证券研究报告：固定收益报告 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 近期研究报告 《超长期限：行情还能走多远？——信 用周报 20250625》 - 2025.06.26 固收周报 7 月利率会破新低么？ ——流动性周报 20250629 ⚫ 止盈节奏可能是 7 月交易的胜负手 季末流动性维持宽松，资金价格季节性上行，最后一个工作日"堆 积"效应显著。本季末的跨季进度显著偏慢，6 月最后一个工作日是 周一，"堆积"效应可能带来资金面的波动加剧，但这大概率不会改变 7 月初资金面恢复到更加宽松的状态。相对而言，短端票息品种的表 现随市场情绪波动，同业存单在最后一周的抢跑效应明显减弱，利率 小幅提高，反映季末效应对于存单利率的影响。 长期利率也在抢跑后回到"低波动"状态。6 月最后一周，一方 面，抢跑之后的交易空间逼仄；另一方面，流动性宽松因素季节性减 弱；此外，权益市场情绪的显著修复也通过股债跷板压制债市。故 6 月末，长端利率并未"一鼓作气"，凝聚更多突破式下行的力量，相对 于已经拉长的久期和提高的仓位，交易盘进一步突 ...

证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2025-06-23 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 近期研究报告 《漳州：境外债的机会有多大？——信 用周报 20250616》 - 2025.06.16 固收周报 债券"一致预期"怎么看？ ——流动性周报 20250622 ⚫ 理解"陡峭幻觉"的交易逻辑 7 月上旬，资金价格中枢可能触及本来下行的底部水平。6 月末 跨季因素将主导资金价格走势，临近月末还会有财政资金下达明显补 充流动性。7 月初，流动性需求回落，相对充裕状态可能支撑资金价 格下行到位。再之后，需要关注平稳宽松的资金面可以维持多久，7 月 下旬税期可能引起波动，但短暂波动后稳定宽松的状态更可能持续， 宽松窗口可以用季的维度来衡量。 我们对同业存单的观点也基本兑现，后续 1.6%可能是波动中枢。 存单和短端品种也受到需求端"抢跑"的支撑，利率下行的节奏更加 提前。结合资金来看，7 月初同业存单利率的低点可能比我们前期的 预期走更远，有时点性低于 1.6%的可能。但 1.6%作为定价中枢的意 义，在整个三季度 ...