证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 12 月 09 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年12月09日 华源晨会精粹 20251209 固定收益 年末债市行情可期——利率周报：经济下行压力可能上升，未来政策利率 下调的可能性较高。央行行长在人民日报发表的署名文章表示"要把握好货币政策 的力度、时机和节奏，更加注重做好跨周期和逆周期调节，保持货币条件与支持经 济潜在增长和物价基本稳定的要求相匹配，提升金融支持经济结构调整和高质量发 展的适配性和精准性。"10 月物价指数有所修复，CPI 同比重回正区间，PPI 同比 下跌幅度有所缩小，经济增长压力仍大，投资、消费同比增速下滑明显，政策利率 下调的可能性较高。2018 年以来，12 月份债市做多的胜率高。我们继续明确看多债 市。10Y 以内政府债券看银行自营，30Y 看险资配置及交易盘，5Y 资本债看债基， 3Y 以下信用债看银行理财。从国内基本面看，国内经济数据承压，房价进一步下跌， 当前短端利率过高，政策利率下调的必要性显著上升。从外部环境来看，美联储降 息周期开启，年内还可能再降息 25BP。当前，长债收益率来 ...