机构：招商证券 研究员：陈书慧/刘成/朱彦霖 我们维持盈利预测，预计25-27 年公司EPS 分别为1.31 元、1.54 元与1.75元，对应25 年32.7 倍PE，维持 55 港元目标价与"强烈推荐"投资评级。 原材料价格下降提振毛利、各产品线分部利润率全面提升。25H1 公司实现毛利率水平60.3% （yoy+1.5pct），主要系PET 原材料、包装物、白糖等原材料采购成本下降所致。25H1 公司销售费用 率/管理费用率分别为19.6%（yoy-2.8pct）/4.2%（基本持平），主要系本期广告与促销开支下降、公司 费用投入克制，同时物流费率受产品结构调整下降所致，25H1 净利率水平达29.7%（yoy+1.6pct）。分 品类来看，25H1 水产品/即饮茶类/功能饮料/果汁饮料/其他产品分部利润率为 35.4%/48.4%/47.1%/31.3%/36.4%，同比+3.3pct/+4.3pct/+5.9pct/+7.7pct/+7.4pct，龙头品牌力持续凸显， 且高盈利能力的茶饮料占收比提升不断带动公司整体盈利能力强化。 投资建议：盈利能力强化，继续看好龙头份额提升。25H1 公司净利润略超 ...