报告来源 报告导读： 本文主要回顾历史服务业和消费品 CPI 及 PPI 和 CPI 关系，认为温和通胀有 利于促进消费，服务业和非食品价格已经回暖，消费行业有望企稳回升。 投资建议：成长为先，供需出清迎拐点。 服务业 CPI 回升，食品 CPI 企稳，未来 PPI 上升有望驱动 CPI 进一步改善，大众品有望率先受益。 经济转型，服务消费崛起，商品消费供大于求，服务业 CPI 强于食品 CPI 。 服务业 CPI 在 2012 年之后长期强于食品类 CPI ，体现出消费结构性转型，从 产品消费进入到服务消费，商品供给日益充足，供大于求现象凸显，而服务消费逐步崛起，表现强势。服务消费 CPI 相对平稳，商品 CPI 波动相对较大，受 供需关系影响较大，服务业 CPI 有企稳回升趋势，商品 CPI 仍为负值，但有回升迹象。 非食品 CPI 相对稳定，食品 CPI 波动较大。 食品 CPI 主要受猪肉价格等因素影响较大，目前仍有压力。 PPI 上行期和 CPI 关系较强，下行期相关性大幅减 弱，一般 PPI 上行会驱动 CPI 上行， 2026 年如果 PPI 开始上行，预计有助于 CPI 回升。 温和通胀有利于 ...

CPI 结构变化趋势对消费影响分析 食品饮料行业跟踪报告 本报告导读： 本文主要回顾历史服务业和消费品 CPI 及 PPI 和 CPI 关系，认为温和通胀有利于促进 消费，服务业和非食品价格已经回暖，消费行业有望企稳回升。 投资要点： 票 研 究 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股 行 业 跟 踪 报 告 股票研究 /[Table_Date] 2025.11.13 [table_Authors] 2025-11-14 [Table_Summary] 投资建议：成长为先，供需出清迎拐点。服务业 CPI 回升，食品 CPI 企稳，未来 PPI 上升有望驱动 CPI 进一步改善，大众品有望率先受 益。1）白酒增持成长及先出清标的：山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡 酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒以及稳健标的：贵州茅 台、五粮液、泸州老窖；2）饮料结构性高增，推荐东鹏饮料、农夫 山泉，重视低估值高股息，推荐中国食品、康师傅控股、统一企业 中国、中国旺旺。3）零食及食品原料成长标的：推荐百龙创园、盐 津铺子、卫龙美味、三只松鼠、西麦食品；4）啤酒推荐燕京啤酒、 青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华 ...