证券研究报告 | 2025年07月09日 进入 7 月份，针对信用债等传统"根据地"，理财持续买入，中短端收益向 新低试探，但理财对缺乏流动性的长久期资产仍偏谨慎。因为 7 月以来包括 银行理财等各类负债端增长较快，只要收益率出现调整，前期止盈资金更倾 向于快速回补仓位，导致收益率下行过程中阶段性反弹高度越来越低；尤其 "630"整改完成后，部分理财子出现减持长期限银行二永债与中低评级信 用债，转而加仓短期高评级债券的情况，通过"卖长买短"来压降理财产品 净值波动。 随着负债端规模增长，利差被增量资金买平，新一轮银行理财产品结构调整 迫切。后续理财一方面推进低波动稳健产品与多元主题产品并行；另一方面， 适当通过增加权益类资产、衍生品配置等方式提升收益，理财整改为权益市 场带来增量资金，我们判断年度量级在 800-1200 亿元左右，整体匹配中性 收益策略，如北交所打新、定增+股指对冲、红利等股票多头等。 风险提示：宏观经济、货币政策超预期变化、政策监管风险。 银行理财 2025 年 7 月月报 优于大市 理财整改为信用指数和权益市场带来增量资金 上半年银行理财规模同比保持稳定增长，结构上仍以固收类产品为主。根 ...

（一）国内要闻 【财政部部长蓝佛安出席2025年金砖国家财长和央行行长会议】2025年金砖国家财长和央行行长会议7月5日在巴西里约热内卢举行，财政部部长 蓝佛安出席会议并发言。蓝佛安表示，中方愿同各方共同深化金砖财金合作，积极推进可持续发展进程，为实现更加"强劲、绿色、健康"的全球 发展提供助力。中方愿同各方一道支持金砖国家新开发银行运营发展，开启新开行高质量发展的第二个"金色十年"，助力全球南方国家走好现代 化道路。另据消息，金砖国家新开发银行宣布，批准哥伦比亚和乌兹别克斯坦成为该银行正式成员。 一、债市要闻 【内容摘要】7月4日，资金面充盈宽松，主要回购利率继续下行；银行间主要利率债走势有所分化，中短端延续下行，长端小幅上行；转债市场 跟随权益市场有所分化，转债个券多数下跌；主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。 【新版人民币跨境支付系统业务规则公开征求意见】7月4日，央行发布关于《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》公开征求意见的通 知。《业务规则》明确规定了CIPS参与者的账户管理、注资、资金结算等详细流程。随着CIPS功能和服务的持续优化，有必要调整《业务规 则》相关内容，仅对参与者业务行 ...

中国央行主管《金融时报》文章指出，有分析人士表示，通过"居民财产性收入提升→消费能力增强→ 企业融资环境改善→供给升级→进一步刺激消费"闭环政策设计，资本市场在促进消费中扮演的多层 次"加速器"和"稳定器"角色正持续凸显。面对新的经济形势与市场环境，权益市场稳健发展至关重要， 以提升财产性收入，激发居民消费意愿，更好地进行消费。 ...

2025年行至半程，国内资本市场在复杂多变的全球经济环境中展现出独特韧性。近期，平安基金、永赢 基金、华宝基金、国联安基金等多家基金公司密集召开中期策略会，普遍认为中国资产在全球配置中的 性价比正显著提升，科技创新的产业升级与消费新业态的崛起将构筑权益市场"双主线"，债券市场在宽 松环境下仍具配置价值。 经济韧性持续显现 展望2025年下半年，基金公司对经济基本面的判断趋于一致：虽然全球政治经济格局仍存变数，但中国 经济的韧性与活力正持续显现。 国联安基金认为，全球政治经济格局正在重塑，向外探索，在海外不确定性加剧与周期轮动的背景下， 中国资产的投资价值及韧性不断凸显；向内思考，我国经济正处于新旧动能转换的关键转折点，蕴含着 无限可能。 "当前中国经济已跨越最艰难的调整期，高质量发展态势持续巩固。"永赢基金权益研究部总经理王乾分 析称，海外方面，美联储预计于下半年启动降息周期，欧洲央行也释放鸽派信号。若全球主要央行进入 降息通道，或缓解人民币汇率压力。国内政策层面，财政政策通过专项债、超长期特别国债等工具精准 支持基建与战略性产业；货币政策则维持"适度宽松"基调，预计下半年或有1次至2次降准及LPR下调， 为 ...

联系人：黄雯瑜 邮箱：huangwenyu@gyzq.com.cn 摘要 资产配置与金融工程 证券研究报告 指数强势突破，贴水大幅收敛 ——大类资产周报（20250623-20250629） 分析师：朱定豪 SAC执业资格证书编码: S0020521120002 邮箱：zhudinghao@gyzq.com.cn 2025年6月30日 分析师：汤静文 SAC执业资格证书编码: S0020524060001 邮箱：tangjingwen@gyzq.com.cn 一、本周大类资产交易主线 本周利多政策密集释放，国内金融促消费政策提振市场信心，贸易摩擦阶段性缓和，美联储降息预期升温，整体风险偏好 有所修复，推动资金回流成长股，但基本面实质压力未消，企业盈利前瞻指数创年内新低（BCI 49.3），PPI预期下行+CPI 连续负增长凸显通缩压力，本周商品普遍承压，CRB指数跌4.09%，原油领跌。央行主动释放流动性，政策信号指数强势， 信贷效率边际改善但仍较弱，本周超长端债券强势，短端表现平淡。美元指数创三年半新低，在美元弱势周期下，人民币 资产吸引力提升，本周权益市场强势突破，全A日均成交额放量（+22.5%）、ET ...

证券研究报告 | 金融工程 gszqdatemark 2025 06 28 年 月 日 量化分析报告 择时雷达六面图：本周估值与拥挤度分数弱化 择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度 指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技 术面、拥挤度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为"估值性 价比"、"宏观基本面"、"资金&趋势"、"拥挤度&反转"四大类，从而生成 [-1,1]之间的综合择时分数。 本周综合打分。本周市场的估值性价比下降，宏观基本面、资金&趋势分 数变化不大，拥挤度&反转分数下降显著，综合打分位于[-1,1]之间，当前 的综合打分为-0.10 分，整体为中性观点。当前六面图各个维度的观点如 下： 流动性。本周货币强度、信用强度发出看空信号，货币方向、信用方向 发出看多信号，当前流动性得分为 0.00 分，综合来看信号中性。 经济面。本周通胀方向与通胀强度指标发出看多信号，增长方向与增长 强度发出看空信号，当前经济面得分为 0.00 分，综合来看信号中性。 估值面。本周席勒 ERP、PB 与 AIAE 指标分数下降，当前市场的估值 面得分为-0.1 ...

报告摘要 | 主要数据 | | | --- | --- | | 上证指数 | 3420.566 | | 沪深 300 | 3904.0342 | | 深证成指 | 10217.6287 | 主要指数走势图 10% -20% 作者 刘庆东 SAC 执业证书: S0640520030001 联系电话:010-59219572 邮箱：liuqd@avicsec.com (2025.06.16-2025.06.20) 2025 年 06 月 25 日 证券研究报告|宏观研究|宏观深度 金融市场分析周报 相关研究报告 金融市场分析周报 —2025-06-20 金融市场分析周报(2025.06.03-2025.06.06) —2025-06-13 金融市场分析周报 —2025-06-06 入市需谨慎 股市有风险 请务必阅读正文之后的免责声明部分 联系地址:北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大 厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 传真：010-59562637 联系电话：010-59219558 中航证券研究所发布 证券研究报告 分析师 1 规模以上工业增加值:5 月份,规模以上工业增 ...

6月25日，受A股"情绪晴雨表"券商板块领涨加持，沪指收盘强势站上3455.97点，刷新年内高点，创业 板指数大涨超3%。两市合计成交16028亿元，环比放大1882亿元。本周以来，沪指已走出久违的连续三 根实体中阳线。 在6月23日举行的媒体见面会上，高盛中国股票策略分析师付思指出，维持对A股和港股的超配建议， 预计沪深300目标点位为4600点，MSCI中国目标点位为84点，隐含约10%的上行空间（截至6月25日， 沪深300以3960.07点报收）。 此外，在近日举行的野村东方国际证券中期策略会上，其策略团队指出，"考虑到国内的强政策预期以 及亚太新兴市场在弱美元及国际资金关注下更好的流动性环境，我们仍认为，中国权益资产将在下半年 跑赢海外市场。" 与此同时，海外投资者对中国市场的看法也在朝持续改善的方向发展。 近日，瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪表示，从近期的路演反馈来看，外资机构对中国的投 资情绪有所改善，投资者认同中国相对处于更有利的地位。 具体而言，他表示，"在为期两周的欧洲和亚洲路演中，我们看到外资机构对中国股票的兴趣提高。在 欧洲投资者群体中，我们注意到更多投资者目前对中国持中性态度 ...

证券研究报告 | 金融工程 gszqdatemark 2025 06 21 年 月 日 量化分析报告 择时雷达六面图：本周综合打分维持中性 择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度 指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技 术面、拥挤度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为"估值性 价比"、"宏观基本面"、"资金&趋势"、"拥挤度&反转"四大类，从而生成 [-1,1]之间的综合择时分数。 本周综合打分。本周市场的估值性价比下降，宏观基本面、资金&趋势与 拥挤度&反转分数变化不大，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为 0.07 分，整体为中性观点。当前六面图各个维度的观点如下： 流动性。本周货币强度、信用强度发出看空信号，货币方向、信用方向 发出看多信号，当前流动性得分为 0.00 分，综合来看信号中性。 经济面。本周通胀方向与通胀强度指标发出看多信号，增长方向与增长 强度发出看空信号，当前经济面得分为 0.00 分，综合来看信号中性。 估值面。本周席勒 ERP、PB 与 AIAE 指标的分数变化不大，当前市场 的估值面得分为 0.09 分，综合来 ...

A500ETF嘉实（159351）跟踪中证A500指数，由各行业市值较大、流动性较好的500只股票组成，行业 分布均衡，偏向大中盘风格，且新质生产力成分占比较高，为投资者配置A股代表性公司提供了工具。 场外投资者可以通过嘉实中证A500ETF联接基金（A类022453；C类022454）布局优质核心资产上行机 遇。 盘面上，A500ETF嘉实（159351）交易持续活跃，全天成交26.38亿元，连续两日位居全市场股票型 ETF产品第一；换手率达18.49%，居全市场同类第一。规模方面，A500ETF嘉实（159351）不惧市场调 整，再获超7000万份净申购。成分股方面，沃森生物表现亮眼，逆势涨超6%。此外，顺丰控股、中国 平安、泸州老窖等蓝筹股也有不错表现。 券商机构认为，上半年临近结束，展望下半年，政策托底、流动性改善及经济慢复苏将推动权益市场结 构性机会，中证A500指数凭借行业均衡特性，有望受益于成长与价值板块的轮动。此外，合格境外投 资者自2025年10月起可参与ETF期权交易，可能进一步扩大外资对A股核心资产的配置需求。 每经编辑｜曾子建 6月20日，A股市场缩量调整，沪指收盘报3359.90点， ...