曲公司 娱乐 == 7 2025 年 08 月 27 日 海泰新光 (688677) ――上半年内镜和光学双高增,看好泰国转产后公司长期 成长能力 报告原因:有业绩公布需要点评 投资要点: 财务数据及盈利预测 | | 2024 | 2025H1 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 443 | 266 | રે રેણે | 671 | 791 | | 同比增长率（%） | -5.9 | 20.5 | 27.5 | 18.8 | 18.0 | | 归母净利润（百万元） | 135 | 74 | 172 | 214 | 261 | | 同比增长率 (%) | -7.1 | 5.5 | 27.4 | 24.2 | 21.7 | | 每股收益(元/股) | 1.12 | 0.62 | 1.44 | 1.79 | 2.17 | | 毛利率(%) | 64.5 | 65.8 | 64.5 | 64.5 | 64.5 | | ROE (%) | 10.4 | 5.9 | 12.3 | 14.0 | 15 ...

机构：华泰证券 20.6x 26 年PE；切换到26 年目标PE 主因考虑市场更关注公司26 年新业务的增长），目标价60.30 港币 （前值：62.20 港币，对应30.0x 2025 年目标PE），维持"买入"评级。 1H25：声学毛利率短期承压，光学毛利率持续改善 风险提示：智能手机需求弱于预期，新品研发不及预期。 公司1H25 实现营收133 元（yoy：+18%），其中：1）声学：实现收入35.2亿元（yoy:+2%），毛利率 27.2%（yoy：-2.7pp，主要受产品结构变化的影响，但公司指引25 年声学毛利率仍会同比增长）；2） 光学：实现收入26.5 亿元（yoy：+20%），主要受益于塑胶镜头和光学模组出货量增长以及产品结构改 善，毛利率也因此提升至10.2%（yoy：+5.5pp）；3）马达及精密结构件业务：实现收入46.3 亿元 （yoy：+27%），毛利率22.9%（同比大体持平）。我们建议持续关注瑞声2H25 年声学&光学业务毛利 率改善进展以及精密结构件新品（VC 散热板）在北美大客户新机放量进展。 2H25E：看好公司在汽车、XR 眼镜以及机器人等新终端持续突破 通过抓住汽车、 ...

机构：信达国际 研究员：Hayman Chiu AAC handed in a set of in-line 1H25 result, with revenue and net profit attributable to shareholders arrived at RMB13,318mn/RMB876mn respectively (+18.4%/+63.1% Yoy), and each accounted for 43%/36% of FY25E consensus estimates, (vs. 44%/30% on average in FY22-24). As expected, AAC did not declare interim dividends, we still believe a 15% payout ratio can be maintained in FY25E/26E Though AAC's 1H25 blended GM stood at above 20%, it slipped 0.8ppts Yoy /1.9ppts HoH to 20.7%, falling b ...

港股通 证券研究报告 瑞声科技 (2018 HK) 声学毛利率承压，光学毛利率改善 | | | 2025 年 8 月 25 日│中国香港 电子元件 瑞声科技公布 1H25 财报：实现收入 133 亿元（yoy：+18%），毛利率 20.7% （yoy：-0.8pp，主要受益于消费电子声学、PSS 汽车声学以及 MEMS 麦克 风业务毛利率下滑影响），归母净利 8.8 亿元（yoy：+63%）。考虑到 MEMS 麦克风业务的毛利率改善低于我们预期，我们将 2025/2026/2027 年归母净 利预测下调 1%/5%/4%至 22.8/26.5/29.2 亿元（前值：23.2/28.0/30.5 亿元）。 同时，考虑公司在汽车、XR 眼镜以及机器人等高景气新型智能终端的定点 陆续落地，我们给予公司 2026 年目标 PE 25.0x，目标价 60.30 港币，维持 "买入"评级。 1H25：声学毛利率短期承压，光学毛利率持续改善 公司 1H25 实现营收 133 元（yoy：+18%），其中：1）声学：实现收入 35.2 亿元（yoy:+2%），毛利率 27.2%（yoy：-2.7pp，主要受产品结构变化的 影 ...

2025H1 经营利润低于预期，等待新产品突破催化考虑到2025H1 公司声学毛利率低于我们预期，我们将 2025-2027 年归母净利润预测由24/30/35 亿下修至23/27/30 亿，对应同比增长26%/18%/12%。当前股价 45.36 港币对应2025-2027 年21.2/18.0/16.1 倍PE。公司战略卡位机器人及XR 领域有望支撑更高估值溢 价，维持"买入"评级。 2025H1 年公司经营利润低于预期 机构：开源证券 研究员：张可 公司指引2025 年毛利率相比2024 年22%继续提升，我们预期公司2025 年有望实现23 亿净利润。公司指 引：（1）2025 年声学毛利率伴随新项目出货恢复至不低于30.2%。（2）结构件收入同比增长 18%-20%，毛利率18%-22%。马达收入同比增长15%-20%，毛利率30%以上。（3）光学收入同比增长 20%左右。（4）MEMS 收入同比增长50%-60%，毛利率15%-20%。（5）2025H2 车载声学收入同比增 速不低于2025H1，且2025 年毛利率不低于2024 年水平。 风险提示：下游需求不及预期、公司生产研发进度不及预期、竞 ...

车载、机器人、XR 多方位布局，打开远期成长空间。瑞声在声学系统、光学系统、精密加工件等产品 上具有深厚技术储备，我们看好瑞声将其精益制造和设计能力从智能手机复用至新兴领域，并打造多元 化业务增长引擎。 机构：中金公司 研究员：温晗静/何欣怡/贾顺鹤/彭虎/李澄宁/查玉洁/江磊 瑞声发布2025 年中报：1H25 收入同比增长18%至133.18 亿元，归母净利润同比增长63%至8.76 亿元， 符合我们和市场预期。我们认为盈利增长明显主因：1）光学业务盈利持续改善：得益于公司高端化策 略及精益运营，1H25 光学收入同比增长20%至26.5 亿元，毛利率同比提升5.5ppt 至10.2%；2）电磁传 动及精密结构件业务快速增长：1H25 收入同比增长27%至46.3 亿元，同时毛利率保持稳定；3）其他收 益净额同比增加2.72亿元，主要为与PSS 相关的应付或有代价之公允价值变动。 发展趋势 高端产品持续放量，光学业务收入和盈利能力双升。在手机光学行业规格升级以及公司推进高端化的背 景下，1H25 公司光学业务收入同比增长20%至26.5 亿元，毛利率达到10.2%，连续四个季度环比提升。 具体来看，1）塑 ...

朝闻国盛 杰克逊霍尔：不止放鸽，还有政策框架修订 今日概览 证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2025 08 25 年 月 日 【宏观】高频半月观—8 月以来出口表现仍强——20250824 【宏观】杰克逊霍尔：不止放鸽，还有政策框架修订——20250823 重磅研报 【固定收益】资金宽松，杠杆下降——流动性和机构行为跟踪—— 20250823 【银行】2025上半年各地信贷增速及贷款利率有何变化？——20250824 【电子】消费电子进入新品发布旺季，板块估值重塑可期——20250824 【建筑】联检科技（301115.SZ）-并购拓疆步入收获期，检测龙头迎新 增长拐点——20250824 【食品饮料】安琪酵母（600298.SH）-以史为鉴，大周期起点 —— 20250824 【金融工程】食品饮料终于迎来日线级别上涨——20250824 【金融工程】择时雷达六面图：本周估值分数继续下行——20250823 【固定收益】债对股的敏感性或下降——20250824 【固定收益】化债见成果——各地 2025 年 H1 经济财政债务盘点—— 20250823 【电力设备】威力传动（300904. ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [1] Core Views - The company's performance in the first half of 2025 met expectations, with a revenue of 266 million (up 20.50% year-on-year) and a net profit attributable to shareholders of 74 million (up 5.52% year-on-year) [8] - The main business showed strong performance, with the medical endoscope equipment sector generating 207 million in revenue (up 17.72%), accounting for 78.28% of main business revenue [8] - The company is focusing on expanding its production capabilities in Thailand to mitigate the impact of tariffs on its business, with significant progress in developing next-generation endoscope systems [8] Financial Summary - Revenue projections for 2025-2027 are 542.15 million, 639.44 million, and 755.09 million respectively, with year-on-year growth rates of 22.43%, 17.95%, and 18.09% [1][9] - Net profit attributable to shareholders is projected to be 175.31 million, 213.04 million, and 262.06 million for 2025-2027, with growth rates of 29.52%, 21.53%, and 23.01% respectively [1][9] - The latest diluted EPS is expected to be 1.46, 1.78, and 2.19 for 2025-2027, with corresponding P/E ratios of 32.19, 26.49, and 21.54 [1][9]

报告期内，集团经营性现金流入为人民币28.9亿元，同比增长9.1%。瑞声科技表示将持续提升运营效 率，并维持稳健的资本开支，以强劲的现金流支持长期发展和创新。 （文章来源：证券时报网） 瑞声科技公布2025年上半年业绩。集团实现收入人民币133.2亿元，同比增长18.4%，主要得益于产品市 场份额的提升。毛利率为20.7%，同比微降0.8个百分点。股东应占溢利为人民币8.76亿元，大幅增长 63.1%，主要由光学业务盈利能力改善和精密结构件业务的强劲增长所推动。 ...

美银发布研报，将瑞声科技的评级由"中性"上调至"买入"，目标价由44港元上调至57港元。 此外，美银证券预计瑞声科技在2025年至2027年的收入将实现双位数增长，主要竞争对手舜宇光学转向 高阶市场的策略，将为瑞声科技在中至高端市场带来更大的增长空间。 美银证券调升了瑞声科技2025年至2027年的盈利预测4%至29%，该行认为，结构性的盈利增长将支持 公司估值重估。 报告指出，瑞声科技的基本面正在改善，主要得益于智能手机零件规格的升级以及光学产品业务环境的 改善。公司预计将实现更稳定的增长，并重回上行周期。 ...