n 分析师：吕思江 n SAC编号：S1050522030001 n 联系人：武文静 n SAC编号：S1050123070007 0 1 多 维 量 化 轮 动 模 型 ： 资金博弈转为看多成长 1 . 1 本月观点：资金博弈转为看多成长 证 券 研 究 报 告 金融工程月报 资金博弈重归成长 ——7月风格轮动观点 报告日期：2025年7月4日 | 业绩统计 | 创业板指 | 中证红利全收益 | 基准:等权配置 | | 轮动策略 轮动策略/基准 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 累计收益 | -21.73% | 89.19% | 28.78% | 259.92% | 176.43% | | 年化收益 | -2.62% | 7.16% | 2.78% | 14.91% | 11.66% | | 最大回撤 | 57.05% | 27.08% | 35.22% | 27.08% | 13.16% | | 年化波动率 | 28.41% | 17.70% | 20.87% | 23.16% | 10.97% | | 年化sharpe | -0.09 | 0.40 | ...

外资增持境内股票较上月进一步增加。 6月17日，国家外汇管理局最新统计数据显示，2025年5月，银行结汇13861亿元人民币，售汇13051亿元 人民币。2025年1—5月，银行累计结汇67235亿元人民币，累计售汇70867亿元人民币。 2025年5月，银行代客涉外收入44800亿元人民币，对外付款42426亿元人民币。2025年1—5月，银行代 客累计涉外收入230862亿元人民币，累计对外付款223540亿元人民币。 值得一提的是，多家外资机构看多中国市场。 国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌表示，5月份，境内外汇供求总体平衡，外汇市场运行平稳。 一是跨境资金延续净流入。5月份企业、个人等非银行部门跨境资金净流入330亿美元。其中，货物贸易 资金净流入保持在较高水平，外资增持境内股票较上月进一步增加，服务贸易、外商投资企业分红派 息、对外直接投资等资金净流出总体保持稳定。二是市场预期平稳。5月份银行结售汇转为顺差。企 业、个人等结汇意愿稳定，购汇需求回落，市场交易理性有序。当前我国经济保持总体平稳、稳中有进 发展态势，将继续为外汇市场稳健运行提供有力支撑。 野村东方国际证券认为，中国权益资产将在下半年 ...

6月10日，野村东方国际证券2025中期策略会在上海举办。本次中期策略会以"探寻地缘博弈中的确 定性"为主题，探讨如何在地缘风险与日益增长的不确定性交织中，把握产业与资产的确定性，以及市 场趋势、投资策略与发展方向。 回顾上半年的外部环境，作为美元指数的最大权重，占比超六成的欧元在今年三月后较美元出现持 续性升值，反映资金撤离美元资产的动向。非美资产在上半年获得了非常好的流动性支持，欧债、欧股 乃至恒生科技均获得了国际资金的青睐。 野村东方国际证券认为，市场对多数潜在变化已做出充分计价，包括对美国经济预期的一致性（强 现实弱预期）、中国经济预期的一致性（弱现实强预期）以及国际资本的流向变化。当市场预期逐渐走 向一致，但预期和基本面仍未能充分吻合时，伴随着一致预期步入长尾阶段，下半年市场潜在波动率有 提升的风险。 考虑到国内强政策预期，以及亚太新兴市场在弱美元及国际资金关注下所呈现出的更优流动性环 境，该券商认为，中国权益资产将在下半年跑赢海外市场。在波动性上升的背景下，政策对成长行业的 有力支持不容忽视，这可能促使市场将更多目光投向新兴高景气成长领域。 野村东方国际证券预期，沪深300在2025/2026年营 ...

野村东方国际证券：预计中国权益资产将在下半年跑赢海外市场 智通财经6月10日电，野村东方国际证券策略团队表示，考虑到国内强政策预期、亚太新兴市场在弱美 元及国际资金关注下更好的流动性环境，预计中国权益资产将在下半年跑赢海外市场。野村东方国际证 券认为，2025年下半年将是市场再度选择方向的重要节点。在此期间，市场的波动率可能出现放大。在 波动性上升的背景下，政策对成长行业的有力支持不容忽视，这可能促使市场将更多目光投向新兴高景 气成长领域。股息率稳定的红利股和细分科技成长行业将更适合下半年的市场环境。此外，内需消费和 科技行业可能仍有较大空间。 ...