，是 2010 年 以来收入表现第三高的年份，2021 年以来收入表现最好的年份。从收入拆解 上来看，2025 年正股、估值对涨跌贡献比重大概在 7:4 左右，结构类似 2021 年，股性贡献为主。 ...

榜单数据说明：统计对象为理财公司发行的成立满1年的投资周期在6—12月（含）的公募固收+权益产 品，同系列同投资周期产品保留一只，加权平均收益率计算方式为"5%近1月年化收益率+10%近3月年 化收益率+15%近6月年化收益率+30%近1年年化收益率+40%成立以来年化收益率"，排名依据为加权年 化收益率，数据计算截止时间为2025年12月25日。榜单排名由理财通AI全自动化实时排名，如您对数 据有疑问，请在文末联系助理进一步核实。 从上榜产品来看，截至12月25日，在理财公司长盈产品榜单（6—12月"固收+权益"公募产品）中，有3 家理财公司产品上榜，分别为杭银理财、中邮理财和平安理财，其中杭银理财上榜产品数量最多，有5 只。 从收益水平看，上榜产品加权年化收益率普遍较高，6只产品加权年化收益率超过7%，前三名产品加权 年化收益率更是超过8%，均为杭银理财产品。剖析来看，杭银理财三款产品均在2025年三季度积极加 仓权益资产，榜一至榜三产品三季度末穿透后持仓权益资产占比分别为11.76%、12.20%和8.80%。同时 三款产品前十大持仓的公募基金均出现了今年以来表现强势的黄金ETF、可转债ETF，为组合贡 ...

1. Report Industry Investment Rating No relevant content provided. 2. Core View of the Report Last week (12/22 - 12/26), bond - type ETFs had a net capital inflow of 54.515 billion yuan. The net unit value of bond ETFs showed marginal recovery. There was no new issuance of bond ETFs. The trading volume and turnover rate of various bond ETFs showed different changes, and the performance of different types of bond ETFs also varied [2][12]. 3. Summary According to Relevant Catalogs 3.1 Issuance Progress Tracking - No new bond ETFs were issued last week [3][16]. 3.2 Stock Product Tracking - As of December 26, 2025, the circulating market values of interest - rate bond ETFs, credit - bond ETFs, and convertible - bond ETFs were 152.6 billion yuan, 426.4 billion yuan, and 60.9 billion yuan respectively, with credit - bond ETFs accounting for 66.6% of the total scale. The circulating market values of Haifutong CSI Short - term Financing ETF and Boshi Convertible - bond ETF ranked top two, at 65.1 billion yuan and 52.3 billion yuan respectively [18]. - Compared with the previous week, the circulating market values of interest - rate bond ETFs, credit - bond ETFs, and convertible - bond ETFs increased by 1.586 billion yuan, 31.621 billion yuan, and decreased by 2.768 billion yuan respectively. Products with significant scale growth last week included Yinhuakongchuangzhai ETF, Harvest CSI AAA Science and Technology Innovation Corporate Bond ETF, and Huatianfu CSI AAA Kechuang Bond ETF, with a year - on - year scale growth of over 6 billion yuan [20]. - Among credit - bond ETFs, the circulating market values of benchmark - market - making credit - bond ETFs and science - innovation bond ETFs were 124.8 billion yuan and 340.5 billion yuan respectively, increasing by 7.262 billion yuan and 56.694 billion yuan compared with the previous week [22]. 3.3 ETF Performance Tracking - Last week, the cumulative net unit values of interest - rate bond ETFs and credit - bond ETFs closed at 1.18 and 1.03 respectively [23]. - As of December 26, based on February 7 as the base date, the average cumulative return of benchmark - market - making credit - bond ETFs rose to 0.89%; based on July 17 as the base date, the cumulative return of science - innovation bond ETFs marginally recovered to 0.22%, returning to the positive range [29]. 3.4 Premium/Discount Rate Tracking - Last week, the average premium/discount rates of credit - bond ETFs, interest - rate bond ETFs, and convertible - bond ETFs were - 0.11%, - 0.06%, and - 0.10% respectively. The average trading price of credit - bond ETFs was lower than the fund's net unit value, indicating low allocation sentiment. Specifically, the weekly average premium/discount rates of benchmark - market - making credit - bond ETFs and science - innovation bond ETFs were - 0.25% and - 0.07% respectively [36]. 3.5 Turnover Rate Tracking - Last week, the turnover rate was in the order of interest - rate bond ETFs > credit - bond ETFs > convertible - bond ETFs. The weekly turnover rates of the three types of products all increased marginally, reaching 136%, 102%, and 84% respectively. Specifically, products such as Huaxia Shanghai Stock Exchange Benchmark - Market - Making Treasury Bond ETF, Southern CSI AAA Science and Technology Innovation Corporate Bond ETF, and Yongying Science - Innovation Bond ETF had relatively high turnover rates [41].

Report Summary 1. Report Industry Investment Rating No relevant content provided. 2. Report Core View - In the week ending December 26, 2025, the net inflow of bond - type ETFs totaled 61.982 billion yuan, and the cumulative net inflow for the year reached 630.534 billion yuan. The performance of various bond ETF products' net worth has recovered, and different types of bond ETFs have different performance in terms of net inflow and net worth changes [4][5]. 3. Summary by Related Catalogs 3.1 Funds Flow - As of December 26, 2025, bond - type ETFs had a total net inflow of 61.982 billion yuan in the past week. Interest - rate, credit, and convertible - bond ETFs had net inflows of 1.586 billion yuan, 63.164 billion yuan, and a net outflow of 2.768 billion yuan respectively. Among credit - type ETFs, short - term financing had a net outflow of 5.219 billion yuan, corporate bonds had a net inflow of 4.419 billion yuan, urban investment bonds had a net inflow of 0.008 billion yuan, market - making credit bonds had a net inflow of 7.262 billion yuan, and science - innovation bonds had a net inflow of 56.694 billion yuan. The cumulative net inflows of interest - rate, credit, and convertible - bond ETFs for the year were 76.305 billion yuan, 536.450 billion yuan, and 17.780 billion yuan respectively [4]. 3.2 Net Worth Performance - As of December 26, 2025, the 30 - year Treasury Bond ETF Boshi performed well, rising 0.17% for the week, and the 10 - year local government bond ETF rose 0.16%. Convertible - bond ETF and Shanghai Stock Exchange Convertible Bond ETF rose 1.56% and 1.23% respectively last week [5]. 3.3 Performance of Credit - Bond ETFs and Science - Innovation Bond ETFs - As of December 26, 2025, the median net asset values per unit of credit - bond ETFs and science - innovation bond ETFs were 1.0119 and 1.0002 respectively, rising 0.12% and 0.13% for the week. Among credit - bond ETFs, E Fund Corporate Bond ETF and Credit - Bond ETF performed relatively well, rising 0.16% and 0.14% respectively for the week. Among science - innovation bond ETFs, Taikang Science - Innovation Bond ETF performed relatively well. The median discount rate of credit - bond ETFs was 20BP, and the median premium rate of science - innovation bond ETFs was 2BP [6]. 3.4 Credit - Type ETF Duration Tracking - As of December 26, 2025, the holding durations of short - term financing ETF, corporate bond ETF, and urban investment bond ETF were 0.38 years, 1.79 years, and 2.17 years respectively. Among market - making credit - bond ETFs, the median holding durations of products tracking the Shanghai Market - Making Corporate Bond and Shenzhen Market - Making Corporate Bond indexes were 3.77 years and 2.84 years respectively. Among science - innovation bond ETFs, the median holding durations of products tracking the AAA Science - Innovation Bond, Shanghai AAA Science - Innovation Bond, and Shenzhen AAA Science - Innovation Bond indexes were 3.42 years, 3.31 years, and 3.22 years respectively [9]. 3.5 Report Abstract - Last week, the ChinaBond New Composite Index rose 0.14% for the week; short - term pure - bond and medium - and long - term pure - bond funds rose 0.03% and 0.04% respectively; the ChinaBond AAA Science - Innovation Bond Index and the Shanghai Stock Exchange Benchmark Market - Making Corporate Bond Index rose 0.13% and 0.13% respectively [8].

来源：城商行研究 行业都高质量发展了，为什么还是有很多基金公司在年底冲量？ 本周传闻，某些基金公司被指导了，除了A500期权那个略微确实有吸引力之外，其他真是没必要，尤 其是不要为了股东，管理层的KPI，去做年底冲刺，明显是违背高质量发展的！ 年底冲刺还剩下最后两个工作日了，尽管"重规模轻质量"的旧模式正在被摒弃，但管理规模仍然是基金 公司获取渠道资源、影响行业排名、吸引人才的关键参考。尤其在年末时点，面对内部考核与外部竞 争，规模数据仍是直观的"成绩单"。 从A500ETF数据看，仅一周内（12月19日至12月26日），头部产品规模增长显著： A500ETF南方规模从357.14亿元增至473.39亿元，单周增加116.25亿元 中证A500ETF（国泰）从267.61亿元增至382.99亿元，增加115.38亿元 前5名A500ETF单周增长均超70亿元 与此同时，科创债ETF同样呈现"冲刺"态势： 科创债ETF银华单周增长122.79亿元（145.40亿→268.19亿） 债券ETF周度变动排名 | 排名 | 证券简称 | 基金管理人简称 | 基金流通市值 交易 | 基金流通市值 交易 | 周度变动 | ...

今晚这篇，是对2025年的一个总结。 明天，会再写一篇26年的展望。 银行的小伙伴知道，银行有预算，也有年终决算，而且后者，算是一个很有仪式感的事情。 但似乎在投资的世界里， 大家普遍很喜欢做预测，但往往鲜有人做观点的回溯 ， 到了年底，大家往往热衷的是宣传新财富的排名，亦或是盘点基金业绩 的涨幅榜 ——最终，有预算，没决算。 今天，我们就来盘点下，本账号在去年末做的一些展望，合计是以下三篇： 1、《 2025是固收+大年 》 2、《 当货币基金跌破1% 》 3、《 2025金融行业的十大猜想 》 考虑到1和2，也在3当中有覆盖，我们就以第3篇为基础，对照原文，看看这些预测当中：25年到底哪些应验了？哪些超出了我们的认知框架？哪 些是有误的？哪些遭遇了突发的事件因子？ 更重要的是，在盘点过程中，大家可以一起琢磨下，在未来做市场预测的过程中，可以吸收哪些经验和教训？ 多年以后，兴许你还能在这篇文章中，找到属于2025年的一丝丝记忆。 以下为正文，会按照原文顺序，依次聊，其中， 原文内容，采取引用模式（一字未改）。 全文合计，超过8000字，建议收藏、分享。 ...... 一、「低利率」时代继续，关键利率持续下调 ...

来源：中国基金报 原标题：ETF，大爆发！ 在中证A500ETF规模争夺战推动下，股票ETF市场再现资金净流入，推动全市场ETF规模逼近6万亿元 大关。 据银河证券基金研究中心数据统计，12月25日，全市场股票ETF（含跨境ETF）资金净流入超73亿元， 12月以来资金净流入超过1100亿元。 中证A500ETF继续成为股票ETF当日"吸金"主力，华泰柏瑞、华夏、南方旗下中证A500ETF资金单日净 流入均超过10亿元。12月以来，全市场中证A500ETF资金净流入接近950亿元。 股票ETF12月25日 资金净流入超73亿元 12月25日，沪指日线连拉七连阳，带动上证指数逼近4000点关口，投资ETF场内资金也在中证A500ETF 规模争夺战推动下，持续保持净流入。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 银河证券基金研究中心数据显示，截至12月25日，全市场1282只股票ETF（含跨境ETF）总规模达4.74 万亿元。在昨日股市上涨行情中，股票ETF市场总份额增加31.27亿份，按照区间成交均价测算，净流 入资金达73.95亿元。 从大类型来看，宽基ETF与债券ETF净流 ...

量化信用策略 截至 12 月 12 日，控回撤成为近期主要策略目标。具体来看，城投短端下沉、商金债子弹型及券商债下沉组合的累计 超额收益分别达到 5bp、4.4bp、1.5bp，其余中长端策略累计则不足 5bp。近一个月内慢涨快跌的行情下控回撤成为 主要目标，而非基于久期+波段做出超额，毕竟前两个月表现出色的城投哑铃组合，近四周累计超额读数降至-25.7bp 的低位。金融债重仓组合也是如此，下沉策略超出对应久期策略累计收益均值 12bp 之多。 ETF 谋势 上周（12/8-12/12）债券型 ETF 资金净流入 29.5 亿元，信用债 ETF、利率债 ETF、可转债 ETF 分别净流入 53.7 亿元、 净流出 9.6 亿元、净流出 14.6 亿元。业绩表现来看，相较于上周，信用债 ETF、利率债 ETF、可转债 ETF 累计单位净 值周度涨跌幅分别为+0.05%、+0.08%、+0.20%，债券 ETF 净值边际修复。 票息资产热度图谱 截至 2025 年 12 月 15 日，与前一周相比，非金融非地产类产业债收益超过半数上行，不过，除 1 年内民企私募债外， 其余品种收益调整不足 4BP；地产债收益普遍 ...