图片由AI生成 今年，是中国创新药产业发展的第十年，用"狂飙"描述这一年的剧变非常贴切。 点燃这场狂欢的是一串重磅交易。三生制药60.5亿美元牵手辉瑞，恒瑞医药125亿美元联动葛兰素史克，信达生物114亿美元"联姻"武田，单笔交易规模跃升 至百亿级美元，中国创新资产的全球定价权被彻底激活。 但高光之下，是行业极致分化的残酷底色。2025年前三季度，License-out（对外授权）首付款达45.5亿美元，首次超过同期一级市场31.9亿美元的融资总 额，BD交易（在医药行业中，BD交易特指企业通过对外合作、授权、并购等方式，实现产品、技术或管线的商业化价值最大化）成为资本寒冬里的"现金 流支柱"；与此同时，一级市场投融资同比双降，中小Biotech（专注于创新药物研发的中小型、高成长性企业）在融资冰封与研发风险夹缝中求生，一次临 床失利就可能触发"生死线"。而早期管线"青苗贱卖"造成价值流失、源头创新薄弱引发同质化内卷等深层挑战，更让行业繁荣显得喜忧参半。 中国创新药今年的演化，将整个行业带到了一个新的分水岭：是系统性能力跃升带来的出海爆发，也是资源向头部集中的生存淘汰赛；盈利曙光初现，但源 头创新仍待破题。 ...