证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 06 月 15 日 [Table_Title] 洼地掘金 [Table_Title2] 类权益周报 [Table_Summary] ► 行情回顾："乱纪元"中，变化无常 6 月 9-13 日，类权益市场重回震荡区间。截至 2025 年 6 月13 日，万得全 A 收盘价为 5142.43，较 6 月 6 日下跌 0.27%；中 证转债同期下跌 0.02%，各价位转债估值回落。 中美第二轮贸易谈判&中东局势升级，是本周主要的交易线 索。随事件而来的是市场波动率的回升。同时，小微盘拥挤 的结构性问题有所改善。截至 6 月 13 日，中证 2000 拥挤度 （中证 2000 换手率/万得全 A 换手率）处于 2023 年 9 月以来 79.3%分位数，较此前的历史极高位明显下降。行业层面，资 金倾向于参与拥挤度偏低的行业，而选择规避拥挤度偏高的 行业，"轮动思维"仍然是相对主流的交易思路。 ► 海外线索：美元走弱，油价上升 海外"乱纪元"的叙事并未改变。在中美第二轮谈判落地 后，美国又威胁对其他经济体征收单边税率，不过市场整体 反映趋于"麻木"，受 ...

证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 06 月 08 日 [Table_Title] 科技或是轮动下一站 [Table_Title2] 类权益周报 [Table_Summary] ► 行情回顾：身处"乱纪元"，心向"恒纪元" 6 月 3-6 日，类权益行情显著走强。截至 2025 年 6 月 6 日， 万得全 A 收盘价为 5156.21，较 5 月 30 日上涨 1.61%；中证转 债同期上涨 1.08%，各价位转债估值回升。 ► 海外线索："乱纪元"并未改变 中美贸易线索，或进入新阶段。美国将钢铝关税提升至 50%， 不过市场已对频繁的关税消息"麻木"，并未引发较大波动。 非农推动美国经济增长预期回暖，降息预期回撤，美联储年 内首次降息预计不会早于9月。值得注意的是，中美官员将于 6 月 9 日在伦敦进行新一轮贸易谈判，除了关税之外，还可能 就技术出口限制等方面进行谈判。 ► 策略：维持轮动思维，关注科技机会 "乱纪元"环境仍在延续，建议继续维持轮动思维。尽管中 美各方面摩擦均趋于缓和，但国际线索仍然以混沌为主，需 要做好形势反复的准备。而在基本面修复的基础上，"乱纪 元"的 ...