利率| 非银流动性工具怎么看——从美国的 ON 证券研究报告 固收专题报告 / 2026.01.29 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 分析师 汪梦涵 SAC 证书编号：S0160525030003 wangmh01@ctsec.com 相关报告 1. 《利率 | 再探超长债供需》 2026- 01-28 2. 《利率｜开年机构行为的五点关注》 2026-01-27 3. 《信用 | 二永债可以继续拉久期吗？》 2026-01-26 核心观点 ❖ 近期央行在多个场合表述"央行正探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性 安排"，结合美国 ONRRP 的背景和机制，我们认为新工具类似于 ONRRP 概率偏 低，更有可能是类似于前期 SFISF 的再贷款机制。 ❖ 美国的 ONRRP 成立的背景和关注点 美国隔夜逆回购协议工具（Overnight Reverse Repurchase Agreement Facility， 下文简称 ON RRP）是美联储 ...