丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 3 月资金面预计相对宽松，但需关注银行资负 情况——流动性和机构行为周度观察 报告要点 [Table_Summary] 2026 年 2 月 24 日-28 日，央行短期逆回购净回笼 6114 亿元，国库定存到期 1500 亿元；3 月 3M、6M 买断式逆回购到期规模分别为 10000 亿元、6000 亿元，MLF 到期规模为 4500 亿元。 2026 年 2 月 23 日-3 月 1 日，政府债净缴款规模较春节前一周减少，同业存单到期收益率多数 下行，银行间债券市场杠杆率均值小幅下降。2026 年 3 月 2 日-8 日，政府债净缴款规模预计 为 2120 亿元，同业存单到期规模约为 5880 亿元。2026 年 2 月 27 日，测算中长期、短期利 率风格纯债基久期中位数周度环比分别上升 0.07 年、上升 0.40 年。 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 3 月资金面预计相对宽松，但需关注银行资负 2] 情况——流动性和机构行为周度观察 分析师及联 ...

流动性跟踪与地方债策略专题 3 月资金面关注什么？ glmszqdatemark 2026 年 03 月 02 日 [Table_Author] | 分析师 | 徐亮 | | --- | --- | | 执业证书： S0590525110037 | | | 邮箱： | xliang@glms.com.cn | | 研究助理 | 黄紫仪 | | 执业证书： S0590125110076 | | | 邮箱： | huangziyi@glms.com.cn | 相关研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 3 月资金面关注什么？有利于资金面的因素包括，①我们预计 3 月政府债净融资规模在 1.20 万亿元左右，较 2 月的 1.42 万亿元小幅下降；②3 月为季末月，财政支出往往较大， 且 1-2 月政府债供给较 2025 年同期快，能够对 3 月资金面形成较好支持；③春节取现资 金有望在 3 月初继续回流，但影响有限。 我们认为可能导致资金面承压的因素包括，①3 月同业存单到期规模激增至 3.59 万亿元， 到期续发压力上升，到期集中在月中两周；②随着人民币升值，近两个月 ...

S0980524080001 S0980513080004 S0980513100001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 资金晴雨表・月度观察 3月利率展望：中枢维持低位，波动边际加大 投资策略·固定收益 2026年·3月 证券分析师：陈笑楠 证券分析师：赵婧 证券分析师：董德志 021-60375421 0755-22940745 021-60933158 chenxiaonan@guosen.com.cn zhaojing@guosen.com.cn dongdz@guosen.com.cn 证券研究报告| 2026年03月02日 2026年03月02日 摘要 【月度回顾】 【3月资金展望】 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ➢ 价格指标：2月资金面延续低位波动，银行间回购利率月均值环比变化较小，交易所回购利率 月均值大多小幅上行，R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动了-1BP、7BP、-0BP和3BP； 短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值大多下行； ➢ 量指标：2月央行通过公开市场操作合计投放了7,795亿元流动性，环比上月减少；银行间和交 易所隔夜 ...

[Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 月末票据利率反弹，大行净买入同比增量回落 ——银行资负跟踪 20260302 [Table_Summary] 核心观点： | [Table_Gr ade] 行业评级 | 买入 | | --- | --- | | 前次评级 | 买入 | | 报告日期 | 2026-03-02 | [分析师： Table_Author]倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 林虎 SAC 执证号：S0260525040004 SFC CE No. BWK411 021-38003643 gflinhu@gf.com.cn -10% -3% 4% 10% 17% 24% 03/25 05/25 07/25 10/25 12/25 02/26 银行 沪深300 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册 持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_ 相关研究： DocReport] | 银行行业:银行 ...

曲线平坦化，哑铃策略优势初现？ 固收市场周报 2026 年 03 月 01 日 【固收观点】 【风险提示】 挖掘价值 投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：吴雅楠 证书编号：S1160525060003 证券分析师：刘哲铭 证书编号：S1160525120003 相关研究 《节前流动性仍较宽松，各期限收益率均 有 下 行 — — 利 率 市 场 周 度 回 顾 （20260215）》 2026.02.22 《大类资产配置周报——20260213》 2026.02.22 《信用修复延续，把握结构性机会》 2026.02.22 《如何理解与应对高估值？——可转债策 略周报》 2026.02.13 | 1. 曲线平坦化，哑铃策略优势初现？ | 4 | | --- | --- | | 2. 银行间流动性量价回顾 | 8 | | 3. 同业存单市场回顾 | 8 | | 4. 信用债发行情况 | 10 | | 4.1. 发行量与净融资 | 10 | | 4.2. 发行成本 | 12 | | 4.3. 发行期限 | 12 | | 4.4. 取消发行情况 | 12 | | 5. 信用债成交、估值情况 | 13 | | 5 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 权益走强叠加美伊冲突爆发，债市收益率先上后下 ——利率债市场周度复盘 具体看，本周央行全口径净回笼 4614 亿元，资金情绪指数基本在 50 附近，1y 国股行存单发行利率下行至 1.59%。 周三（2 月 25 日），央行净投放 3095 亿元，资金面由紧转松，上海地产政策 优化落地，权益震荡偏强，股债跷板效应叠加机构止盈驱动，收益率震荡回调， 10 年国债回到 1.8%上方。 周四（2 月 26 日），央行净回笼 795 亿元，权益市场高位回调，受"沪七条" 以及两会前政策博弈，止盈情绪升温，现券情绪偏弱，10y 国债收益率最高上 行至 1.8140%。 周五（2 月 27 日），央行净投放 2690 亿元，央行下调远期售汇业务的外汇风 险准备金率，午间政治局会议通稿公布增量内容不多，债市情绪修复，配置盘 有序进场，券商转为净买入，现券收益率多数下行，10y 国债活跃券回到 1.8% 附近。 周六（2 月 28 日），央行延续净投放，跨月资金平稳宽松，调休日上午债市成 交清淡，午后美伊局势升级，避险情绪升温驱动收益率加速下行，10y 国债活 跃券下行 1.2 ...

华福证券 2026 年 03 月 01 日 固 定 收 益 2 月跨月资金平稳 1Y 存单续创近一年新低 —— 流动性与机构行为周度跟踪 260301 投资要点： 固 定 收 益 定 期 报 货币市场：本周（2 月 24 日至 2 月 28 日）央行 OMO 合计净回笼 6114 亿，周三有 1500 亿元国库现金定存到期，当日央行开展 6000 亿元 1 年期 MLF 操作，较到期超额续作 3000 亿。节后逆回购大规模到期，缴税截止 日也延迟到 24 日，叠加周三后政府债净缴款规模也有所回升，尽管有节后 现金回流的补充，上半周资金仍边际收紧，周三 DR001 一度升至 1.38%上 方，但随着央行 3000 亿 MLF 净投放以及 OMO 的积极对冲，下半周资金 逐步转松，周六 DR001 回落至 1.32%。 告 假期及调休因素带来扰动，本周质押式回购成交量先升后降，全周日 均成交量环比下降 0.02 万亿至 6.71 万亿；质押式回购整体规模同样先升后 降，周六再度回落至 12 万亿下方。大型银行净融出周四前震荡回升，临近 月末有所回落但仍高于节前；中小型银行净融出在节后首日显著回升后持 续小幅回落， ...

固定收益月报 货币增强新方向与两会前后日历效应 核心结论二：回顾临近两会的日历效应，春节至两会期间通常在信贷发力、 政策预期升温等因素影响下为传统的债市调整窗口；两会期间市场多进入震 荡；两会结束后至4月政治局会议通常为经济数据验证期，叠加信贷"开门红" 结束后配债力量回归，债市通常走强。但仍需注意在流动性收紧（2025）、 极致资产荒（2024）等影响下，日历效应可能失效，需以当年宏观主线为准。 今年两会需重点关注：财政与地产政策预期差、宽货币预期的再校准、银行 季末负债稳定性与配债持续性。 3月展望：央行公开市场投放或将继续保持积极，利率高位磨顶阶段建议逢调 整适度拉长久期。 资金面看，2月资金利率低位运行，央行月内重启14D逆回购、全月公开市场 操作净投放近8000亿元，全月银行体系资金面合理充裕、大型银行资金融出 量保持高位；预计在"财政金融协同支持扩内需"与"引导短期货币市场利 率更好围绕央行政策利率平稳运行"的政策指引下央行公开市场投放或继续 保持积极，资金利率将保持低位运行。此外，考虑到当前多只30Y老券税后 利率超过了个人住房贷款利率的税后值，30Y-10Y国债利差向上逼近50BP， 超长债性 ...

证券研究报告|宏观跟踪周报 [Table_Date] 2026 年 2 月 28 日 [Table_Title] 月初，资金面或回归宽松 [Table_Title2] 流动性跟踪 [Table_Summary] ►概况：三重压力下，资金面平稳跨月 春节后首周，受税期（24-26 日）与跨月需求（24-28 日）叠加影响，节后首日 资金面显著收敛。随着走款开启及前两日逾 2.3 万亿元的公开操作集中到期，资金 利率持续走高，24-25 日 R001、R007 分别达到 1.47%、1.61%，均高于跨节前水 平。对此，央行连续开展大额逆回购，24-27 日日均投放规模达 3800 亿元，叠加净 投放 3000 亿元 MLF，有力对冲了流动性压力，资金面逐步转松，至 27 日 R001已 回落至 1.36%，再度低于 OMO 利率，R007 也逐步下行至 1.53%，实现平稳跨月。 ►展望：3 月中上旬资金面大概率维持均衡宽松 往后看，3 月作为季末月，资金面的主要扰动将切换至跨季因素，月内或呈"上 中旬平稳、月末略紧"的格局。除季节性因素以外，今年 3月资金面还有两重利好。 一方面，节后 M0资金将逐步回流，或 ...

固 华福证券 2026 年 02 月 28 日 定 收 益 重构信贷收支表：连接货币政策与银行行为 ——解构宏观流动性系列之一 固 定 收 益 近年来债券投资者对于银行债券配置行为的关注度持续提升，但债券 投资并不是银行最主要的业务类型。银行的存款与贷款分别是 M2 与社融 的主要构成部分，而后者又是货币政策的目标，央行本质上也是通过调控 流动性来影响银行的行为，进而实现其货币政策的目标。因此，研究银行 债券配置需要从中观视角连接货币政策与银行行为。而央行每月公布的信 贷收支表为相关行为提供了相对充分的信息。 深 度 考虑 M2 是货币政策的重要中介目标，因此我们的研究以银行行为如 何影响 M2 作为起点。由于银行存款与 M0 都在信贷收支表的资金来源端， 二者又是 M2 的主要组成部分。理论上如果其他因素不变，银行其他资金 来源的下降与资金运用的上升，都会带来 M2 的上升，因此我们既可以根 据信贷收支表上各类机构各类存款的此消彼长分析 M2 的变动，也可以根 据其他科目的变化来反推 M2 变动的原因。但近年来，M2 的变动常常与信 贷、债券投资等科目的变动相背离，如果反推 M2 可以发现其变动常常由 其他 ...