证券研究报告 柳药集团 (603368 CH) 公司 1H25 收入/归母净利润/扣非归母净利润 103.01/4.29/4.22 亿元，同比 -3.2%/-7.5%/-7.6% ； 2Q25 收 入 / 归母净利润 / 扣 非 归 母 净 利 润 49.84/1.52/1.50 亿元，同比+2.4%/-7.3%/-6.2%。1H25 整体虽仍受带量采 购、DRGs 扩面执行、门诊统筹等外部政策影响，但 2Q25 收入增速相比 1Q25（同比-7.9%）已有明显改善趋势，公司同日发布 2025 年股权激励和 员工持股计划，彰显发展信心，我们看好后续政策影响消化、回款优化下业 绩增速改善，维持买入评级。 批发及工业短期承压，激励彰显信心 2025 年 8 月 29 日│中国内地 医药商业 走向世界的国产化学发光龙头，维持"买入"评级 根据 1H25 业绩，我们下调批发及工业等业务收入预期，预测 25-27 年归母 净 利 润 8.5/8.9/9.2 亿 元 （ 相 比 前 值 下 调 3%/2%/2% ），同比 -0.7%/+4.9%/+3.7%，对应 EPS 2.14/2.24/2.32 元。我们预计 25 ...