上半年利润端大幅增长，毛利率持续提升 机构：国元证券 研究员：李典/郜子娴 事件： 公司发布2025 年半年度业绩。 点评： 投资建议与盈利预测 公司聚焦自研游戏产品，发力降本增效，提升商业化水平。考虑到公司自研储备产品陆续上线贡献收 入，TapTap 平台用户规模和分发效率提升带动广告收入增长，预计25-27 年实现归母净利润 16.45/19.57/21.69 亿元，对应EPS 为3.33/3.97/4.40 元/股，对应PE 为22/19/17x。维持"买入"评级。 风险提示 游戏流水下滑风险，新游上线延后风险，TapTap 用户增速不及预期风险。 2025H1，公司实现营业收入30.82 亿元，同比+38.8%，实现归母净利润7.55 亿元，同比+268.0%，毛利 润22.53 亿元，同比+50.5%，毛利率为73.1%，同比+5.7pct。公司上半年销售/研发费用率分别为 24.14%/17.81%，同比-7.18/-1.08pct，费用有所改善。 新游《伊瑟》国服上线值得期待，TapTap 平台生态逐步优化分业务看，公司游戏业务实现营收20.71 亿 元，同比+39.4%；其中，网络游戏收入19 ...