证券研究报告 | 宏观经济研究*专题报告 2025 年 07 月 18 日 宏观经济研究 财政政策与居民消费的关系（下） 本文继续研究在债务融资的基础上实施财政政策对居民消费的影响。分为无 资本情况下（纯消费经济）和有资本情况下两种情况，在无资本情况下又比 较了财政冲击和技术冲击带来的影响，结果显示技术冲击对各个经济指标都 带来了改善，而财政冲击只带来产出的增加。 在有资本情况下我们又比较了不同生产函数、不同劳动供给弹性、不同财政 反应系数下财政冲击的影响，结果显示 C-D 生产函数在挤出效应和债务累积 上的影响小于内生增长模型，但增产效果还是内生增长模型更快。不过着眼 长期利益来看，仍然是 C-D 生产函数更胜一筹；劳动供给弹性的变化对 居民消费的影响几乎消失了，这与财政平衡准则下的反应明显不同；最后 就是财政反应系数的高低对财政可持续性有着非常明显的作用，系数越高 财政效率越高，债务压力越小。 请仔细阅读本报告末页声明 1、《财政政策与居民消费的关系（上）》2025-07-08 2、《反内卷与市场化竞争》2025-07-11 3、《为什么要转型为消费驱动型社会？》2025-06-11 鉴于此，本文测算中国 ...