上半年利润端大幅增长，毛利率持续提升 机构：国元证券 研究员：李典/郜子娴 事件： 公司发布2025 年半年度业绩。 点评： 投资建议与盈利预测 公司聚焦自研游戏产品，发力降本增效，提升商业化水平。考虑到公司自研储备产品陆续上线贡献收 入，TapTap 平台用户规模和分发效率提升带动广告收入增长，预计25-27 年实现归母净利润 16.45/19.57/21.69 亿元，对应EPS 为3.33/3.97/4.40 元/股，对应PE 为22/19/17x。维持"买入"评级。 风险提示 游戏流水下滑风险，新游上线延后风险，TapTap 用户增速不及预期风险。 2025H1，公司实现营业收入30.82 亿元，同比+38.8%，实现归母净利润7.55 亿元，同比+268.0%，毛利 润22.53 亿元，同比+50.5%，毛利率为73.1%，同比+5.7pct。公司上半年销售/研发费用率分别为 24.14%/17.81%，同比-7.18/-1.08pct，费用有所改善。 新游《伊瑟》国服上线值得期待，TapTap 平台生态逐步优化分业务看，公司游戏业务实现营收20.71 亿 元，同比+39.4%；其中，网络游戏收入19 ...

[Table_Main] 公司研究|传媒行业|游戏行业 证券研究报告 心动公司(2400.HK)点评报告 2025 年 09 月 02 日 [Table_Title] 游戏业务带动业绩大增，TapTap 生态优化 ——心动公司（2400.HK）2025 年半年度业绩点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2025 年半年度业绩。 点评： 上半年利润端大幅增长，毛利率持续提升 2025H1，公司实现营业收入 30.82 亿元，同比+38.8%，实现归母净利润 7.55 亿元，同比+268.0%，毛利润 22.53 亿元，同比+50.5%，毛利率为 73.1%，同比+5.7pct。公司上半年销售/研发费用率分别为 24.14%/17.81%， 同比-7.18/-1.08pct，费用有所改善。 新游《伊瑟》国服上线值得期待，TapTap 平台生态逐步优化 分业务看，公司游戏业务实现营收 20.71 亿元，同比+39.4%；其中，网络 游戏收入 19.82 亿元，同比+39.0%；付费游戏收入 0.63 亿元，同比+14.2%。 上半年，网络游戏平均 MAU 同比+19.7%，平台月均付费用户数同比 ...

证券研究报告 2025 年 09 月 01 日 国元证券 2025 年 9 月金股组合及投资逻辑 ——2025 年第 9 期 报告要点： [Table_Title] 金股报告 国元月度金股（2025 年 9 月） |  | 国元月度金股（2025 | 年 月） 9 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 行 业 | 公司名称 | 股票代码 | | EPS | | 收盘价 | PE(TTM) | 推荐人 | | | | | 24A | 25E | 26E | | | | | 电新机械 | 凯格精机 | 301338.SZ | 0.66 | 1.44 | 1.81 | 66.33 | 64.07 | 楼珈利 | | 计算机 | 金山办公 | 688111.SH | 3.56 | 4.10 | 4.94 | 334.50 | 92.73 | 耿军军 | | 汽车 | 双环传动 | 002472.SZ | 1.21 | 1.51 | 1.85 | 37.26 | 28.05 | 刘乐 | | 医药生物 | 山外山 ...

里昂发布研报称，心动公司的游戏开发与营运业务展现出强劲增长往绩，其2021至2024年收入年均复合 增长率达23%，憧憬通过广告业务变现，2025至2026年收入料按年各增长16.2%及9.4%，净利润预期增 长15.2%及18.1%。截至2024年底，心动公司经营21款免费游戏及35款付费游戏，有65%收入来自中国。 里昂认为，《心动小镇》及《出发吧麦芬》等游戏表现突出，预计《心动小镇》今年第四季在海外上 线，以及今年9月公司在中国推出的《伊瑟》等，都将成为新增长动力。 本文源自智通财经网 心动公司(02400)午后涨超8%，截至发稿，涨7.01%，报56.5港元，成交额2.71亿港元。 消息面上，心动公司新游《伊瑟重启日》定档9月25日国内全平台公测。开源证券指出，2024年新游 《出发吧麦芬》《心动小镇》表现亮眼，带动公司业绩大幅增长，2025年储备新游戏包括《伊瑟》《心 动小镇》国际服等，其中《伊瑟》国际服于6月5日上线，表现良好，新游戏有望继续驱动公司业绩增 长。 ...

消息面上，心动公司新游《伊瑟重启日》定档9月25日国内全平台公测。开源证券指出，2024年新游 《出发吧麦芬》《心动小镇》表现亮眼，带动公司业绩大幅增长，2025年储备新游戏包括《伊瑟》《心 动小镇》国际服等，其中《伊瑟》国际服于6月5日上线，表现良好，新游戏有望继续驱动公司业绩增 长。 心动公司(02400)午后涨超8%，截至发稿，涨7.01%，报56.5港元，成交额2.71亿港元。 里昂发布研报称，心动公司的游戏开发与营运业务展现出强劲增长往绩，其2021至2024年收入年均复合 增长率达23%，憧憬通过广告业务变现，2025至2026年收入料按年各增长16.2%及9.4%，净利润预期增 长15.2%及18.1%。截至2024年底，心动公司经营21款免费游戏及35款付费游戏，有65%收入来自中国。 里昂认为，《心动小镇》及《出发吧麦芬》等游戏表现突出，预计《心动小镇》今年第四季在海外上 线，以及今年9月公司在中国推出的《伊瑟》等，都将成为新增长动力。 ...

Core Viewpoint - Xindong Company (02400) has seen a significant stock increase, attributed to the upcoming launch of its new game "Yise Reboot Day" on September 25, which is expected to drive revenue growth [1] Group 1: Financial Performance - Xindong Company's stock rose over 8%, currently trading at 56.5 HKD with a transaction volume of 271 million HKD [1] - The company is projected to achieve a compound annual growth rate (CAGR) of 23% in revenue from 2021 to 2024, with expected annual revenue growth of 16.2% and 9.4% for 2025 and 2026 respectively [1] - Net profit is anticipated to grow by 15.2% and 18.1% in the same periods [1] Group 2: Game Development and Launches - The new games "Chufa Ba Maifen" and "Xindong Xiaozhen" are expected to perform well, contributing to significant revenue growth [1] - By the end of 2024, Xindong Company will operate 21 free games and 35 paid games, with 65% of its revenue coming from China [1] - The international version of "Yise" launched on June 5 has performed well, and upcoming titles like "Xindong Xiaozhen" are anticipated to be new growth drivers [1]

Core Insights - The gaming companies in Shanghai appear to be recovering, signaling a potential new phase for the industry [1][26] Group 1: Company Performance - Eagle's new game "Pom Pom" has achieved significant success, ranking Top 3 in China and Top 10 globally on Steam with an 88% approval rating [1][2][3] - Paper Games has seen a remarkable turnaround, with its flagship store topping the sales chart on Tmall during the "618" shopping festival [5][6] - The game "Love and Deep Space" has shown strong performance, with projected revenue exceeding 6 billion yuan across all platforms in 2024 [6][7] - Heartbeat Games has reported a nearly 70% year-on-year revenue increase, reaching 3.3 billion yuan in 2024, driven by successful titles [10][12] Group 2: Industry Trends - The gaming industry in Shanghai is experiencing a collective improvement, which may indicate the beginning of a recovery cycle [26] - Despite the positive trends, many companies remain cautious regarding project launches and hiring, with a significant oversupply of talent in the job market [24][25] - The past two years saw a wave of layoffs and project cancellations across the industry, but the current signs of recovery suggest a potential shift in the market dynamics [23][26]