税期影响逐步消退，流动性持续改善支撑短端债市表现强于长端。从央行公开市场看，上周央行持续大额净投 放对冲税期资金需求，叠加14000亿元买断式逆回购投放，资金面转松，市场利率有所回落，支撑短端债市表 现。但随着资金面转松，央行净投放减量，显示出央行灵活进行短期流动性调节的态度，预计税期过后资金面 将维持平衡状态。 往后看，债市压力有所加大，"反内卷"等政策将支撑价格端弹性打开，也标志着政策方向逐步从稳实际增长转 向稳名义增长，有望形成"价格提升→企业盈利→居民收入提高"的积极循环，打开内生动能弹性。7月18日国 新办新闻发布会表态显示政策落地加快，工信部指出实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业 稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布。相关 政策落地加快或对债市形成持续的压制。 但从中长期角度看，政策从"预期层面→实际落地→价格和内需回升"的传导路径仍具有一定的不确定性。当前 政策预期偏强推动风险偏好回升，是压制债市情绪的主线逻辑，而随着后续经济增长压力的逐步显现，市场将 再度重回基本面交易逻辑。经济基本面方向未变仍将决定中长期债市走向。 一方面 ...