——伊利股份有望受益于乳制品行业国产替代和品类多元化机会 必选消费悦悦谈：乳制品周期底部韧性显现，期待趋势反转 必选消费（强于大市） 2025/12/04 STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL © Nomura 证券研究报告 请务必阅读报告正文后各项声明 原奶周期复盘：进口大包粉影响逐步减弱，规模化 养殖发展迅速 2.5 2.7 2.9 3.1 3.3 3.5 3.7 3.9 4.1 4.3 4.5 2010-02 2010-09 2011-04 2011-11 2012-06 2013-01 2013-08 2014-03 2014-10 2015-05 2015-12 2016-07 2017-02 2017-09 2018-04 2018-11 2019-06 2020-01 2020-08 2021-03 2021-10 2022-05 2022-12 2023-07 2024-02 2024-09 2025-04 元/kg 市场价:生鲜乳:全国(主产省) 2021年9月至今生鲜乳价格降幅为30.6% 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0 2000 40 ...