声学及车载声学：毛利率短期承压，车载品牌系统有望驱动盈利增长1）声学业务全年收入83.5 亿元 （yoy：+2%），毛利率27.6%（yoy：-2.6ppt）， 主因产品形态向整合天线支架、磁吸等周边部件的大模组演进，拖累整体毛利率。2）车载声学收入 41.2 亿元（yoy：+16%），极氪9X 搭载Naim 品牌全栈声学系统已实现量产，公司预计品牌系统渗透率 FY2026 或超10%。 机构：华泰证券 研究员：黄乐平/陈旭东/于可熠 瑞声科技2025 业绩：收入318.2 亿元（yoy：+16%，低于彭博预期4.8%），毛利率22.1%（yoy 持 平），归母净利25.1 亿元（yoy：+40%，符合彭博预期）。我们认为盈利快速增长主因：1）散热产品 高增：2025 年大客户散热收入16.7 亿元（yoy：+411%），带动电磁传动及精密结构件收入同比增长 21%，毛利率同比增长+1.2ppt 至24.5%；2）光学盈利持续改善：得益于高端产品占比提升和WLG 玻塑 混合镜头业务持续成长，光学毛利率同比+5.0ppt 至11.5%，其中塑胶镜头毛利率同比提升超过10ppt； 3）传感器及半导体收入15.7 ...

证券研究报告 瑞声科技 (2018 HK) 关注 AI 驱动端侧创新及 WLG 光学 | 华泰研究 | | | 年报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 3 月 | 23 日│中国香港 | 电子元件 | 目标价(港币): | 42.00 | 瑞声科技 2025 业绩：收入 318.2 亿元（yoy：+16%，低于彭博预期 4.8%）， 毛利率 22.1%（yoy 持平），归母净利 25.1 亿元（yoy：+40%，符合彭博 预期）。我们认为盈利快速增长主因：1）散热产品高增：2025 年大客户散 热收入 16.7 亿元（yoy：+411%），带动电磁传动及精密结构件收入同比增 长 21%，毛利率同比增长+1.2ppt 至 24.5%；2）光学盈利持续改善：得益 于高端产品占比提升和 WLG 玻塑混合镜头业务持续成长，光学毛利率同比 +5.0ppt 至 11.5%，其中塑胶镜头毛利率同比提升超过 10ppt；3）传感器及 半导体收入 15.7 亿元（yoy：+103%），受益于高信噪比麦克风在大客户机 型中份 ...