| | | 本报告版权属于国投期货有限公司 不可作为投资依据,转载请注明出处 1 | SDIC FUTURES | 操作评级 | 2025年11月24日 | | --- | --- | --- | | 螺纹 | ☆☆☆ | 曹颖 首席分析师 | | 热卷 | な女女 | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ☆☆☆ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | ★☆☆ | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ★☆☆ | | | 證硅 | ★☆☆ | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | ★☆☆ | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【钢材】 今日盘面有所反弹。螺纹表需有所好转，产量同步回升，库存继续下降。热卷需求回暖，产量小幅回升，库存开始下降。下游 承接能力不足，钢厂整体延续亏损状态，后期高炉继续减产可能性较大，供应压力逐步缓解，关注唐山等地环保限产持续性, 从下游行业看 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号： F03105325 投资咨询证号： Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 钢矿周报（11.17-11.21） CONTENTS 目 录 一周数据变化 | 项目 | 上期数据 | 本期数据 | 涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | PB粉价格（元/湿吨） | 783 | 790 | 7 | | 巴混粉价格（元/湿吨） | 820 | 831 | 11 | | PB粉现货落地利润（元/湿吨） | -5.41 | -12.08 | -6.67 | | 巴混粉现货落地利润（元/湿吨） | 18.38 | 21.87 | 3.49 | | 澳大利亚往中国发货量（万吨） | 1454.2 | 1812.1 | 357.9 | | 巴西发货量（万吨） | 725.7 | 847.9 | 122.2 | ...

Core Viewpoint - The article discusses the concept of risk appetite among investors, emphasizing its impact on asset allocation, investment strategies, and market price fluctuations in a complex economic environment. It highlights the importance of measuring risk appetite to make informed investment decisions, especially in light of uncertainties in economic growth and market volatility [2]. Group 1: Risk Appetite Measurement Methods - **Volatility Indicators**: Volatility is a direct reflection of market risk, with the VIX index serving as a contrarian indicator of market fear. High volatility indicates low risk appetite, while low volatility suggests a higher willingness to take risks. The implied volatility of the CSI 1000 index is currently low, indicating that investors do not foresee significant systemic risks in the near future [2]. - **Liquidity of Funds**: Fund liquidity is another key indicator of market risk appetite. A shift of funds from high-risk to low-risk assets, or vice versa, reflects changes in risk appetite. The financing balance in the A-share market, which represents investors' willingness to use leverage for stock purchases, has recently reached historical highs, although its growth rate has begun to slow [4][5]. - **Policy Expectations**: Market expectations regarding future government support measures, including fiscal and monetary policies, significantly influence risk appetite. For instance, after a significant market drop due to tariff escalations, government interventions helped stabilize the market, leading to a recovery [6]. Group 2: Market Trends and Implications - The article notes that by analyzing the driving factors of risk appetite, investors can assess whether asset prices are in a bullish or bearish environment. If asset prices show strong annualized returns but experience short-term volatility, and the factors driving the market are improving, it is advisable for investors to start positioning themselves [6]. - Conversely, if the risk appetite factors remain unchanged, it is recommended for investors to maintain their current asset allocations or strategies [6].

来源：市场资讯 （来源：Harry文社） 引言：当恐慌成为传染病 朋友，如果你此刻正盯着屏幕上的绿色数字感到胸闷气短，如果你连续几天睡不踏实、反复刷新账户又 后悔不迭，如果你满腔怒火只想揪出那个"罪魁祸首"——请先深吸一口气，收下这份来自同路人的拥 抱。 这不是你的错。这场让无数投资者怀疑人生的暴跌，本质上是一场多重因素叠加的"完美风暴"。市场就 像一台精密的绞肉机，把贪婪、恐惧、误判和系统性风险搅在一起，最终碾碎了所有人的信心 一、第一现场：谁在"砸盘"？——四大类资金的致命踩踏 1. 北向资金：聪明钱的"叛逃" 被大家视为"聪明钱"的北向资金，这次成了砸盘急先锋。数据显示，仅某月某日单日就净流出超百亿， 连续十几个交易日撤离。但别急着骂外资"狙击"，它们的逻辑很简单： • 避险情绪升温：美元走强、美债收益率飙高，新兴市场资产吸引力骤降 • 地缘政治敏感：某些突发消息让外资风控部门直接按下"卖出"按钮 • 净值跌到预警线：大量基金产品跌破0.8元清盘线，被迫砍仓 • 制度性离场：MSCI指数调整、某些国家的养老金强制撤资 更残酷的是，北向资金持仓集中在茅台、宁德等核心资产，它们一卖，机构被迫跟风调仓，形成" ...

今天跌破趋势了，技术面上大概率可以确认上行市的结束，从技术面看，后续要么是震荡市，要么是下 行市。我个人倾向于震荡。 有关基本面的原因，我上周五在知识星球精华区发过帖，主要是10月的金融数据，导致支持股市上涨的 因素已不再。 既然7月之前的震荡阻力位是3500点，那么现在的3500点前后应该会有强支撑。但3500强支撑的意思， 并不是说市场一定会跌到这个点（担心有人误解，还是说清楚）。 我上周在该帖子的知识星球评论区也回答过该问题。 从基本面角度，当本轮数据证伪预期之后，市场可能会对新一轮政策保持期待和预期。具体要先看12月 的经济工作会议怎么说，然后才好预期下一轮的政策。 股市方面，倾向于震荡一段时间之后，如果未来有好的政策预期，明年可能还会存在再次上攻的机会。 公众号没对外发，是因为对外没办法对数据做偏空的解读，可能会被删文。因为去年12月遇到过一次对 数据看法不好而被删文的事情。 对于股市的影响，我个人倾向于震荡市，而非进入熊市。震荡的下沿暂时不好判断（后续我会结合多个 指标来寻找概率较大的点），但短期可以看的较强的支撑位，就是过去一轮震荡的上沿阻力位。 仓位管理方面，由于我在牛市是只卖不买的，所以卖出 ...

日期 2025 年 11 月 20 日 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 报告类型 股指日评 研究员：黄雯昕(宏观国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与后市展望 1.1 行情回顾： 11 月 19 日，万得全 A 缩量下跌，开盘后震荡走低，午后修复后再度转弱， 收跌 0.30%；沪深 300、上证 50 收盘分别上涨 0.44%、0.58%，中证 500、中证 1000 收盘分别下跌 0.40%、0.82%，大盘蓝筹股表现更优。期货方面，IF、IH 主力合约 分别收涨 0.22%、0.45%，表现整体弱于现货，IC、IM 主力合约分别收跌 0.35%、 0.73%，表现整体强于现货（按收 ...

证券研究报告 固收点评报告 hyzqdatemark 2025 年 11 月 20 日 投资要点： 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 张一帆 源引金融活水 润泽中华大地 图表 1：2016-2024 年地方政府债务限额（亿元） 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 zhangyifan@huayuanstock.com 地方政府债限额、发行节奏及利差有何特征？ 地方政府债发行节奏从早期集中于二、三季度，逐步转向全年均衡分布。在 2015 至 2018 年前后，发行量高度集中于二三季度，这主要系当时我国预算审批与下达多 集中在年初，地方政府在获得新增债务限额后，需要时间进行项目准备、招标等前 期工作，导致大量债券实际发行窗口后移至年中，形成"上半年忙审批，下半年忙 发行"的格局。然而，自 2019 年起，特别是 2020 年之后，这一模式发生显著变化， 一季度和四季度的发行规模占比大幅提升。其原因或系政策层面强调"靠前发力" 和"均衡发行"，通过提前下达部分次年债务限额，使得地方能在一季度尽早启动 发行，及时形成实物 ...

报告类型 股指日评 日期 2025 年 11 月 19 日 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(宏观国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与后市展望 1.1 行情回顾： 11 月 18 日，万得全 A 放量下跌，开盘后一路震荡走低，尾盘小幅修复，收 跌 0.93%；沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 收盘分别下跌 0.65%、0.30%、 1.17%、1.00%，大盘蓝筹股表现更优。期货方面，期货表现整体强于现货，IF、 IH、IC、IM 主力合约分别收跌 0.58%、0.39%、0.89%、0.58%（按收盘价计算）。 | 表1:股指期货、现货行情数据 ...

金信期货日刊 本刊由金信期货研究院撰写 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 纯碱期货上涨核心逻辑：政策预期与供应收缩共振 11月17日纯碱期货2601合约上涨，核心逻辑是政策预期、供应收缩与成本支撑的三重共振。 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、销售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ ibaotu.com 热点聚焦 政策面是关键推力，市场聚焦11月18日纯碱行业"反内卷"研讨会，产能调控、价格自律等议题引发利好 预期，资金提前布局推升盘面情绪。 供应端收缩信号明确，11月以来宁夏日盛、重庆和友等企业合计245万吨装置检修，后续还有305万吨装置 计划检修，叠加部分企业因成本压力停产，行业产能利用率环比下降，短期供应压力缓解。 2025/11/18 成本端支撑同步发力，11月以来煤炭、天然气价格上涨，推升纯碱生产边际成本，部分现货报价上调形成 联动支撑。 此外，玻璃期货走强带动产业链情绪回暖，资金交投活跃度提升进一步放大上涨趋势。不过需注意，行业 高库存、下游需求疲软的核心矛盾未改，短期上涨仍 ...

各位朋友，我是帮主郑重，做了20年财经记者，也陪着大家在中长线投资里摸爬滚打，周五大宗商品那波动静，估计不少关注的朋友都有点懵——油价 蹭蹭往上走，黄金和铜价反倒往下掉，一涨一跌看着矛盾，其实背后全是逻辑，今天咱就像唠家常似的，把这事儿说透。 作为中长线投资者，咱面对这种波动该咋应对呢？首先别被短期消息带偏节奏，地缘政治推涨的油价，往往来得快去得也快，长期还是要看全球经济复 苏、石油供需格局这些核心因素；黄金和铜价的短期回调，也不用慌，只要长期通胀和全球制造业复苏的大逻辑没破，回调反而是捡优质标的的机会。 其次，咱要盯着自己能掌控的变量，比如国内的经济数据、行业需求变化，这些比短期的地缘消息、政策传闻靠谱多了。最后还是老规矩，别追涨杀 跌，中长线投资拼的就是耐心，跟着核心逻辑走，比天天盯着盘面波动踏实多了。 我是帮主郑重，20年财经记者生涯，见多了大宗商品的起起落落，其实不管涨还是跌，只要抓准核心逻辑，波动反而能变成机会。要是你手里有大宗商 品相关的标的，或者想了解某类品种的中长线布局思路，都可以跟我说，我帮你结合行业趋势和基本面捋捋~ 这次油价上涨，说白了就是地缘政治给闹的。乌克兰袭击了俄罗斯的重要石油港口 ...