——2025年4季度可转债市场展望 证 券 研 究 报 告 风偏或波动，中期看成长 2025.10.13 主要内容 低波：绿动转债、瑞科转债、百畅转债、裕兴转债、东南转债、恒逸转2、金能转债、万青转债、中特转债。 稳健：正帆转债、华锐转债、升24转债、铭利转债、福蓉转债、爱迪转债、洁美转债、永02转债、永贵转债、泰瑞转债。 高波：华懋转债、华亚转债、亿纬转债、甬矽转债、伟测转债、锋工转债、柳工转2、佳禾转债、科利转债、泰福转债。 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 风险提示：权益市场波动风险，转债信用风险等。 ◼ （1）9月转债表现差于正股，高价+小盘转债领涨，保险机构大幅减持。9月科技板块依旧领先，银行和非银转债创年内最差表现，本轮震荡期依 旧是高价、小盘转债表现较强。机构行为上减仓最为明显的是保险和券商资管，但对偏债转债估值影响有限，120-130元平价转债估值拉升较多。 ◼ （2）转债市场当前估值合理，高价源于正股驱动，而新发加速背景下供给稀缺性或下降，短期来看止盈动力上升，市场或有调整压力。结合转债 的转股溢价率、YTM、以及相对纯债的估值，当前转债估值相对合理，而转债市场的中位 ...