宏观周报 PPI 同比增速下半年有望转正 证券研究报告 2026 年 01 月 25 日 核心结论 PPI 同比增速年内有望转正。2025 年 PPI 下降 2.6%，连续三年下跌，但过 去几个月，PPI 开始企稳回升。最近一个季度，有色金属价格涨幅最大，能 源、化工、黑色价格仍在下跌。从高频数据看，短期工业品价格增长动能有 所加快，预计 PPI 继续回升。2025 年内需仍然偏弱，但外需保持较快增长。 2026 年国内宏观政策保持宽松，支持内需增长；全球流动性将保持宽松。 我们预计，PPI 同比增速将在 2026 年下半年转正，2026 年全年 PPI 可能小 幅下跌，比 2025 年跌幅明显收窄。 中观产业跟踪：工业生产小幅回落，国际天然气价格走高。高炉开工率环比 小幅下降但强于往年季节性表现，PTA/聚酯产业开工率下行，或与上游企业 检修和行业提前放假有关；轮胎开工率继续回升且强于季节性表现。受寒潮 影响，国际天然气价格大涨，美国天然气期货价格达到 5.35 美元/百万英热 单位，周涨幅高达 72%以上；国内电厂耗煤量明显走高。 大类资产：全球风险资产表现分化。截至 1 月 23 日，欧美股市走弱而新兴 ...